美聯(lián)儲加息50BP，中國宏觀政策需打好提前量
雖然較上一輪加息周期，美聯(lián)儲此次加息幅度加大、節(jié)奏加快，但通過此前較好的預(yù)期管理，使得此次加息整體符合市場預(yù)期。短期來看，中國寬貨幣周期與美國緊貨幣周期，將使得中美政策利差明顯收窄（甚至出現(xiàn)倒掛），資本面臨較大的流出壓力，這將會影響我國貨幣政策的主動性。但當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)新的下行壓力進(jìn)一步加大，市場主體困難明顯增加，在美國加快新一輪加息縮表的節(jié)奏下，中國貨幣政策更需抓住關(guān)鍵的時間窗口期，“以我為主”主動應(yīng)對，加大穩(wěn)健的貨幣政策實施力度，通過盡快落實增量政策工具，打好政策的提前量。
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北京時間5月5日（周四）凌晨，美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)公布最新利率決議，將基準(zhǔn)利率上調(diào)50個基點至0.75%-1.00%區(qū)間。這是美聯(lián)儲自2000年5月至今，近20年來首次一次性加息50個基點，也是自2006年以來首次連續(xù)在兩次FOMC會議上加息。雖較上一輪加息周期，此次加息幅度加大、節(jié)奏加快，但通過此前較好的預(yù)期管理（此次FOMC會議前向市場充分釋放加息50個基點的信號），使得此次加息整體符合市場預(yù)期。
同時，美聯(lián)儲公布了資產(chǎn)負(fù)債表縮減計劃，宣布將于6月1日開始縮表。每月擬減持475億美元資產(chǎn)（300億美元國債、175億美元MBS），三個月后每月擬減持950億美元資產(chǎn)（600億美元國債、350億美元MBS）。美聯(lián)儲的縮表計劃也在市場預(yù)期之內(nèi)。
在經(jīng)濟(jì)增長方面，會議聲明中指出，“盡管一季度經(jīng)濟(jì)活動略有下降，但家庭支出和企業(yè)固定投資依然強(qiáng)勁，失業(yè)率大幅下降，勞動力市場將保持強(qiáng)勁”。雖提到一季度經(jīng)濟(jì)活動略有下降，但更強(qiáng)調(diào)失業(yè)率下降，勞動力市場強(qiáng)勁，鞏固了市場對后續(xù)經(jīng)濟(jì)增長的信心。
在通脹方面，會議聲明中指出，“由于疫情、能源價格上漲和更廣泛的價格壓力導(dǎo)致的供需失衡，通脹將持續(xù)高企。同時，俄烏沖突以及中國疫情對全球供應(yīng)鏈沖擊，帶來通脹上行壓力”。此外，會議認(rèn)為，“預(yù)計通脹將恢復(fù)到2%的目標(biāo)”。
根據(jù)《美國聯(lián)邦儲備法》，美國的貨幣政策目標(biāo)為控制通貨膨脹，促進(jìn)充分就業(yè)。當(dāng)前，相對于經(jīng)濟(jì)增長與充分就業(yè)，美聯(lián)儲更關(guān)心通脹問題，對今年的經(jīng)濟(jì)增長依舊充滿較強(qiáng)的信心。
雖然，在高通脹下的美聯(lián)儲加大了加息幅度、加快了加息節(jié)奏，并公布了新一輪縮表計劃。但是，長期來看，美國債務(wù)驅(qū)動型經(jīng)濟(jì)增長的模式一旦開始，將難以終止，覆水難收，通脹問題得到緩解后或?qū)⒒氐降屠虱h(huán)境，從而維持經(jīng)濟(jì)增長。
短期來看，中國寬貨幣周期與美國緊貨幣周期，將使得中美政策利差明顯收窄（甚至出現(xiàn)倒掛），資本面臨較大的流出壓力，這將會影響我國貨幣政策的主動性。
當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)新的下行壓力進(jìn)一步加大，市場主體困難明顯增加。從經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)，4月大、中、小型企業(yè)PMI來看，均處于收縮區(qū)間。大型企業(yè)PMI為48.1%，比上月下降3.2個百分點，降至臨界點以下；中、小型企業(yè)PMI分別為47.5%和45.6%，均比上月下降1.0個百分點，繼續(xù)低于臨界點。其中，中小型企業(yè)相比大型企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營壓力更大，發(fā)展預(yù)期在持續(xù)走弱，這也是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)穩(wěn)增長的關(guān)鍵“痛點”問題。
4月29日召開的政治局會議中要求，“要加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，扎實穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)，努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展預(yù)期目標(biāo)”“要抓緊謀劃增量政策工具，加大相機(jī)調(diào)控力度，把握好目標(biāo)導(dǎo)向下政策的提前量和冗余度”。同時指出，“要堅持辦好自己的事”。
在美國加快新一輪加息縮表的節(jié)奏下，中國貨幣政策更需抓住關(guān)鍵的時間窗口期，“以我為主”主動應(yīng)對，加大穩(wěn)健的貨幣政策實施力度，通過盡快落實增量政策工具，打好政策的提前量。（財富中文網(wǎng)）
作者張奧平為財富中文網(wǎng)專欄作家，經(jīng)濟(jì)學(xué)家，增量研究院院長
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編輯：劉蘭香
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