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俗話說，蒼蠅不叮無縫的蛋。

做空作為資本市場的合法合規(guī)行為，是一種十分常見的證券與期貨投資方式，本不應(yīng)大驚小怪，有做多就必有做空，不要將做空作為洪水猛獸來看待。對于做空投資者而言，一方面賺到了錢，另一方面也促使了資本市場的完善與上市公司治理的規(guī)范透明。而以做空研究報告為業(yè)務(wù)的公司也是資本市場上很重要的組成部分，對中國人而言，留下較深印象的前有香椽，后有渾水。

中概股之所以成為被做空的高發(fā)區(qū)，一方面與美國上市標(biāo)準(zhǔn)較為寬松而導(dǎo)致的不少中概股個股本身的質(zhì)地與基本面較差有關(guān)，另一方面也和中概股較為普遍的企業(yè)治理不夠規(guī)范、信息披露不夠及時與透明有關(guān)。

此次渾水做空貝殼，應(yīng)該是自認(rèn)為抓到了貝殼公開資料的邏輯矛盾或者財務(wù)、交易數(shù)據(jù)的可疑之處。貝殼在左暉去世以及近來疫情的影響下面臨巨大的業(yè)績壓力，加上上市過程中有較大的騰挪，應(yīng)該也存在不少容易被人質(zhì)疑的空間和機(jī)會。另外貝殼的估值相對也比較高，有被做空的價值，如果是垃圾股自然就沒有被做空的價值。

此次渾水做空貝殼，和做空瑞幸手法還是有所不同的。上次做空瑞幸是從財務(wù)和業(yè)績造假著手，并且最終得到了印證并導(dǎo)致了其股價大跌和管理層更迭；此次做空貝殼，是從基礎(chǔ)的交易數(shù)據(jù)和對于實體店、代理商的盡調(diào)數(shù)據(jù)方面著手，以此來證明貝殼發(fā)布的財報不夠可靠。

從目前貝殼對渾水做空報告的反駁聲明來看還是比較有力的，無論是從渾水抓取數(shù)據(jù)口徑偏差，還是盡調(diào)方法的不足都作了必要的反駁，的確是抓到了渾水報告薄弱與錯誤的要害之處，充分說明了渾水?dāng)?shù)據(jù)采集確實有問題以及缺乏對于中國房地產(chǎn)市場的基本認(rèn)知。另外，貝殼也表示愿意委托第三方審計機(jī)構(gòu)并向其開放相關(guān)數(shù)據(jù)，再以此審計報告來說話。整體而言，貝殼的反應(yīng)是積極、及時和不失策略的，對于穩(wěn)定市場情緒發(fā)揮了積極作用。

目前，貝殼的股價已經(jīng)實現(xiàn)了理性回歸。應(yīng)該說以貝殼的企業(yè)基本面而言，還是比較抗打壓和質(zhì)疑的，但是未來貝殼在財務(wù)規(guī)范性與信息披露的及時透明程度上還需要加以提高。當(dāng)前國內(nèi)房地產(chǎn)市場已經(jīng)呈現(xiàn)逐步回暖之勢，而且未來二手房市場的比例會更快提升，這對于貝殼的發(fā)展都是十分利好的，被做空之后的貝殼也積累了經(jīng)驗教訓(xùn)并經(jīng)受了必要的洗禮，未來的路應(yīng)該會走的更好。不過，貝殼可能也要作好回港股或者A股二次上市的風(fēng)險備份工作。

渾水之前還做空過新東方、瑞幸等公司，像渾水這種禿鷲式的入侵，會對中概股企業(yè)一方面在中美沖突風(fēng)險之下造成雪上加霜的負(fù)面影響，另一方面也會迫使中概股企業(yè)無論從業(yè)績還是法律、財務(wù)、信披方面行事更為嚴(yán)謹(jǐn)合規(guī)，因此也不見得都是壞事。A股是否有必要引進(jìn)做空機(jī)制和做空環(huán)境，也是一個十分值得資本市場關(guān)注與探討的問題。

不過反過來看，即使中概股震蕩、渾水做空等一系列問題會成為加速貝殼等中概股回歸港股或者A股的因素之一，但是貝殼這樣的行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)之所以不選擇A股和港股，而是選擇赴美上市應(yīng)該也是有原因的。有時候被逼出走恐怕也不是企業(yè)本身的問題，同樣也是A股和港股建設(shè)多層次資本市場來吸引和留住更多的企業(yè)在國內(nèi)上市需要考慮和探討的問題。（財富中文網(wǎng)）

作者柏文喜為財富中文網(wǎng)專欄作家，IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

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編輯：劉蘭香