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美聯(lián)儲加息帶來十年一遇海外投資機(jī)會

2022-06-28

目前美國10年期國債收益率已突破3%,回到了十年維度的高點(diǎn)階段,那么未來半年到1年或許是投資美國利率債十年一遇的機(jī)會。在了解這一機(jī)會前,我們需要理解,10年期國債收益率為何會突破3%?有沒有可能繼續(xù)向上?因?yàn)檫@決定了何時買,買什么。

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2020年新冠疫情以來,美國政府搞了兩個大動作,一是無上限的量化寬松,二是直升機(jī)撒錢,這對經(jīng)濟(jì)也起到了短暫“特效藥”的作用。如今,副作用充分顯現(xiàn)——美國通脹創(chuàng)下40年來的新高。美聯(lián)儲在今年來多次加息來抑制通脹,全球金融市場跟著波動。

如今,美國10年期國債收益率已突破3%,回到了十年維度的高點(diǎn)階段,我們認(rèn)為,未來半年到1年,是投資美國利率債十年一遇的機(jī)會。我們將會擇機(jī)幫助我們有海外資金配置需求的客戶,購買一些長久期的美國利率債,鎖定長期高利率窗口。

在了解這一機(jī)會前,我們需要理解,10年期國債收益率為何會突破3%?有沒有可能繼續(xù)向上?因?yàn)檫@決定了何時買,買什么。

01 利率是經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)

利率環(huán)境是經(jīng)濟(jì)體中最重要的基礎(chǔ)。各國央行通過調(diào)節(jié)利率,進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)。降低利率可以刺激經(jīng)濟(jì),但也會提高通貨膨脹;提高利率會抑制經(jīng)濟(jì),但也會降低通貨膨脹。

舉一個例子,當(dāng)利率從2%降到0%,居民都會放棄儲蓄,把錢用作消費(fèi),企業(yè)一方面可以申請低息貸款,另一方面商品和服務(wù)也賣的多了,經(jīng)營狀況就得以改善,然后就有錢來發(fā)更多的工資,居民收入就會上升,又去消費(fèi)……形成正向循環(huán)。

但是當(dāng)經(jīng)濟(jì)體中錢變得越來越多,也會有一個副作用,就是通貨膨脹。

良性通脹各國的央行不會特別干預(yù),但是當(dāng)通脹率到一定高度后,錢就會大幅度貶值,本國貨幣的匯率也會有貶值的趨勢。

近期美國進(jìn)行的一項(xiàng)民意調(diào)查顯示,45%的美國人表示由于物價上漲而遭遇了經(jīng)濟(jì)困難。美國現(xiàn)總統(tǒng)支持率也出現(xiàn)一定程度下滑。

這也就是為什么,美聯(lián)儲看到如此高的通脹,會毅然決然的加息。要想搞清楚繼續(xù)加息將會如何影響利率,能用多大的影響,我們不妨來看一下美國利率歷史。

這里先說明一點(diǎn):美聯(lián)儲加息降息直接影響的是聯(lián)邦基準(zhǔn)利率,也就是短期利率,但是長期利率對投資影響更大,而長期利率是市場交易形成的,一般用“美國10年期國債收益率”來表示長期利率。

02 美國低利率階段將會扭轉(zhuǎn)

金融危機(jī)后,美國10年期國債收益率從高點(diǎn)5.26%一路下滑,新冠疫情期間,又因?yàn)榱炕瘜捤珊陀″X,降至0.52%的歷史性低位。

過去兩年,我們經(jīng)常在媒體上看到,“美國現(xiàn)在利率都快降到0了,全球?qū)⑦M(jìn)入長期低利率時代,甚至有些國家將進(jìn)入負(fù)利率時代。”

但事實(shí)真的如此嗎?其實(shí)這些話只說對了一半。如果我們從更長期的視角來看這個問題,美國超低利率環(huán)境只是特殊時期階段性存在,并不是天經(jīng)地義的。

我們拿出過去100年美國10年期國債收益率的走勢圖,可以看到,美國長期利率漲漲跌跌才是常態(tài),并不一直處于低利率。

上世紀(jì)70年代,由于中東局勢引起的石油價格飆升,美國進(jìn)入了高通脹時代。到1979年,美國通脹率飆升到前所未有的13%高度。

同一時間,美聯(lián)儲來了一位風(fēng)格大刀闊斧的新主席沃爾克,沃爾克瘋狂加息才結(jié)束了美國兩位數(shù)的通貨膨脹,將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率提高到歷史最高點(diǎn),美國10年期國債收益率最高也達(dá)到15.64%,這也是近100年來的超高數(shù)字。

如今,美國的通脹僅次于上世紀(jì)七八十年代的水平,美聯(lián)儲繼續(xù)加息來控制通脹的必要性仍然存在,長期利率還有進(jìn)一步提升的空間。

不過即使未來一年長期利率升上去了,也很難維持特別久,因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)其實(shí)也沒有那么好?;久娌⒉恢芜^高的長期美債利率水平。我們認(rèn)為,等通脹下來了,美聯(lián)儲還是會重新降息,利率還是會回到中樞(除去80年代初美國通脹較高的階段,過去100年的10年期國債收益率的平均中樞大致3-5%)。

而長期利率先升后降,就為家庭投資者帶來了絕妙的潛在投資機(jī)會。

03 海外投資計(jì)劃

在2020年3月疫情席卷全球時,我們的海外資金先購買了美元利率債,后又成功切換到流動性下殺的信用債,幾個月的時間就賺到了本該三四年賺的錢。

本次,我們計(jì)劃在美國10年期國債收益率的階段性高點(diǎn),對于海外有配置需求的資金,購買一些長久期的美國利率債。這部分資金屬于債券/低波動衍生品那部分的投資替代,我們預(yù)計(jì)未來半年到1年內(nèi),會擇機(jī)執(zhí)行這個計(jì)劃。

為什么是長久期?

久期可以簡單理解為購買債券,回收本金和利息的時間,久期可以看作利率的杠桿,大家無需知道怎么計(jì)算,有一個基本的邏輯——到期時間越長的債券久期越長,受利率波動的影響越大,利率下降區(qū)間內(nèi),漲幅越大,反之亦然。

我們希望幫助客戶在這個十年一遇的高利率階段,多承擔(dān)一些利率風(fēng)險,來鎖定一個較高收益。

不過,長久期債券的波動較大,如果不是買在十年期國債收益率的最高點(diǎn),可能階段性產(chǎn)生一定浮虧。

以ishares 7-10years treasury bond ETF為例,假設(shè)10年期國債收益率從3.5-5.5%的過程中,這只ETF大概從100跌到80左右。如果你從4%的位置拿10年,即使國債收益率從4%還會繼續(xù)上漲,但是持有10年到期的收益是能鎖定的,差不多就是4%/年。長期看也會是一個相對很高的收益。

但長期投資也不是說買完就閉眼等十年完事了,為了優(yōu)化投資組合,后續(xù)還需要進(jìn)一步的調(diào)整,在未來的利率快速下降期結(jié)束后,如何選擇時機(jī)成功提前收網(wǎng),并切換到其他高價值投資,也是很重要的。(財(cái)富中文網(wǎng))

作者吳清揚(yáng)為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家,新竹理財(cái)|帆貝投資創(chuàng)始人

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編輯:劉蘭香

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