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OpenTable股價(jià)大跌的警示:
投資者趨于理性估值

OpenTable股價(jià)大跌的警示:
投資者趨于理性估值

Kevin Kelleher 2012-01-04
在線訂餐網(wǎng)站OpenTable于2009年5月進(jìn)行了IPO(首次公開(kāi)招股)。過(guò)去幾年中,該公司股價(jià)出現(xiàn)了大幅上漲和下跌。OpenTable的股價(jià)表現(xiàn)為追逐其他互聯(lián)網(wǎng)公司的投資者敲響了警鐘。

OpenTalbe股價(jià)走勢(shì)圖

股價(jià)大幅波動(dòng)

????OpenTable于2009年5月上市,發(fā)行價(jià)格為20美元,而當(dāng)時(shí)正是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退最嚴(yán)重的時(shí)期。不過(guò)投資者仍然看好OpenTable的利潤(rùn)增長(zhǎng)前景,因此該公司股票在隨后幾個(gè)月中出現(xiàn)了較大的漲幅。

????過(guò)去幾年中,OpenTable的業(yè)績(jī)保持良好,連續(xù)多個(gè)季度超過(guò)華爾街分析師的預(yù)期。OpenTable的發(fā)展也表明,互聯(lián)網(wǎng)概念股能夠在熊市中表現(xiàn)良好,并吸引投資者。去年4月,OpenTable股價(jià)達(dá)到118美元。隨后,Pandora、LinkedIn和Zynga等多家互聯(lián)網(wǎng)公司也進(jìn)行了IPO。

????然而過(guò)去8個(gè)月中,OpenTable的股價(jià)大幅下跌,市值下降了67%。目前,OpenTable股價(jià)約為39美元,而市值則為9.3億美元,已接近剛剛IPO時(shí)的7億美元。

????通常情況下,如果一只股票在數(shù)個(gè)月內(nèi)價(jià)格下跌2/3,那么意味著公司面臨危機(jī),例如遭遇丑聞,管理層能力不足,或是財(cái)富的嚴(yán)重下降等。不過(guò)這些因素均不適用于OpenTable。該公司預(yù)計(jì)2011年?duì)I收將同比增長(zhǎng)40%,利潤(rùn)則將從2010年的每股87美分增長(zhǎng)至1.20美元。OpenTable目前仍是一家處于成長(zhǎng)中的公司,運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)到17%。

兩點(diǎn)原因

????那么OpenTable的股價(jià)為何下跌?其中有兩點(diǎn)基本原因,而投資者也開(kāi)始籌集資金,參與Zynga、Groupon和Facebook等熱門Web 2.0公司已經(jīng)進(jìn)行或即將進(jìn)行的IPO。

????原因之一在于投資者情緒。如果一只股票價(jià)格曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)非理性的大幅上漲,那么也很有可能出現(xiàn)非理性的大幅下跌。今年4月,OpenTable的動(dòng)態(tài)市盈率達(dá)到100倍,這樣的估值已經(jīng)不合理。

????目前,以2011年利潤(rùn)預(yù)期計(jì)算,OpenTable的市盈率為34倍,仍然是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)平均水平的兩倍。通常情況下,成長(zhǎng)型股票能夠獲得較高的估值,但分析師預(yù)計(jì)OpenTable今年的營(yíng)收增長(zhǎng)率將下降至22%。這與谷歌預(yù)期中的營(yíng)收增長(zhǎng)率類似,而谷歌的市盈率僅約為17倍。

????OpenTable股價(jià)下跌的另一點(diǎn)原因在于,該公司的業(yè)務(wù)正面臨挑戰(zhàn)。盡管OpenTable的利潤(rùn)仍將繼續(xù)增長(zhǎng),但增長(zhǎng)速度將明顯下降。OpenTable的核心市場(chǎng),例如舊金山,已經(jīng)開(kāi)始飽和,而該公司在一些新市場(chǎng)面臨越來(lái)越激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

????實(shí)際上,美國(guó)國(guó)外的競(jìng)爭(zhēng)者正在威脅OpenTable美國(guó)國(guó)內(nèi)的業(yè)務(wù)。歐洲在線訂餐網(wǎng)站Eveve表示,在4個(gè)月的時(shí)間內(nèi),明尼蘇達(dá)州雙子城的多家餐廳已經(jīng)從OpenTable轉(zhuǎn)向Eveve。而另一家歐洲在線訂餐網(wǎng)站Livebookings也在進(jìn)軍美國(guó)市場(chǎng)。該網(wǎng)站向餐廳提供免費(fèi)的預(yù)訂服務(wù),以及電子郵件營(yíng)銷和數(shù)據(jù)分析等高級(jí)功能。

????目前約有2.4萬(wàn)家餐廳使用OpenTable的預(yù)訂系統(tǒng),而Livebookings的客戶約為9000家。不過(guò)價(jià)格戰(zhàn)迫使OpenTable降低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn),這影響了該公司的利潤(rùn)率。OpenTable的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率已經(jīng)面臨壓力,去年第三季度為16.9%,低于前年同期的18.6%。

????此外,OpenTable前任CEO杰夫·喬丹(Jeff Jordan)的離職對(duì)該公司也造成了不小的影響。去年5月,OpenTable宣布喬丹將從該公司離職,成為風(fēng)險(xiǎn)投資公司Andreessen Horowitz的合伙人,隨后OpenTable的股價(jià)下跌了15%。而當(dāng)12月20日喬丹辭去OpenTable董事會(huì)成員的職務(wù)后,該公司股價(jià)又下跌了4%。

新的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)

????在新任CEO馬修·羅伯茨(Matthew Roberts)的領(lǐng)導(dǎo)下,OpenTable的形象正在從一家前景光明的公司變?yōu)橐患一靵y的公司。不過(guò)這兩種看法都不準(zhǔn)確。OpenTable仍是一家運(yùn)轉(zhuǎn)良好的公司,并處于一個(gè)仍在增長(zhǎng)的市場(chǎng)中。OpenTable只是面臨著更激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

????一些看空OpenTable的人士指出,第三季度,通過(guò)OpenTable的訂餐量環(huán)比下降。不過(guò)這一說(shuō)法存在誤導(dǎo),因?yàn)檫^(guò)去4年中第三季度均出現(xiàn)了訂餐量環(huán)比持平或下降的現(xiàn)象,因此這是正常的季節(jié)性趨勢(shì)。2011年前9個(gè)月,通過(guò)OpenTable的訂餐量同比增長(zhǎng)了51%。

????考慮到OpenTable股價(jià)正在下行,而該公司的市盈率仍處于較高水平,因此該公司股價(jià)仍將維持不穩(wěn)定的狀態(tài)。不過(guò),OpenTable的股價(jià)漲跌給追逐其他互聯(lián)網(wǎng)公司,例如Facebook的投資者敲響警鐘。即使市場(chǎng)并未出現(xiàn)類似90年代末的互聯(lián)網(wǎng)泡沫,一些熱門互聯(lián)網(wǎng)公司股票仍有可能給投資者帶來(lái)較大的虧損。

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