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銀行股跌的核心邏輯并非停貸潮,而是這四個方面

2022-07-15
映雪

如果按照去年和今年一季度的利潤水平來估值,那銀行股無疑將迎來配置的黃金周。但市場給予的估值不足,核心邏輯無非是不看好銀行未來的盈利能力增長,主要是利差收窄且趨勢不可逆、房地產(chǎn)行業(yè)至暗時刻還沒到來等四方面。若你的資金量較大,且追求穩(wěn)健,并可以接受1年以上的投資期限,那當(dāng)前的銀行股是非常值得配置的。

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最近一周銀行股大跌,市場的解讀普遍是停貸潮恐引發(fā)大面積的資產(chǎn)質(zhì)量問題,實際上這頂多只能算是一個引子。真正引起銀行股下跌的核心邏輯還是貸款利率大幅下行,銀行利差大幅縮小,銀行賴以生存的核心利潤來源不足,且這種趨勢長期看不可逆,從而引發(fā)銀行股的“戴維斯雙殺”。

目前國有大行和股份制銀行的市盈率集中在3-4的區(qū)間,對利差依賴相對較小的招商銀行市盈率也只有6,如果按照去年和今年一季度的利潤水平來估值,那銀行股無疑將迎來配置的黃金周。但市場給予的估值不足,核心邏輯無非是不看好銀行未來的盈利能力增長,主要是以下幾點:

一是利差收窄且趨勢不可逆;二是房地產(chǎn)行業(yè)的至暗時刻還沒有到來,原有的巨量房地產(chǎn)行業(yè)貸款的不良還未消化(且將繼續(xù)大幅上漲),新的按揭(停供)不良逐步浮出水面(但這塊體量其實占比極?。?;三是隨著注冊制的全面推行,金融脫媒趨勢加速,銀行從房地產(chǎn)領(lǐng)域退出巨量資金無對應(yīng)體量的行業(yè)承接,銀行業(yè)的ToB端業(yè)務(wù)短期內(nèi)會利率內(nèi)卷嚴(yán)重,影響銀行盈利能力的提升(長期依然沒問題,畢竟中國以新能源為代表的制造業(yè)有望通過比較優(yōu)勢席卷全球,現(xiàn)在才剛剛開始,未來的吸納能力很強,但那是個長期故事);四是前期支撐招商銀行、平安銀行等高估值的零售業(yè)務(wù)增長同樣遇到增長瓶頸,主要體現(xiàn)在個人客戶數(shù)的增長速度放緩,零售業(yè)務(wù)的增長進到存量博弈和相互充分競爭的時代(同互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)用戶數(shù)增長放緩是一個邏輯,包括城市化放緩,人口增長放緩,能服務(wù)的客戶已經(jīng)覆蓋等)。

那么如今的銀行股值得投資嗎?從投資安全性和收益確定性角度講,非常值得。

銀行股當(dāng)前的市盈率只有3-4倍,若銀行將三分之一的利潤用來分紅(基本是這個水平),以當(dāng)前價格購買銀行股,股息率在8-10%左右,假設(shè)銀行未來1-3年盈利能力只有2021年的50%,那么股息率也能到4%-5%的水平,投資銀行股最差的結(jié)局就是當(dāng)持有一筆信用債,賺取利息。若股價繼續(xù)下跌,可以繼續(xù)補倉,從而大幅提升安全邊際并提升股息率。

若你的資金量較大,且追求穩(wěn)健,并可以接受1年以上的投資期限,那當(dāng)前的銀行股是非常值得配置的??上?,大部分人不愿意接受投資收益的慢慢增長,只想追逐本金的快速翻倍,這也是為什么大家熱衷于估值倍數(shù)奇高的科技股、醫(yī)藥股等(話說當(dāng)前的醫(yī)藥應(yīng)該是2022年下半年確定性最強的賽道了)。(財富中文網(wǎng))

作者映雪為財富中文網(wǎng)專欄作家,銀行業(yè)資深人士,專注經(jīng)濟及投資

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編輯:劉蘭香

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