美國當前面臨“四十年未有之大通脹”的根本原因是在供給側(cè)，但卻只能通過宏觀貨幣政策（加息、縮表）的方式從需求側(cè)調(diào)控。國際大宗商品價格，尤其是糧食及能源價格的大幅波動，主要是因俄烏地緣政治沖突所導致。而通過需求側(cè)調(diào)控，最終將“錯殺”市場中更多的有效需求，從而造成經(jīng)濟下行風險。當前，中國“寬貨幣周期”與美國“緊貨幣周期”，使得中美政策利差明顯收窄，資本面臨較大的流出壓力，對我國貨幣政策的主動性造成一定影響。但長期更大的潛在風險是，下半年全球經(jīng)濟的加速下行，總需求大幅下降，以及金融市場的大幅波動。
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北京時間6月16日（周四）凌晨，美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)公布最新利率決議，將基準利率上調(diào)75個基點至1.50%-1.75%區(qū)間。這是美聯(lián)儲自1994年11月至今，首次一次性加息75個基點。縮表方面，美聯(lián)儲按原計劃，每月減持475億美元資產(chǎn)（300億美元國債、175億美元MBS）。
同時發(fā)布經(jīng)濟預測，大幅下調(diào)2022年實際GDP增速1.1個百分點至1.7%，上調(diào)2022年失業(yè)率0.2個百分點至3.7%，上調(diào)2022年P(guān)CE物價指數(shù)同比增速0.9個百分點至5.2%。
此外，此次發(fā)布的點陣圖顯示，所有委員一致認為2022年政策利率應超過3%，18名委員中有16名委員認為2023年政策利率應超過3.5%。隨后，美聯(lián)儲主席鮑威爾在新聞發(fā)布會上表示，“現(xiàn)有通脹形勢使得美聯(lián)儲6月加息75個基點，但這不會成為常態(tài)”。
根據(jù)《美國聯(lián)邦儲備法》，美國的貨幣政策目標為控制通貨膨脹，促進充分就業(yè)。當前，相對于經(jīng)濟增長與充分就業(yè)，美聯(lián)儲更關(guān)心通脹問題，即便下調(diào)了經(jīng)濟增速預測，但認為不會引發(fā)經(jīng)濟衰退。
雖然美聯(lián)儲在高通脹下加速“收水”，但是目前美國居民已形成較強的通脹預期。美國紐約聯(lián)邦儲備銀行報告稱，5月份美國消費者對未來一年通脹水平的預期中值上升至6.6%，創(chuàng)有記錄以來新高，美國家庭對未來一年支出增長的預期中值上升至9%，較上個月上升了一個百分點。
此外，從美國密歇根大學發(fā)布的6月美國消費者信心指數(shù)來看，結(jié)果僅為50.2，甚至低于2020年（新冠危機）和2008年（次貸危機）的數(shù)據(jù)，創(chuàng)下44年來的最低值，這體現(xiàn)了居民對于通脹的擔憂正在日益加深。在居民的高通脹預期下，想要控制住通脹只有進行超預期的宏觀政策調(diào)控，即進行更大幅度的加速“收水”。
美國當前面臨“四十年未有之大通脹”的根本原因是在供給側(cè)，但卻只能通過宏觀貨幣政策（加息、縮表）的方式從需求側(cè)調(diào)控。從具體數(shù)據(jù)來看，5月美國CPI（消費者價格指數(shù)）環(huán)比上漲1%，同比增長8.6%。其中，美國能源價格環(huán)比上漲3.9%，同比大幅攀升34.6%，創(chuàng)2005年9月以來最大同比漲幅。食品價格環(huán)比增長1.2%，同比上漲10.1%，同比漲幅自1981年3月以來首次超過10%。國際大宗商品價格，尤其是糧食及能源價格的大幅波動，主要是因俄烏地緣政治沖突所導致。而通過需求側(cè)調(diào)控，最終將“錯殺”市場中更多的有效需求，從而造成經(jīng)濟下行風險。
需注意的是，當前歐洲等發(fā)達經(jīng)濟體同樣面臨通脹持續(xù)高位運行的困境。5月底，歐洲央行行長拉加德在歐洲央行官網(wǎng)發(fā)文稱，為致力于恢復歐元區(qū)貨幣政策正?；?，歐洲央行將在7月開啟加息，并很可能在9月底之前退出負利率政策。這是歐洲央行首次發(fā)出明確的緊縮信號，同時意味著歐元區(qū)將退出長達8年的負利率政策。而歐美同時加速“收水”，不僅會加大自身經(jīng)濟下行風險，也將使全球總需求大幅下降，同時對金融市場造成嚴重沖擊。
當前，中國“寬貨幣周期”與美國“緊貨幣周期”，使得中美政策利差明顯收窄，資本面臨較大的流出壓力，對我國貨幣政策的主動性造成一定影響。但長期更大的潛在風險是，下半年全球經(jīng)濟的加速下行，總需求大幅下降，以及金融市場的大幅波動。
5月以來，中國經(jīng)濟實現(xiàn)了疫情防控形勢總體改善后的環(huán)比修復，但并未實現(xiàn)完全復蘇。從5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，生產(chǎn)、內(nèi)需、外貿(mào)進出口均實現(xiàn)了一定的恢復，但與5月先行指標PMI與社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)一致，修復一是補償性的，體現(xiàn)為對疫情嚴重時期經(jīng)濟活動停滯的補償，二是結(jié)構(gòu)性的，體現(xiàn)為政策驅(qū)動相關(guān)項目的強修復，與市場自主發(fā)展意愿的弱修復。
而當前經(jīng)濟實現(xiàn)穩(wěn)增長的關(guān)鍵“痛點”仍是在市場主體中的中小企業(yè)。5月PMI數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營景氣水平有所改善，大型企業(yè)PMI為51.0%，重回擴張區(qū)間，但中、小型企業(yè)PMI分別為49.4%和46.7%，仍低于臨界點。
6月2日，人民銀行、外匯局在舉行新聞發(fā)布會，解讀國務院常務會議部署有關(guān)扎實穩(wěn)住經(jīng)濟的金融政策時指出，“下一階段人民銀行將按照黨中央、國務院的決策部署，落實好穩(wěn)住經(jīng)濟一攬子的政策措施，加大穩(wěn)健貨幣政策的實施力度”。并提出將在“增強信貸總量增長的穩(wěn)定性、突出金融支持重點領域、繼續(xù)推動降低企業(yè)融資成本”三大方面重點發(fā)力。
6月15日召開的國務院常務會議指出，“抓住時間窗口，注重區(qū)間調(diào)控，既果斷加大力度、穩(wěn)經(jīng)濟政策應出盡出，又不超發(fā)貨幣、不透支未來，著力保市場主體保就業(yè)穩(wěn)物價，穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟大盤”。
在美歐等發(fā)達經(jīng)濟體加速“收水”，使下半年全球經(jīng)濟下行風險加大的當下，我們認為，中國宏觀政策更需搶抓時間窗口，加大穩(wěn)健的貨幣政策實施力度，“以我為主”主動應對。同時，將穩(wěn)經(jīng)濟政策再細化再落實，使疫情防控形勢總體改善后的修復轉(zhuǎn)化為更加強大的復蘇動能，從而為下半年全球經(jīng)濟的更大不確定性早做準備，打好穩(wěn)增長“提前量”，不可掉以輕心。（財富中文網(wǎng)）
作者張奧平為財富中文網(wǎng)專欄作家，知名經(jīng)濟學家、創(chuàng)投專家，增量研究院院長
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編輯：劉蘭香
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