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4月通脹溫和,增量政策需抓住窗口期

2022-05-11

從通脹數(shù)據(jù)整體來(lái)看,經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨著內(nèi)外部環(huán)境的復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性上升,尤其受此輪疫情及防疫措施升級(jí)的影響,內(nèi)需中有效投資與消費(fèi)恢復(fù)進(jìn)程受阻。CPI雖同比上漲達(dá)2.1%,但相比2%—5%的溫和通脹區(qū)間上限有較大的空間,短期不會(huì)對(duì)貨幣政策形成掣肘。貨幣政策下一階段的首要目標(biāo)應(yīng)是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),守住市場(chǎng)主體“信心塌方”的底線。同時(shí),需抓住關(guān)鍵時(shí)間窗口期,抓緊謀劃落實(shí)更多增量政策工具,為內(nèi)需發(fā)力“保駕護(hù)航”。

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國(guó)家統(tǒng)計(jì)局5月11日公布的最新數(shù)據(jù)顯示,2022年4月份,PPI(工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù))環(huán)比上漲0.6%,同比上漲8.0%;CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))環(huán)比上漲0.4%,同比上漲2.1%。

PPI短期波動(dòng),長(zhǎng)期將逐步回落。首先,PPI同比數(shù)據(jù)的逐步回落,主要是因4月國(guó)內(nèi)疫情點(diǎn)多、面廣、頻發(fā),防疫措施升級(jí),需求端總體偏弱,以及去年同期基數(shù)影響,黑色等國(guó)內(nèi)定價(jià)品種價(jià)格持續(xù)回落。但因俄烏沖突延續(xù)不斷,全球供應(yīng)鏈緊張,以及國(guó)際能源供需矛盾加劇,原油、有色等國(guó)際定價(jià)商品價(jià)格短期依舊維持高位波動(dòng)。

其次,從PPI環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看,漲幅比上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中,煤炭等國(guó)內(nèi)定價(jià)品種價(jià)格雖有所上漲,但漲幅不大,煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格上漲2.5%,黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲1.8%。在地緣政治等因素的影響下,國(guó)際原油、有色金屬等大宗商品價(jià)格高位震蕩,但在各地區(qū)各部門落實(shí)保供穩(wěn)價(jià)決策部署下,國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)價(jià)格漲幅回落。其中石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格上漲3.5%,漲幅回落4.4個(gè)百分點(diǎn);化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價(jià)格上漲1.4%,漲幅回落0.4個(gè)百分點(diǎn);石油和天然氣開采業(yè)價(jià)格上漲1.2%,漲幅回落12.9個(gè)百分點(diǎn)。有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲0.8%,漲幅回落1.9個(gè)百分點(diǎn)。

從長(zhǎng)期來(lái)看,國(guó)際地緣緊張局勢(shì)將逐步緩解,其影響也將逐步弱化,全球供應(yīng)鏈將實(shí)現(xiàn)修復(fù)。同時(shí),伴隨著美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入“緊貨幣”周期,全球需求逐步減弱。上游輸入型通脹所帶來(lái)的供給沖擊將得到緩解,PPI數(shù)據(jù)有望實(shí)現(xiàn)逐步回落。

CPI短期同樣受疫情等因素影響,長(zhǎng)期將溫和上漲。4月因?yàn)榫植康貐^(qū)疫情恐慌之下,終端居民消費(fèi)依舊有囤貨需求,但因交通物流不暢,約束食品供給,以及新一輪“豬周期”開啟,環(huán)比與同比均實(shí)現(xiàn)上漲。

首先,從CPI同比數(shù)據(jù)來(lái)看,食品價(jià)格由上月下降1.5%轉(zhuǎn)為上漲1.9%,影響CPI上漲約0.35個(gè)百分點(diǎn)。食品中豬肉價(jià)格下降33.3%,降幅比上月收窄8.1個(gè)百分點(diǎn),為短期主要拖累項(xiàng),但拖累正逐步減弱(從當(dāng)前能繁母豬存欄量及生豬出欄量等指標(biāo)來(lái)看,新一輪“豬周期”拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn))。此外,受能源價(jià)格上漲帶動(dòng),非食品價(jià)格上漲2.2%,漲幅與上月相同,影響CPI上漲約1.78個(gè)百分點(diǎn)。非食品中,汽油、柴油和液化石油氣價(jià)格分別上漲29.0%、31.7%和26.9%。

其次,從CPI環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看,食品價(jià)格由上月下降1.2%轉(zhuǎn)為上漲0.9%,影響CPI上漲約0.17個(gè)百分點(diǎn)。食品中,因囤貨需求,薯類、雞蛋和鮮果價(jià)格分別上漲8.8%、7.1%和5.2%。隨著生豬產(chǎn)能逐步調(diào)整,新一輪“豬周期”開啟,豬肉價(jià)格由上月下降9.3%轉(zhuǎn)為上漲1.5%。非食品價(jià)格上漲0.2%,漲幅比上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn),影響CPI上漲約0.20個(gè)百分點(diǎn)。非食品中,受國(guó)際油價(jià)變動(dòng)影響,汽油和柴油價(jià)格分別上漲2.8%和3.0%。

長(zhǎng)期來(lái)看,伴隨宏觀政策調(diào)節(jié)力度持續(xù)加大,以及上游原材料漲價(jià)效應(yīng)的傳導(dǎo),CPI數(shù)據(jù)將實(shí)現(xiàn)逐步上漲,但上漲動(dòng)能會(huì)相對(duì)溫和。

從通脹數(shù)據(jù)整體來(lái)看,經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨著內(nèi)外部環(huán)境的復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性上升,尤其受此輪疫情及防疫措施升級(jí)的影響,內(nèi)需中有效投資與消費(fèi)恢復(fù)進(jìn)程受阻。結(jié)合經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo),4月PMI數(shù)據(jù)來(lái)看,中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困境依舊是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵痛點(diǎn),穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)的關(guān)鍵依舊是保市場(chǎng)主體。

2022年4月,代表上游通脹的PPI持續(xù)回落,代表下游通脹的CPI溫和上漲,為宏觀政策,尤其是貨幣政策的精準(zhǔn)發(fā)力提供了有利條件。CPI雖同比上漲達(dá)2.1%,但相比2%—5%的溫和通脹區(qū)間上限有較大的空間,短期不會(huì)對(duì)貨幣政策形成掣肘。

5月9日,中國(guó)人民銀行發(fā)布的《2022年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出,“穩(wěn)健的貨幣政策加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度,穩(wěn)字當(dāng)頭,主動(dòng)應(yīng)對(duì),提振信心,搞好跨周期調(diào)節(jié)”“聚焦支持小微企業(yè)和受疫情影響的困難行業(yè)、脆弱群體”。

可見,在經(jīng)濟(jì)新的下行壓力進(jìn)一步加大,復(fù)蘇動(dòng)能尚顯不足,中小微企業(yè)發(fā)展信心持續(xù)轉(zhuǎn)弱的情況下,貨幣政策下一階段的首要目標(biāo)應(yīng)是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),守住市場(chǎng)主體“信心塌方”的底線。同時(shí),需抓住關(guān)鍵時(shí)間窗口期,抓緊謀劃落實(shí)更多增量政策工具,為內(nèi)需發(fā)力“保駕護(hù)航”。(財(cái)富中文網(wǎng))

作者張奧平為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家,經(jīng)濟(jì)學(xué)家,增量研究院院長(zhǎng)

本內(nèi)容為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表財(cái)富中文網(wǎng)立場(chǎng)。未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載。

編輯:劉蘭香

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