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恒大、海航犯了一個相同的錯誤

2021-09-29

9月24日晚,一條突然公布的消息,將人們的注意力從債務壓頂?shù)暮愦蟮禺a(chǎn)身上短暫移開——海航集團董事長陳峰因“涉嫌違法犯罪”被采取強制措施。

在過去數(shù)年間,海航、恒大有一點相似之處——瘋狂大躍進??梢哉f,導致他們今日之禍的元兇是“多元化擴張”。

上世紀90年代,中國民營企業(yè)出現(xiàn)了第一波多元化浪潮。巨人集團、沈陽飛龍等企業(yè)出現(xiàn)的危機,引發(fā)了關(guān)于多元化、專業(yè)化的第一次大討論。俞鐵成是討論的積極參與者,他在2001年出版了《公司緊縮:資本運營新境界》,對當時中國企業(yè)盲目多元化擴張進行過系統(tǒng)批判,提出大公司們應該通過恰當?shù)馁Y本運營手段剝離非核心業(yè)務資產(chǎn)、做大做強主業(yè)。

20年間,俞鐵成眼看著“沒有任何改變,有相當多民營企業(yè)的‘老板’因為多元化失敗而一夜回到解放前”。在他去年出版的專著《并購陷阱》中,他總結(jié)出了企業(yè)并購和多元化擴張的70多個大陷阱,200多個小陷阱。以下是他對海航崩盤、恒大危局的觀察和思考。

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一家企業(yè)能做多大,取決于帶頭老大能把控住多大的資產(chǎn)和財富。陳峰和許家印都是草根出身、靠“賭性”起家。海航當年買飛機是忽悠索羅斯“空手套白狼”,恒大的地產(chǎn)是一直在用高負債、高周轉(zhuǎn)去賭,始終在鋼絲繩上跳舞。

當他們在順境時賭成功,能把控住一家?guī)装賰|資產(chǎn)企業(yè)的時候,會覺得自己“無所不能”,相信自己也能管理幾千億甚至幾萬億的企業(yè)“帝國”。他們在企業(yè)內(nèi)部就像帝王一樣,高高在上“一言堂”。他們想做的事情,沒有高管敢說一個“不”字。

最近有一份“恒大高級管理層的賓館接待要求”的表格,傳播很廣。一家企業(yè)的高管層,生活奢迷、下屬溜須拍馬、揣摩研究老板喜好、像皇帝一般侍候,其中的細節(jié)看了讓人瞠目結(jié)舌。這種企業(yè)文化很危險。

多元化企業(yè)埋下危險的基因,是企業(yè)家把自己當成了“經(jīng)營之神”。后面的一路擴張能否成功,完全取決于他本人的眼界、專業(yè)和修行,也含有運氣成份。這些出事的帶頭老大們把控不住后來所做的這些事情,是導致他們企業(yè)崩盤的根子所在。

海航和恒大的多元化有很大區(qū)別。相對于海航來說,恒大的多元化要收斂一些。原來它一直做房地產(chǎn),后面跨界算是從恒大冰泉開始。恒大冰泉可能燒掉了幾十億,沒有傷筋動骨。后來搞足球隊,問題也不大。讓許家印傷筋動骨的,是恒大汽車,在里面投了成百上千億,步子邁得太快太大。

海航是企業(yè)多元化的典型負面教材。陳峰自己在2018年講過,中國22個大行業(yè),海航進入了12個,其中涉足到44個細分領(lǐng)域,除了造避孕套的企業(yè)沒有,幾乎無所不包。高峰時期,海航下面有1500多家子公司、孫公司。

雖然都是高負債下的多元化,恒大的現(xiàn)金流仍然是過度的壓在房地產(chǎn)板塊,房地產(chǎn)行業(yè)一旦出現(xiàn)風吹草動,就會出現(xiàn)大麻煩。大象倒下,足以引發(fā)局部地震。而海航雖然進入破產(chǎn)重整,但是國家出面拆分,下面還是存有一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),比如航空業(yè)務。

海航的多元化程度之高,也帶來另外一個后果。擴充了那么多板塊,根本就管不了。世上沒有可以1個人管理44個細分行業(yè)的“經(jīng)營之神”。

在盲目自大的驅(qū)動模式下,許多企業(yè)家在多元化時就會非常急躁、草率、沖動和業(yè)余,甚至會犯許多“低級錯誤”,讓人扼腕嘆息。

盲目擴張、短錢長投

包括海航在內(nèi),此前很多中國企業(yè)在海外并購,有一個現(xiàn)象是“出錢不出聲”。陳峰在2017年收購德意志銀行,后來砸下去一筆錢,成為了主要股東之一,但沒有任何影響力和控制力。膨脹期的創(chuàng)始人追求的就是一個“爽”字,成為了某某跨國公司的股東,但實際上對他的主業(yè)沒有任何幫助。

梳理海航崩盤、恒大危局的根源,除了已經(jīng)說過的盲目多元化擴張,還有一個重要原因是四個字:短錢長投。

海航、恒大的多元化并購擴張,絕大多數(shù)屬于長線投資行為。但是他們沒有這么多自有資金做長線投資,中間有一部分中長期貸款,更多的還是需要靠集團層面來發(fā)各種一年內(nèi)要還的短期融資產(chǎn)品。

“短錢長投”是中國企業(yè)多元化的一大財務“惡疾”。如果企業(yè)擴張所用的資金大部分是短期融資而來。這犯了并購中最忌諱的“資金期限錯配”錯誤。因為企業(yè)并購一般都是長線投資行為,資金投出去到回收本金一般至少需要3到5年的時間。

如果投出去的每一個項目都很好,被投資企業(yè)每年都有盈利、可分紅,分紅能夠覆蓋掉借款的利息,那問題也不大。但問題是中國民營企業(yè)的盈利分紅,很難覆蓋投資方的資金成本。當短錢長投積累到一定階段時,集團資金鏈就一定會出問題。

海航很像十幾年前的中國著名民營企業(yè)德隆,最初是10個鍋10個蓋子,后來變成8個蓋,5個蓋,然后總有捂不住的一天,爆掉了。

因為缺乏經(jīng)驗管理,不能夠輸入很多資源,盲目多元化擴張不能創(chuàng)造效益,在這種情況下,他們又用了短期資金來做擴張和并購投資,崩盤就成了必然因素。

世間哪有那么多第二曲線?

最近幾年,國內(nèi)一些官辦或民間商學院、創(chuàng)業(yè)營等大力鼓吹尋找“第二曲線”,積極投資新的產(chǎn)品、行業(yè)來“突破瓶頸”,我對此堅決不認同。

這世間哪有那么多“第二曲線”?當每個老板都想尋找到“第二曲線”時,很多新興產(chǎn)業(yè)和行業(yè)立刻就從“藍海”變成“紅?!?,難道說“第二曲線”失敗后再去找“第三曲線”、“第四曲線”?

全世界沒有哪個國家,像我們中國人這樣勤勞,努力地整天想著賺錢,先為了養(yǎng)家糊口,然后為了光宗耀祖。當很大一部分國民都處于這種狀態(tài)的時候,其實每一個跑道,都有一堆人在競爭。

創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家覺得自己的跑道很累很辛苦的時候,會想著換一個跑道,但是你不知道別人有多苦多累,有多少人想著進入你現(xiàn)在的跑道。

如果說占了任何一個市場的行業(yè)份額到20%,或者變成前三名的時候,這個時候你考慮去跑第二個跑道,這是可以的。你不能在行業(yè)市占率只有1%、2%的時候,就覺得這個行業(yè)好累,要換個跑道,那么其它的跑道可能更累。

第二、三、四曲線不能亂找,這涉及到戰(zhàn)略性方向的選擇。我最近幾年在研究多元化的方向,一個建議是:理性、適度的多元化,要按照“同客戶不同產(chǎn)品”的方向去做。

比如你是做汽車方向盤的,做到了行業(yè)前三,跟中國所有整車廠商關(guān)系都很好;要考慮多元化的話,你可以干什么?可以去投一個做汽車座椅或是汽車音響的公司,但不能盲目的跨界。

看一下美國大企業(yè)的發(fā)展,關(guān)于多元化、專業(yè)化的結(jié)果已經(jīng)非常明顯。當年多元化的代表、世界上最有價值的公司通用電氣,從杰克韋爾奇去世以后,一路多元化,一路滑坡,市值已經(jīng)跌了百分之八九十。反過來看這幾年美國的巨無霸公司,蘋果也好,谷歌、亞馬遜也好,這些公司他們其實都是圍繞他們的核心主業(yè)在發(fā)展。賬上都有大量的現(xiàn)金,也沒有去亂投資、亂并購。

帶頭老大的腦袋一定要保持清醒

如果說海航和恒大給中國民營企業(yè)敲響了警鐘,我覺得最需要警醒的,是民營企業(yè)家們一定要保持腦袋清醒。尤其是在融資特別方便的時候,在輝煌時期,1 號位的腦子一定要保持清醒。

舉個例子,寧德時代和隆基股份分別是中國鋰電池和光伏行業(yè)霸主,現(xiàn)在所有的金融機構(gòu)對他們都是一路綠燈,所以他們拿錢都很容易。在這樣的情況下,這個錢是不是能拿多少就拿多少?寧德時代和隆基現(xiàn)在的瘋狂擴張真的沒有風險嗎?

許多老板會覺得只要能融到錢,不拿白不拿,拿到可以快速地往熱門的領(lǐng)域里面砸錢。比如說深圳的兩位房地產(chǎn)富豪,許家印和姚振華,都在汽車領(lǐng)域損失慘重。

海航之前有很多佛教的符號,包括那幢被解讀成形似佛像的總部大樓。陳峰一直對外展現(xiàn)的也是虔誠的佛教徒的形象。

佛教說,人的苦來自于貪、嗔、癡、慢、疑,貪是放在第一位的。從產(chǎn)業(yè)擴張的角度來看,海航太“貪”了!

這和另外一個學習佛法的企業(yè)家有很大不同——福耀玻璃曹德旺,他能夠控制欲望,做力所能及的事情,專注做汽車玻璃。

《財富》世界 500 強企業(yè),這幾年其實有幾家民營企業(yè)冒出來,很多人不注意,但其實是值得大家關(guān)注和研究的。比如說蘇州的兩家企業(yè),恒力集團(2021 年《財富》世界 500 強第67 位)和盛虹控股(2021 年《財富》世界 500 強第311位)。我十幾年前去的時候他們都還很小,然而他們這么多年堅持做化纖紡織主業(yè),都做到了幾千億規(guī)模。

當下值得贊賞的中國企業(yè)家該有的經(jīng)營戰(zhàn)略應該是:圍繞核心產(chǎn)業(yè)深耕細作,依靠科技進步突破技術(shù)瓶頸,憑借資本市場實現(xiàn)市值同步提升,產(chǎn)品經(jīng)營穩(wěn)步推進的同時,自然獲得資本市場的良好表現(xiàn)回報。

斷了浮躁多元化擴張的心,就沒有那么多額外的資金需求,企業(yè)負債率也能控制在比較低的水平,企業(yè)自然就能活的安全滋潤,老板也就能安靜下來做真正該用心做的事業(yè)。

我常用曾國藩的一段話來與企業(yè)家朋友共勉:“用功譬如掘井,與其多掘數(shù)井而皆不及泉,何若老守一井,力求及泉而用之不竭乎?”

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