本輪限電成因與去年截然不同，因而本輪限電的持續(xù)時間、影響深度和波及范圍也將弱于去年。去年限電對經濟影響深刻，持續(xù)時間較長，波及省份較廣，影響行業(yè)較多。去年廣泛地區(qū)缺電，最終導致工業(yè)生產走弱。今年限電主要集中在西南和華東地區(qū)，時間也僅在7-8月，目前限電尚未對總量層面的經濟產生明顯擾動。今年限電原因相對純粹，主要受高溫、少雨等客觀氣候條件所致。極端天氣終將過去，預計本輪電力緊張也將緩解。
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今年上半年，地產走弱疊加疫情沖擊，工業(yè)生產需求疲弱，電力需求不足，部分地區(qū)甚至出現(xiàn)“棄水”現(xiàn)象，電力資源緊缺的情況看似已大為緩解。
然而進入7月后，全國氣候異常，部分省市氣溫炎熱程度超越以往，居民用電需求驟增。同時，長江上游地區(qū)降雨量明顯少于歷年同期。四川等省市陸續(xù)出臺了“有序用電”的相關規(guī)定，工業(yè)生產活動受到一定影響。
去年限電影響仍歷歷在目，近期限電是否會復刻去年經驗？本輪限電相較去年有何差異？
今年暑期再度面臨限電的原因
今年暑期再次限電是超常高溫、降水不足等多重外在原因共振引發(fā)。
第一個特殊原因是近期溫度創(chuàng)歷史新高，居民和三產用電需求高增。
7月全國氣溫高溫日數(shù)已是同期歷史第二多，當月全國用電量增速達6.4%。其中居民用電大增26.8%，三產用電增加11.5%。
按過往經驗，在進入8月1日后，全國氣溫便會有所下滑，但是受副熱帶高壓影響，今年長江流域很多城市氣溫逆季節(jié)性上揚，電力資源的緊張程度反而加劇。
8月以來，西南部分地區(qū)甚至高于歷史均值6℃以上，局部地區(qū)尖峰負荷高于電力系統(tǒng)承受能力。
第二個特殊原因是西南降雨較少，水電供給不足。
西南地區(qū)的電力主要依賴于水電，一般7-8月降雨量較多，水電供給季節(jié)性多增。然而今年7月降雨反而大幅下滑。
根據(jù)國家氣候中心統(tǒng)計，7月全國平均降雨量96.6毫米，較同期偏少20.6%，為1961年以來第二少；尤其是四川、云南、西藏等西南地區(qū)，降雨量創(chuàng)有記錄以來新低，這些地區(qū)本該在迎峰度夏過程中為電力系統(tǒng)提供水電補充。
根據(jù)我們測算，7月西南降雨量較過去10年均值低45%左右，且在進入8月后，降雨偏少的現(xiàn)象并未緩解。
第三個原因在于電力系統(tǒng)冗余度不足，火電“遠水”解不了局部地區(qū)電力“近渴”。
水電不足時，火電作為主要調峰方式，產能多寡將直接影響可滿足的尖峰負荷。過往幾年火電投資不足，每當需求上升超過臨界點時，就可能伴隨著限電。
根據(jù)過往經驗，這一臨界點是火電日均發(fā)電量在160億度左右。換言之，當日均火電發(fā)電量超過160億度時，可能出現(xiàn)局部地區(qū)電力緊張。
電力系統(tǒng)冗余度不足的問題自去年便有所體現(xiàn)，經過了一年多電力投資，火電產能稍有改善，因此本輪限電超預期的核心原因主要還是氣候異常。
本輪限電較去年有三處顯著差異
不能將近期限電直接類比于去年，這兩段時間存在三處明顯差異。
一是去年電力需求中樞較高，今年電力需求中樞較低。
去年出口景氣度高，房地產相關需求尚未大幅下滑，工業(yè)用電需求高增。
今年雖然出口景氣度仍然維持高位，但是房地產疲軟拖累內需，上半年電力需求增速總面上弱于去年。直觀例證為，今年上半年用電增速僅為2.9%。
二是去年限電范圍較廣、時間長；今年限電范圍在西南、華東地區(qū)，時間主要在暑期。
去年西南、華南、華東、西北、東北等區(qū)域輪番限電，時間上貫穿全年。去年5月，水電不足，華南出現(xiàn)零星限電，7月后限電擴散至全國多個省份，9月后部分省份為完成“雙控”目標，對高耗能產業(yè)用電進行調控。
今年限電范圍主要集中在西南和華東地區(qū)，兩個區(qū)域的共同特點是罕見高溫。
三是去年限電背后有其他非氣候因素，今年主要受氣候因素影響。
去年限電不僅有降雨等氣候因素，還有煤炭緊張等客觀供需因素。東北少風、西南少雨、西北“雙控”、出口高增帶動工業(yè)用電高增、煤炭緊缺等，都是加劇當時電力資源趨緊的重要原因。
今年主要受氣候因素影響，簡而言之就是高溫、少雨。因而在電力需求端，居民和三產用電是全國7月用電量的主要拉動項；在電力供應端，火電是7月發(fā)電量的主要貢獻端。
預計本輪電力緊張程度弱于去年
今年電力緊張的核心原因是，極端天氣拉大電力供需缺口，而當前火電機組無法填補供需缺口。與去年不一樣的是，去年能耗雙控等非氣候因素今年有明顯改善。
這就意味著，一旦極端天氣回歸歷史同期的正常水平，缺電情況將大幅緩解。正因如此，本輪限電對經濟的影響局限于西南等局部地區(qū)，本輪限電影響要遠小于去年。我們總結了四點理由。
首先，電廠盈利情況好于去年，火電發(fā)電動力較去年更強。
去年電廠盈利情況跌至2009年以來最差水平，電力緊張的其中一個原因是火電廠生產動力不足，影響發(fā)電時長。
今年以來，工商業(yè)電價較去年有所抬升，部分地區(qū)電價按基準價的20%上浮計算；成本方面，電廠購煤價格趨穩(wěn)，成本變動不大。今年電廠盈利改善，電廠發(fā)電意愿明顯抬升。有兩個數(shù)據(jù)印證，電力行業(yè)工業(yè)企業(yè)利潤改善，火電上市公司毛利率也同步改善。
其次，煤炭庫存高增，火電廠原料充足，電力緊張只是局部問題。
發(fā)改委保供穩(wěn)價工作卓有成效。今年以來，煤炭去往電廠的供應大幅增加，終端用戶煤炭庫存較去年同期高50%以上。電力緊張更多體現(xiàn)在氣候異常的局部地區(qū)。
再次，今年“雙控”壓力較小，不再是能源生產“緊箍咒”。
今年政策層面對能耗管控有所糾偏，例如不再將原料用煤納入耗煤量的考核等，政策壓力消減。
最后，今年電力緊張更多源于氣候因素，而極端天氣終將過去。
今年7-8月，高強度、范圍大的副熱帶高壓給長江流域造成了氣溫高、降雨少、風少等極端情況，在此基礎上，火電機組壓力驟增。
根據(jù)中央氣象臺的預測，8月下旬西南地區(qū)降雨量將有所增加，同時四川盆地的高溫天氣有望緩解。
本輪限電對部分產業(yè)有階段性影響
本輪限電與去年全國性的限電有較大差異，主要集中在部分地區(qū)。因此，我們可以通過上市公司公告及微觀產業(yè)數(shù)據(jù)判斷本輪限電對經濟的影響。經過我們的梳理，我們發(fā)現(xiàn)本輪限電對經濟的影響主要集中在三類行業(yè)：
一是資源稟賦集中在西南地區(qū)的上游行業(yè)，例如化工、有色等行業(yè)；
二是與電氣設備、交運設備等相關的行業(yè)；
三是建材相關行業(yè)，8月中旬西南水泥磨機開工率下滑一半左右。
同時我們注意到，根據(jù)上市公司公告，大部分公司聲稱受限電影響預計在一周時間左右，因此，本輪限電持續(xù)時間預計將跟隨氣溫變化，對全國經濟的影響難以復刻去年限電時期的水平。（財富中文網）
作者周君芝為財富中文網專欄作家，民生證券首席宏觀分析師
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編輯：KZ
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