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8月15日，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告稱(chēng)，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2022年8月15日人民銀行開(kāi)展4000億元中期借貸便利(MLF)操作(含對(duì)8月16日MLF到期的續(xù)做)和20億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，充分滿(mǎn)足了金融機(jī)構(gòu)需求。中期借貸便利(MLF)操作和公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作的中標(biāo)利率均下降10個(gè)基點(diǎn)。

在本次MLF利率調(diào)降后，筆者預(yù)計(jì)8月20日的LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）大概率也將隨之調(diào)降，2022年將迎來(lái)第三次LPR降息（第一次：2022年1月20日調(diào)降1Y、5Y期LPR各10bp，第二次：2022年5月20日調(diào)降5YLPR15bp）。

自今年1月17日以來(lái)，時(shí)隔7個(gè)月后央行再次下調(diào)兩大政策利率，其主要原因是當(dāng)前私人部門(mén)難以接力政府部門(mén)實(shí)現(xiàn)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)難以實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性的穩(wěn)增長(zhǎng)（即企業(yè)貸款投資與居民貸款消費(fèi)）。從具體數(shù)據(jù)來(lái)看，7月新增社融7561億元，創(chuàng)2017年以來(lái)同期新低，其中代表市場(chǎng)自主融資意愿的相關(guān)科目，居民中長(zhǎng)期貸款同比少增額擴(kuò)大至2488億元，企業(yè)中長(zhǎng)貸由同比多增轉(zhuǎn)為少增1478億元，呈現(xiàn)出總量與結(jié)構(gòu)雙弱態(tài)勢(shì)。

其次，從經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)PMI數(shù)據(jù)來(lái)看，7月PMI錄得49.0%，再次降至收縮區(qū)間（3月49.5%、4月47.4%、5月49.6%、6月50.2%、7月49.0%），體現(xiàn)出我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣水平有所回落，恢復(fù)基礎(chǔ)仍需穩(wěn)固。

從大、中、小型企業(yè)PMI來(lái)看，其中大、中型企業(yè)再次降至收縮區(qū)間，而小型企業(yè)長(zhǎng)期處于收縮區(qū)間。大型企業(yè)PMI為49.8%，比上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)；中型企業(yè)PMI為48.5%，比上月下降2.8個(gè)百分點(diǎn)；小型企業(yè)PMI為47.9%，比上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，今年以來(lái)持續(xù)處于收縮區(qū)間。中小型企業(yè)相比大型企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力更大，發(fā)展預(yù)期持續(xù)較弱，這是近兩年多疫情多輪沖擊所造成的“后遺癥”，經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵“痛點(diǎn)”問(wèn)題。

此外，從當(dāng)前的通脹水平來(lái)看，7月CPI雖同比上漲達(dá)2.7%，創(chuàng)近兩年新高，但相比2%—5%的溫和通脹區(qū)間上限還有較大空間。更能真實(shí)地反映宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI，7月僅同比上漲0.8%，漲幅比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，并長(zhǎng)期處于低位，這反應(yīng)出內(nèi)需中有效需求不足，私人部門(mén)難以支撐經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性穩(wěn)增長(zhǎng)（企業(yè)貸款投資與居民貸款消費(fèi)）。

筆者認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性增長(zhǎng)的“鑰匙”是市場(chǎng)主體的發(fā)展信心，尤其是中小企業(yè)的發(fā)展信心。私人部門(mén)中居民消費(fèi)是隨著收入預(yù)期改變的，只有居民收入預(yù)期向好，居民才會(huì)增加消費(fèi)。收入預(yù)期向好則需要企業(yè)實(shí)現(xiàn)投資發(fā)展，尤其是貢獻(xiàn)80%以上城鎮(zhèn)就業(yè)的中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)投資發(fā)展，而企業(yè)實(shí)現(xiàn)投資發(fā)展的前提是具備發(fā)展的信心。所以，私人部門(mén)發(fā)力的大前提是企業(yè)具備發(fā)展的信心，信心越大，發(fā)力則越大，反之則反。

2022年7月29日，政治局會(huì)議在宏觀(guān)政策部分明確要求，“宏觀(guān)政策要在擴(kuò)大需求上積極作為。財(cái)政貨幣政策要有效彌補(bǔ)社會(huì)需求不足”；財(cái)政方面要求，“用好地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券資金，支持地方政府用足用好專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)限額”；貨幣方面要求，“貨幣政策要保持流動(dòng)性合理充裕，加大對(duì)企業(yè)的信貸支持，用好政策性銀行新增信貸和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資基金”。

此次兩大政策利率齊降10bp，以及后續(xù)大概率將實(shí)現(xiàn)的LPR降息，體現(xiàn)出宏觀(guān)政策在兼顧短期和長(zhǎng)期、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡的前提下，堅(jiān)定“以我為主”積極作為，助力私人部門(mén)有效需求恢復(fù)。

當(dāng)前，宏觀(guān)政策已持續(xù)發(fā)力提振中小企業(yè)信心。筆者建議各部門(mén)、各地方盡快打響中小企業(yè)“信心恢復(fù)戰(zhàn)”。首先，要堅(jiān)決防止疫情防控簡(jiǎn)單化、一刀切，根據(jù)各地方實(shí)際情況建立疫情防控長(zhǎng)效機(jī)制，更加科學(xué)精準(zhǔn)化；其次，要繼續(xù)深化“放管服”改革，優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，激發(fā)市場(chǎng)主體活力，弘揚(yáng)企業(yè)家精神；最后，要站在微觀(guān)市場(chǎng)主體需求的角度，落實(shí)好已出臺(tái)的助企紓困存量政策，同時(shí)，以企業(yè)信心為政策著力點(diǎn)，研究出臺(tái)超常規(guī)的增量政策，給予企業(yè)多方位的政策扶持，助力市場(chǎng)主體，尤其是中小企業(yè)恢復(fù)對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心。

只要打贏中小企業(yè)“信心恢復(fù)戰(zhàn)”這最關(guān)鍵的一戰(zhàn)，中小企業(yè)信心實(shí)現(xiàn)“V型”反彈，中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前環(huán)比修復(fù)的動(dòng)能就會(huì)轉(zhuǎn)化為更為強(qiáng)大復(fù)蘇勢(shì)能。（財(cái)富中文網(wǎng)）

本文作者張奧平系知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、創(chuàng)投專(zhuān)家，增量研究院院長(zhǎng)，同時(shí)兼任人民網(wǎng)人民創(chuàng)投專(zhuān)家咨詢(xún)委員會(huì)特聘專(zhuān)家、共青團(tuán)山東省委山東省青企協(xié)特聘經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)、廣州市天河區(qū)促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)中心顧問(wèn)、中關(guān)村數(shù)字文化產(chǎn)業(yè)智庫(kù)專(zhuān)家委員、越南建設(shè)證券中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、長(zhǎng)江商學(xué)院金融學(xué)會(huì)特邀講師、正和島資本服務(wù)顧問(wèn)等，2021年獲南開(kāi)金融首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇青年經(jīng)濟(jì)學(xué)者。

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編輯：徐曉彤