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在被美國(guó)總統(tǒng)拜登提名為下任美聯(lián)儲(chǔ)主席之后，鮑威爾成了變色龍——迅速由鴿派轉(zhuǎn)換成了鷹派。這表明，他可能要披掛上陣，大刀闊斧整治通脹了。鮑威爾角色的轉(zhuǎn)換，可以用中國(guó)一句俗語(yǔ)解釋，“登上腳蹬板兒，立刻變心眼兒” 。

鮑威爾如今“鷹”氣逼人，他稱將在12月會(huì)議上討論提前結(jié)束購(gòu)債。11月最后一天，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示：“美聯(lián)儲(chǔ)決策者將在12月討論是否比預(yù)期提前幾個(gè)月結(jié)束購(gòu)債，隨著通脹上升和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)更快地完成縮減購(gòu)債（taper），可能加速taper，令其提前幾個(gè)月結(jié)束?！?/p>

鮑威爾講話的鷹派基調(diào)，令許多分析師及美國(guó)金融市場(chǎng)大感意外。

鮑威爾還表示：”通脹進(jìn)一步上升的風(fēng)險(xiǎn)增加，通脹持續(xù)高企的威脅也在增加，物價(jià)上漲與新冠疫情造成的供應(yīng)鏈中斷有關(guān)，我們此前在通脹問(wèn)題上忽視了供給側(cè)問(wèn)題的嚴(yán)重性，我們將使用工具來(lái)確保更高的通脹不會(huì)變得根深蒂固，家庭已感受到高通脹的影響?！笔袌?chǎng)對(duì)鮑威爾的發(fā)言解讀為“鷹派立場(chǎng)”。

鮑威爾又稱：“目前通脹年率是美聯(lián)儲(chǔ)2%彈性目標(biāo)的逾兩倍，而美聯(lián)儲(chǔ)一直將高通脹定性為‘暫時(shí)的’，考慮到通脹已經(jīng)持續(xù)了這么久，我認(rèn)為，可能是時(shí)候讓這個(gè)詞退役了?！?/p>

在鮑威爾看來(lái)，高通脹為美聯(lián)儲(chǔ)加快縮減購(gòu)債提供了理由。鮑威爾表示該央行準(zhǔn)備加速撤回寬松貨幣政策，從而為明年上半年加息打開(kāi)大門。他的講話表明，美聯(lián)儲(chǔ)正從更注重推動(dòng)勞動(dòng)力市場(chǎng)加速?gòu)?fù)蘇，轉(zhuǎn)向更急于防止物價(jià)上漲。

鮑威爾承諾將利率維持在接近零的水平，直到他們有信心通脹會(huì)實(shí)現(xiàn)2%的長(zhǎng)期目標(biāo)，并且勞動(dòng)力市場(chǎng)達(dá)到能使就業(yè)最大化的條件。但現(xiàn)在通脹正處于31年以來(lái)的高位，而且美聯(lián)儲(chǔ)首選的通脹指標(biāo)是其 2% 目標(biāo)的兩倍多，這給美聯(lián)儲(chǔ)的承諾帶來(lái)了壓力。

由于美聯(lián)儲(chǔ)正在考慮何時(shí)將利率從接近零的水平上調(diào)，就業(yè)市場(chǎng)疲軟和通脹持續(xù)升高將使美聯(lián)儲(chǔ)難以實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，造成一系列艱難的政策權(quán)衡。新的病毒變種讓在勞動(dòng)力市場(chǎng)上的更多美國(guó)人進(jìn)行更長(zhǎng)時(shí)間觀望，這可能促使美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為工資和價(jià)格壓力可能比最初的預(yù)期更加嚴(yán)重。

“我們將使用我們的手段來(lái)支持經(jīng)濟(jì)和推動(dòng)勞動(dòng)力市場(chǎng)，并防止更高的通脹變得根深蒂固?！滨U威爾說(shuō)。

他預(yù)計(jì)今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)5%，但他指出新變量對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和就業(yè)構(gòu)成下行風(fēng)險(xiǎn)，并增加了通脹的不確定性。

鮑威爾的評(píng)論導(dǎo)致股市暴跌，債券收益率上升。這番言論也體現(xiàn)了他對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)描述方面的總體變化。

屬于鮑威爾的“鴿?jì)椶D(zhuǎn)換”時(shí)點(diǎn)將至。從前，以鮑威爾為代表的美國(guó)鴿派貨幣政策在帶來(lái)諸多好處的同時(shí)，也帶來(lái)致命的危害。貨幣政策主張方面，鮑威爾有較高的通脹容忍度，允許通脹率暫時(shí)高于美聯(lián)儲(chǔ)的長(zhǎng)期目標(biāo)。

加息節(jié)奏上，鮑威爾也一直是是鴿派做法，主張對(duì)加息也保有充足耐心，重視就業(yè)恢復(fù)，且重視程度有所上升。但是鴿派的錯(cuò)誤在于，通膨仍在上升且存在不可控制的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)變得更加脆弱，而鴿派總是充當(dāng)后知后覺(jué)的那一位。

鷹派言論說(shuō)明對(duì)抗通脹成為優(yōu)先事項(xiàng)。美國(guó)的當(dāng)務(wù)之急是為應(yīng)付嚴(yán)重的通膨，不得不讓經(jīng)濟(jì)大幅降溫。這樣做的后果必然是風(fēng)險(xiǎn)在通膨失控和經(jīng)濟(jì)盛衰之間平均分配。美國(guó)如果想防范更大的風(fēng)險(xiǎn)，就必須在貨幣政策上采取強(qiáng)而有力的行動(dòng)。

其實(shí)，貨幣政策有點(diǎn)像和面——面多了加水，水多了加面。鷹派在危難之時(shí)力挽狂瀾，也不失為明智之舉。所以，市場(chǎng)必須逐漸適應(yīng)鮑威爾的“鴿?jì)棥敝儭?/p>

美聯(lián)儲(chǔ)面臨的風(fēng)險(xiǎn)及挑戰(zhàn)前所未有。毋庸諱言，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的一意孤行造成了對(duì)通脹判斷的滯后，措施解決通脹的最佳時(shí)機(jī)。他主張的“通脹暫時(shí)說(shuō)”帶有很強(qiáng)的誤導(dǎo)性。

“謙受益、滿招損”，在未來(lái)，一種充分意識(shí)到不確定性并保持謙遜的作法，才是推進(jìn)貨幣政策的正確方向。

對(duì)未來(lái)的大致判斷是：不斷上升的政府債務(wù)和其它潛在壓力，是維持通脹長(zhǎng)期高位的推手，通脹顯著上升的威脅將持續(xù)存在，通脹趨勢(shì)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于過(guò)去20年約2%的平均水平。

鮑威爾的鷹派言論表明，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在的重點(diǎn)已轉(zhuǎn)向?qū)雇浖捌湄?fù)面影響。鮑威爾同意放棄“暫時(shí)通脹”這一表述，說(shuō)明他承認(rèn)高通脹不再是暫時(shí)的。這令美聯(lián)儲(chǔ)存在對(duì)抗高通脹方面有一定急迫性，這可以構(gòu)成加快完成taper的理由。但這也與11月初FOMC稱要在2022年6月完成taper的計(jì)劃相悖。

奧密克戎（Omicron）將為鮑威爾增添變數(shù)

最近幾天，Omicron的出現(xiàn)讓全球金融市場(chǎng)感到不安，人們擔(dān)心它可能傳播得更快，而且比目前占主導(dǎo)地位的Delta變種病毒更嚴(yán)重，突破疫苗保護(hù)。

鮑威爾梳理了Omicron加劇通脹前景的不確定性。11月29日，鮑威爾說(shuō)：“新出現(xiàn)的Omicron可能會(huì)加劇導(dǎo)致今年通脹飆升的供應(yīng)鏈干擾問(wèn)題。最近新冠病例的增加和Omicron的出現(xiàn)給就業(yè)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來(lái)了下行風(fēng)險(xiǎn)，并增加了通脹前景的不確定性。他說(shuō)，對(duì)病毒的更大擔(dān)憂可能會(huì)降低人們外出工作的意愿，這將減緩就業(yè)市場(chǎng)的進(jìn)展，并加劇供應(yīng)鏈干擾問(wèn)題?！?/p>

在這之后的第二天，鮑威爾表示，Omicron有加劇供應(yīng)鏈中斷的風(fēng)險(xiǎn)，供應(yīng)鏈中斷已導(dǎo)致今年通脹意外飆升，同時(shí)也可能抑制勞動(dòng)力供應(yīng)。

他說(shuō)：“Omicron的挑戰(zhàn)，真的是在于傳染性，在于疫苗應(yīng)對(duì)任何新變種的能力，在于一旦被感染，病癥的嚴(yán)重程度……專家告訴我，我們將在約一個(gè)月內(nèi)對(duì)這些答案有相當(dāng)?shù)牧私?。不過(guò)，我們會(huì)在一周到10天內(nèi)了解一些情況。到那時(shí)，也只有到那時(shí)，我們才能評(píng)估其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響……就目前而言，這是基線預(yù)測(cè)面臨的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，并沒(méi)有真正納入我們預(yù)測(cè)的考量當(dāng)中?！?/p>

盡管如此,鮑威爾承認(rèn)Omicron正不斷推高經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)的不確定性，可能會(huì)增加通脹風(fēng)險(xiǎn)。但他認(rèn)為其造成的影響與2020年3月時(shí)的情況“不具任何可比性”。當(dāng)時(shí)大流行令經(jīng)濟(jì)陷入了短暫，但卻是史上最嚴(yán)重的衰退之中。

鮑威爾這的潛臺(tái)詞是，如果Omicron加劇了通貨膨脹，同時(shí)阻止更多勞工尋找工作，可能會(huì)導(dǎo)致工資繼續(xù)上漲，并在未來(lái)幾個(gè)月讓美聯(lián)儲(chǔ)陷入艱難處境。

Omicron對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的影響有四：

一是這種對(duì)待Omicron的態(tài)度，可能有助于解釋鮑威爾在市場(chǎng)恐慌面前意外展示鷹派姿態(tài)的原因；

二是Omicron出現(xiàn)在美國(guó)通脹數(shù)月高出美聯(lián)儲(chǔ)官方目標(biāo)兩倍多的時(shí)點(diǎn)，將為貨幣政策收緊路徑再添變數(shù)；

三是美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在的重點(diǎn)已轉(zhuǎn)向?qū)雇浖捌湄?fù)面影響，而不是新的變種病毒對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成更多潛在干擾；

四是新變種病毒可能令12月會(huì)議上加速taper的計(jì)劃復(fù)雜化，Omicron突然來(lái)襲，供應(yīng)鏈問(wèn)題推動(dòng)通脹上升的因素將持續(xù)存在，通脹上行風(fēng)險(xiǎn)加劇，或從“暫時(shí)性”轉(zhuǎn)變?yōu)椤伴L(zhǎng)期性”。

總之，Omicron擴(kuò)散將對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生損害。最初的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)可能會(huì)下降，并且供應(yīng)鏈問(wèn)題將加劇，通脹壓力也會(huì)比此前預(yù)期加大。Omicron擴(kuò)散使美聯(lián)儲(chǔ)的困境雪上加霜，但鮑威爾肯定會(huì)見(jiàn)機(jī)行事。（財(cái)富中文網(wǎng)）

作者系中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院高級(jí)研究員，中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)前副秘書(shū)長(zhǎng)。

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編輯：徐曉彤