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近日中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)人壽、上海石化等擬將美國(guó)存托憑證從紐交所退市，這是繼多家中國(guó)科技股和互聯(lián)網(wǎng)股以二次上市和雙重上市批量登陸港股后十分引人關(guān)注的事件。實(shí)際上，此事件無(wú)法離開(kāi)近些年中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系發(fā)展與演變的大背景。

其中一個(gè)重要背景是在特朗普政府上臺(tái)后，立足于讓美國(guó)重新強(qiáng)大的逆全球化政策之下導(dǎo)致的中美國(guó)際關(guān)系的全面降溫與走低，由此觸發(fā)了中美經(jīng)貿(mào)沖突及雙方的相互制裁。在美國(guó)資本市場(chǎng)上市的中國(guó)公司自然也就成為可能的制裁目標(biāo)之一。

另外一個(gè)重要背景，是美國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的“外國(guó)公司法”要求在美上市的外國(guó)公司、營(yíng)業(yè)地主要在美國(guó)之外的公司需要公開(kāi)其審計(jì)工作底稿。這在美方看來(lái)只是赴美上市“入門(mén)問(wèn)禁”的事情，但是中方認(rèn)為有可能涉及國(guó)家主權(quán)而雙方一直未能達(dá)成協(xié)議，也就由此導(dǎo)致了所謂的“中概股風(fēng)險(xiǎn)”問(wèn)題。

不過(guò)就中概股風(fēng)險(xiǎn)而言，還是需要從兩個(gè)層面來(lái)看：一方面是近年來(lái)中概股多次爆出的財(cái)務(wù)丑聞，引發(fā)了國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)中概股誠(chéng)信問(wèn)題的普遍質(zhì)疑，這是美國(guó)資本市場(chǎng)所認(rèn)為的中概股風(fēng)險(xiǎn)；另一方面是中概股需要同時(shí)遵守中美兩邊的法律，在雙方監(jiān)管部門(mén)無(wú)法達(dá)成協(xié)議的情況下則面臨被動(dòng)退市的風(fēng)險(xiǎn)，這也是不少的中概股被列入預(yù)摘牌以及回港二次上市和雙重上市以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)備份的主要原因。

而此次國(guó)央企擬批量從美國(guó)退市事件的觸發(fā)點(diǎn)，應(yīng)該和美國(guó)眾議院議長(zhǎng)佩羅西竄訪臺(tái)灣遭到中方強(qiáng)烈反制和持續(xù)軍演所引發(fā)的臺(tái)海局勢(shì)緊張，和西方國(guó)家對(duì)華壓力驟然提升不無(wú)關(guān)系。美方監(jiān)管部門(mén)加快了對(duì)中概股在美繼續(xù)掛牌的施壓，而其中的部分國(guó)央企又首當(dāng)其沖，被要求限期提出申請(qǐng)并要求遵守公開(kāi)審計(jì)工作底稿的要求，否則將被列入預(yù)摘牌名單。

就這一事件的內(nèi)在邏輯來(lái)看，也主要有兩點(diǎn)。首先，在中美關(guān)系交惡背景下，如果出現(xiàn)嚴(yán)重沖突的話，尤其是在極端情況下，被視作政府資產(chǎn)的國(guó)央企將面臨被凍結(jié)或沒(méi)收資產(chǎn)的可能性，比如當(dāng)年新中國(guó)成立時(shí)我們就曾沒(méi)收了以英美為代表的西方帝國(guó)主義資本；第二，在對(duì)外關(guān)系以及臺(tái)海關(guān)系中，聯(lián)系緊密的經(jīng)貿(mào)一直被我們視作雙邊關(guān)系的壓艙石，這也就意味著發(fā)生沖突時(shí)則可拿經(jīng)貿(mào)關(guān)系開(kāi)刀來(lái)制裁對(duì)方，而在對(duì)方資本市場(chǎng)上市的國(guó)央企肯定就成為被首先關(guān)注的對(duì)象。雖然他們的政策隨意性較小，都需要在法律授權(quán)范圍內(nèi)，因此相對(duì)更加穩(wěn)定和可預(yù)期，但即使如此，我們能夠預(yù)見(jiàn)到的風(fēng)險(xiǎn)也不能不防。

就此次中國(guó)國(guó)央企從美國(guó)資本市場(chǎng)批量退市的后果來(lái)看，意味著中國(guó)在一定程度上與美國(guó)資本市場(chǎng)的脫鉤，也意味著與國(guó)際資本市場(chǎng)的聯(lián)系在一定程度上的下降。因?yàn)檎缧∑酵舅?，中?guó)的對(duì)外開(kāi)放主要是對(duì)以美國(guó)為首的西方國(guó)家的開(kāi)放，而美國(guó)是世界科技創(chuàng)新和制度創(chuàng)新的主要來(lái)源地，也是世界資本市場(chǎng)的高地。

就這些企業(yè)從美國(guó)資本市場(chǎng)的批量退市，到底是屬于主動(dòng)退市還是被動(dòng)退市而言，從企業(yè)的角度而言可以看作是被動(dòng)退市，但從監(jiān)管層面而言也可以理解為中國(guó)企業(yè)的主動(dòng)退市，因?yàn)橹忻离p方監(jiān)管部門(mén)至今并未就中國(guó)公司財(cái)務(wù)審計(jì)工作底稿向美方公開(kāi)問(wèn)題上達(dá)成一致。當(dāng)然，雙方都會(huì)選擇更有利于自己的說(shuō)辭來(lái)給出對(duì)外的說(shuō)法。

就退市后的影響而言，在中國(guó)A股市場(chǎng)多年來(lái)迅速成長(zhǎng)之下的快速擴(kuò)容，以及港股市場(chǎng)近期更加寬容且更加鼓勵(lì)在美上市的中國(guó)企業(yè)赴港掛牌的政策改善來(lái)看，加上這些企業(yè)本來(lái)也往往已實(shí)現(xiàn)了A股、港股和美股的三地或兩地上市，因此對(duì)于這些企業(yè)的后續(xù)融資而言影響并不是很大。而且就這些企業(yè)本身的市值規(guī)模總體而言對(duì)于A股和港股市場(chǎng)的沖擊也不會(huì)太大，只不過(guò)對(duì)于其股票的流動(dòng)行和公司估值可能在短期內(nèi)會(huì)有一定的負(fù)面影響。

對(duì)于投資者而言，因?yàn)楦蹘排c美元掛鉤，港股市場(chǎng)與美股市場(chǎng)存在連通器效應(yīng)，追捧這些個(gè)股的投資者和資金方，實(shí)際上在這些企業(yè)自美股退市之后，也并不存在太大的投資障礙。但是從美股的退市依然對(duì)于這些行業(yè)影響巨大的國(guó)央企的國(guó)際市場(chǎng)形象、品牌影響力等帶來(lái)一定的負(fù)面影響，反而是對(duì)于中概股中的科技股有比較明顯的影響，因?yàn)槊拦墒袌?chǎng)對(duì)于科技股更加友好和寬容，這是當(dāng)前的A股和港股都無(wú)法取代的。

至于這些在美股上市的國(guó)央企為會(huì)何采取存托憑證的方式上市和退市，這實(shí)際上與這些企業(yè)跨境上市所存在的法律環(huán)境差異有關(guān)。在美上市的外國(guó)實(shí)體通常會(huì)將股票按照美國(guó)法律委托給特定的信托機(jī)構(gòu)或者銀行管理，然后再以存托憑證的方式在交易所掛牌和交易，實(shí)際上是等同于股票本身的交易的。因此這些上市公司自美國(guó)資本市場(chǎng)的退市，自然也就以存托憑證來(lái)實(shí)現(xiàn)退市了。（財(cái)富中文網(wǎng)）

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編輯：徐曉彤