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5月31日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了2022年5月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)、綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)。其中，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.6%，比上月上升2.2個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)低于臨界點(diǎn)；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為47.8%，比上月上升5.9個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)低于臨界點(diǎn)；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為48.4%，比上月上升5.7個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)低于臨界點(diǎn)。整體來看，5月制造業(yè)、非制造業(yè)，以及企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營景氣水平均有所改善。

PMI作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的先行指標(biāo)，反映出近期疫情形勢(shì)和國際局勢(shì)變化等因素對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成較大沖擊，經(jīng)濟(jì)新的下行壓力持續(xù)加大，市場(chǎng)主體生產(chǎn)經(jīng)營困難。雖然，隨著高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展成效顯現(xiàn)，5月經(jīng)濟(jì)景氣水平較4月份有所改善，但市場(chǎng)主體，尤其是中小企業(yè)復(fù)蘇動(dòng)能依舊不足，關(guān)鍵“痛點(diǎn)”問題仍未緩解。我們認(rèn)為，政策仍需加大實(shí)施力度，不可掉以輕心。

首先，從構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個(gè)分類指數(shù)來看，雖全面回升，但仍均低于臨界點(diǎn)。具體來看，生產(chǎn)指數(shù)為49.7%，比上月上升5.3個(gè)百分點(diǎn)；新訂單指數(shù)為48.2%，比上月上升5.6個(gè)百分點(diǎn)；原材料庫存指數(shù)為47.9%，比上月上升1.4個(gè)百分點(diǎn)；從業(yè)人員指數(shù)為47.6%，比上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)；供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)為44.1%，比上月上升6.9個(gè)百分點(diǎn)。

表明整體制造業(yè)在高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，以及受疫情影響較大的地區(qū)復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步推進(jìn)下，生產(chǎn)端、市場(chǎng)需求端、用工等方面的景氣度均有所回升。其中，供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)比上月大幅上升6.9個(gè)百分點(diǎn)，表明近期出臺(tái)的一系列打通物流和產(chǎn)業(yè)上下游銜接堵點(diǎn)政策成效有所顯現(xiàn)。但因供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)仍大幅低于臨界點(diǎn)，后續(xù)仍需繼續(xù)做好物流保通保暢工作，保障產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定。

其次，從價(jià)格指數(shù)來看，主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)分別為55.8%和49.5%，雖低于上月8.4和4.9個(gè)百分點(diǎn)，但依舊維持在高水平。從具體行業(yè)來看，石油煤炭及其他燃料加工、化學(xué)原料及化學(xué)制品、化學(xué)纖維及橡膠塑料制品等行業(yè)主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)繼續(xù)位于60.0%以上高位，表明中下游中小企業(yè)依然受到較大的上游原材料采購成本壓力。

最后，從大、中、小型企業(yè)PMI來看，大型企業(yè)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，中、小型企業(yè)均處于收縮區(qū)間。大型企業(yè)PMI為51.0%，高于上月2.9個(gè)百分點(diǎn)，重回?cái)U(kuò)張區(qū)間；中、小型企業(yè)PMI分別為49.4%和46.7%，高于上月1.9和1.1個(gè)百分點(diǎn)，景氣水平雖有所改善，但仍低于臨界點(diǎn)。其中，中小型企業(yè)相比大型企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營壓力更大，發(fā)展預(yù)期在持續(xù)走弱，這也是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長的關(guān)鍵“痛點(diǎn)”問題。

因市場(chǎng)主體中，中小企業(yè)占較大比例，且貢獻(xiàn)了近80%的就業(yè)，中小企業(yè)發(fā)展好，就業(yè)才能好，居民收入水平才能有所提升，內(nèi)需中消費(fèi)才能實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇。5月23日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大，許多市場(chǎng)主體十分困難。發(fā)展是解決我國一切問題的基礎(chǔ)和關(guān)鍵”。會(huì)議決定，實(shí)施6方面33項(xiàng)措施，其中很多是圍繞市場(chǎng)主體開展。如“著力穩(wěn)市場(chǎng)主體穩(wěn)就業(yè)。在更多行業(yè)實(shí)施存量和增量全額留抵退稅，增加退稅1400多億元，全年退減稅總量2.64萬億元”““將今年普惠小微貸款支持工具額度和支持比例增加一倍。對(duì)中小微企業(yè)和個(gè)體工商戶貸款、貨車車貸、暫時(shí)遇困個(gè)人房貸消費(fèi)貸，支持銀行年內(nèi)延期還本付息”等。所以，保中小企業(yè)，就是保市場(chǎng)主體保就業(yè)保民生。

從另一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)社融數(shù)據(jù)來看，4月新增社融9102億元，同比大幅少增9468億元，其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加3616億元，同比少增9224億元，為近十年單月新低。另外，在存量社融同比增速下降0.4個(gè)點(diǎn)至10.2%的同時(shí)，M2（廣義貨幣供應(yīng)量）同比增速上升0.8個(gè)點(diǎn)至10.5%，社融-M2的剪刀差為-0.3%，近五年首次轉(zhuǎn)負(fù)，這代表了寬貨幣（增加基礎(chǔ)貨幣）到寬信用（實(shí)體使用貨幣）的嚴(yán)重不暢。本質(zhì)原因是，寬貨幣到寬信用中間隔著一層關(guān)鍵的“寬信心”。

此外，社融數(shù)據(jù)中嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性問題已存在較長時(shí)間。即政策驅(qū)動(dòng)相關(guān)科目強(qiáng)于市場(chǎng)自主融資意愿相關(guān)科目（代表市場(chǎng)主體沒有融資發(fā)展信心）；短期貸款強(qiáng)于長期貸款（代表企業(yè)更需要短期生存經(jīng)營資金，沒有長期項(xiàng)目可投資）的特征。總體而言，當(dāng)前因信心不足，實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)寬信用依舊存在著較大障礙。

在5月25日召開的全國穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤電視電話會(huì)上提出，“為加大實(shí)施力度，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定6方面33條穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施5月底前要出臺(tái)可操作的實(shí)施細(xì)則、應(yīng)出盡出”，“這些年我們堅(jiān)持不搞大水漫灌，宏觀政策仍有空間，要繼續(xù)做好政策儲(chǔ)備”。

一方面，明確了要繼續(xù)加大宏觀政策的調(diào)節(jié)力度，通過逆周期調(diào)節(jié)，努力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)重回正常軌道，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。另一方面，因疫情以來，我國的宏觀政策，尤其是貨幣政策并沒有搞大水漫灌，對(duì)比西方發(fā)達(dá)國家，我國的宏觀政策相對(duì)審慎克制，2020年疫情后率先實(shí)現(xiàn)了“政策正常化”。也正因此，我國的宏觀政策仍有發(fā)力空間，為可能出現(xiàn)的更困難時(shí)刻繼續(xù)做好政策儲(chǔ)備。

當(dāng)前，正處于決定全年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。5月PMI雖實(shí)現(xiàn)回升，但復(fù)蘇動(dòng)能仍顯不足，中小企業(yè)發(fā)展信心較為疲弱。我們認(rèn)為，當(dāng)前貨幣政策邊際寬松立場(chǎng)明確，將繼續(xù)發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持，助力市場(chǎng)主體實(shí)現(xiàn)“寬信心”。此外，積極的財(cái)政政策也在持續(xù)加大實(shí)施力度，發(fā)行特別國債的預(yù)期增強(qiáng)。后續(xù)更多增量政策工具也正在路上。

可預(yù)計(jì)，在未來一段時(shí)間內(nèi)，宏觀、微觀、產(chǎn)業(yè)等政策將會(huì)密集落地與發(fā)力，中國經(jīng)濟(jì)也有望在二季度末進(jìn)入新一輪復(fù)蘇期，市場(chǎng)主體、企業(yè)家及投資者應(yīng)重拾信心，走在經(jīng)濟(jì)周期曲線之前，抓住行業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整后的確定性機(jī)遇，為長期發(fā)展注入新動(dòng)能。（財(cái)富中文網(wǎng)）

作者張奧平為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家，經(jīng)濟(jì)學(xué)家，增量研究院院長

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編輯：劉蘭香