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從11月CPI和PPI數(shù)據(jù)來(lái)看，預(yù)計(jì)PPI高點(diǎn)確立，通脹壓力緩解，但明年穩(wěn)增長(zhǎng)壓力較大，預(yù)計(jì)A股仍以結(jié)構(gòu)性行情為主。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)告別高速度發(fā)展、邁向高質(zhì)量發(fā)展，既是高層的堅(jiān)定決心和戰(zhàn)略定力，也是我們大多數(shù)人可以躬身其中有所作為的發(fā)展機(jī)遇。不過(guò)，短中期制約中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向和股市演變的三大宏觀因素沒(méi)有變化，分別是新冠疫情及防控、中美關(guān)系走向、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這些宏觀約束決定了中國(guó)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換需要時(shí)間過(guò)渡和穩(wěn)定環(huán)境，是一個(gè)穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)并行的漸進(jìn)過(guò)程，舊的賽道不會(huì)馬上被放棄，新的賽道更多地尚待培育和壯大，總量寬松政策不會(huì)缺席。

1）新冠疫情及防控。目前關(guān)于Omicron毒株的數(shù)據(jù)較少，需要密切關(guān)注，目前從美國(guó)疫情發(fā)展及美股反饋來(lái)看來(lái)看預(yù)計(jì)影響有限。但仍預(yù)防更危險(xiǎn)的變異毒株出現(xiàn)，給經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)帶來(lái)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊；

2）中美關(guān)系走向 。目前中美合作、競(jìng)爭(zhēng)、對(duì)抗三者并存局面業(yè)已生成，在有限的全球氣候變化、碳中和、教育人文領(lǐng)域合作，在更大范圍的敏感技術(shù)和商業(yè)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)，在主權(quán)、人權(quán)、意識(shí)形態(tài)等領(lǐng)域?qū)?。盡管中美高層保持對(duì)話將有助于降低誤判風(fēng)險(xiǎn)，仍不能排除內(nèi)外壓力下的局部緊急事態(tài)發(fā)生；

3）債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)宏觀杠桿率穩(wěn)中有降，但是地產(chǎn)下滑帶來(lái)的債務(wù)敞口（企業(yè)、地方政府）依然較大，依然對(duì)中長(zhǎng)期發(fā)展形成掣肘。明年地產(chǎn)將是經(jīng)濟(jì)的主要拖累項(xiàng)，出口預(yù)計(jì)回落，制造業(yè)投資和消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)的主要拉動(dòng)力量。必須謹(jǐn)防中國(guó)除地產(chǎn)之外的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力出現(xiàn)弱化，遏制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)演化成金融危機(jī)造成類似日本的“迷茫三十年”。

近期隨著央行全面降準(zhǔn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，前期受原材料價(jià)格壓制的中游制造業(yè)有望跑贏市場(chǎng)，逆周期相關(guān)的新基建、充分調(diào)整的消費(fèi)和港股也有望改善。預(yù)計(jì)未來(lái)更多增量資金流入股市，同時(shí)新股IPO和中概股回歸加速，未來(lái)A股市場(chǎng)的風(fēng)格還是以成長(zhǎng)、科創(chuàng)風(fēng)格為主。

股票投資策略建議攻守平衡、進(jìn)取不失防守，“舊賽道里找龍頭，新賽道里找黑馬”。新舊賽道的共同點(diǎn)是都在分化和集中，無(wú)論是白馬龍頭還是黑馬均需要高度聚焦景氣度和確定性，把排風(fēng)險(xiǎn)放到更突出的位置、交叉驗(yàn)證力求精準(zhǔn)，堅(jiān)決杜絕永久性損失的錯(cuò)誤。（財(cái)富中文網(wǎng)）

作者張鵬為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家，財(cái)富管理資深人士、清華大學(xué)MBA

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編輯：劉蘭香