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美聯(lián)儲應對通脹在做最大努力,但人們卻要做最壞的打算

2021-11-25

美聯(lián)儲公布了11月FOMC會議的紀要,進一步揭示了貨幣政策制定者宣布啟動Taper背后的考量。紀要公布后,有關“提前加息”的展望引發(fā)股市小幅走弱,但由于此前市場已經(jīng)充分消化加息預期,后續(xù)股指也恢復至發(fā)布紀要前水平。通脹可能成為新常態(tài)。當前,美國通脹飆升至30年高位,造成通脹的原因是多方面的,而遏制通脹壓力的工具是單一或無效的。因此,遏制通脹要有理想,但不能理想化。

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通脹已如脫韁野馬。需求強勁而供應持續(xù)短缺推動美歐通脹飆升。

最近幾周,眾多跡象表明,供應瓶頸問題已略有緩解,但通脹擔憂卻有增無減。在美國和歐洲,強勁需求與供應短缺已導致企業(yè)成本和售價加速上升。當?shù)仄髽I(yè)表示,11月需求強勁,加之零部件和勞動力持續(xù)短缺,已導致創(chuàng)紀錄的價格上漲。

在美國,抗疫限制措施的取消提振了企業(yè)產(chǎn)出,特別是在服務行業(yè)。根據(jù)IHS Markit對企業(yè)進行的調(diào)查,美國強勁需求與供應短缺問題的疊加,已導致企業(yè)成本和售價加速上升。

美聯(lián)儲會議紀要顯示,若通脹持續(xù)高企,應準備提前加息。在最新公布的會議紀要中,美聯(lián)儲官員們對于通脹高企的擔憂和調(diào)整政策節(jié)奏的焦慮也躍然紙上。紀要顯示,美聯(lián)儲官員們在11月會議上雖然判斷通脹繼續(xù)走高主要反映一些臨時性因素,但也表示通脹壓力本身可能會需要(比美聯(lián)儲預期)更長的時間來消退。

與會者也坦承,雖然目前仍預期隨著供需關系再平衡,2022年能夠看到通脹顯著下降,但他們自己也認為這一判斷的不確定性正在提升。最終可能會證明通脹比預期來得更頑固。

直擊市場痛點的是,相較于以往含糊不清的表態(tài),今天的會議紀要明確點出了“提前加息日程”的說法。多名與會者指出,如果通脹持續(xù)高于委員會的政策目標,美聯(lián)儲議息會議(FOMC)應當準備好調(diào)整Taper的速度,同時以早于預期的速度調(diào)整聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間(加息)。這表明,整治通脹已經(jīng)成為美聯(lián)儲的當務之急。

必須指出的是,通脹已成為經(jīng)濟學家和政府政策制定者面臨的最棘手問題之一。這些決策者包括制定利率的美聯(lián)儲官員、拜登政府和國會。

雖然也有與會者強調(diào)要保持耐心,仔細審視供應鏈問題的進展,但這一段的結(jié)論落在“與會者表示FOMC在應對威脅長期價格穩(wěn)定和就業(yè)目標的通脹壓力時,應該毫不猶豫地采取適當?shù)呐e措”。

果斷出擊的時機已到。在11月FOMC后,最新出爐的勞工部十月CPI(6.2%)和商務部PCE(5%)指數(shù)均進一步上沖至三十年來新高,周四申請失業(yè)金人數(shù)(19.9萬)驟降至1969年以來的最低水平。這一系列數(shù)據(jù)都指向美聯(lián)儲會采取更積極動作的預期。

美國在經(jīng)濟增長及遏制通脹上難以兩全其美。通常用來遏制通脹壓力的工具在某些情況下,可能會將美國經(jīng)濟推向衰退,應對嚴重通脹,讓經(jīng)濟大幅降溫。這樣做的后果必然是風險在通脹失控與經(jīng)濟盛衰之間平均分配。

美國如果想防范更大的風險,就必須在貨幣政策上采取強有力的行動。2021年06月17日,我在財富中文網(wǎng)以《面對如此嚴重的通脹,美聯(lián)儲為何猶抱琵琶半遮面?》為題撰文指出:“洪水猛獸般的高通脹可能會使美國此前的抗疫成績前功盡棄。毫無疑問,美國到了深入反思并著手應對挑戰(zhàn)的關鍵時刻。否則決策者將錯失抵御通脹的良機?!?/p>

現(xiàn)在看來,我當時的判斷是有一定道理的。特別是那些在美國等購買股票和房產(chǎn)的人,對于對沖通脹風險的作用十分明顯。

通脹可能是今后的新常態(tài)。當前,美國通脹飆升至30年高位,造成通脹的原因是多方面的,而遏制通脹壓力的工具是單一或無效的。因此,我認為,遏制通脹要有理想,但不能理想化。未來高通脹可能若影相隨般嵌入式固化。

最為悲觀的情況極有可能發(fā)生,人們應該做好把高通脹作為新常態(tài)的心理及行動準備,而不是簡單地憑天由命。有備無患。(財富中文網(wǎng))

  

作者系中國人民大學重陽金融研究院高級研究員,中國銀行業(yè)協(xié)會原副秘書長。

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編輯:徐曉彤

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