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近期，小米集團(tuán)港股的最新股價(jià)跌破11港元，距離今年5月創(chuàng)下的10.3港元低點(diǎn)僅一步之遙。假若跌破前期低點(diǎn)，接下來就是10港元保衛(wèi)戰(zhàn)。這對(duì)于小米投資者來說，一年半的時(shí)間，又開啟一個(gè)輪回。

2020年春天，小米港股從10港元起步，2021年1月最高漲至35.9港元，成為股市中一道亮麗的風(fēng)景線。接下來“華為紅利”消退，小米股價(jià)進(jìn)入漫漫熊途。其中，跌破24港元的位置是很致命的。即便在此期間小米集團(tuán)曾多次回購(gòu)，但如今還是又跌回到了10港元的原點(diǎn)。

小米股價(jià)的V字型走勢(shì)，有手機(jī)行業(yè)大環(huán)境的影響，也有小米自身的因素。在高端手機(jī)市場(chǎng)屢戰(zhàn)屢敗，雷軍有做高端的雄心，卻沒有系統(tǒng)性的打法。這使得“華為紅利”消退之后，小米股價(jià)又現(xiàn)出了原形。

拋開行業(yè)因素和自身原因，這個(gè)問題其實(shí)還有一個(gè)很有趣的角度。同樣是主打高性價(jià)比，股價(jià)跌幅也曾很慘重，但是拼多多今年能夠絕地逢生，股價(jià)漲了三倍，從4月份的23美元漲至72美元，而小米的股價(jià)卻從10.3港元又跌回到10.8港元，幾乎沒有像樣的漲幅。

同樣是主打高性價(jià)比的上市企業(yè)，投資者也是以國(guó)際投資者為主，為何資本對(duì)拼多多和小米集團(tuán)的態(tài)度涇渭分明呢？

答案或許是，拼多多在電商行業(yè)只有一個(gè)，而小米集團(tuán)在3C行業(yè)里面有很多個(gè)。因此，小米的高性價(jià)比，與拼多多的高性價(jià)比相比，就顯得非常不值錢了。

事實(shí)上，拼多多的崛起，得益于一個(gè)市場(chǎng)契機(jī)——中國(guó)電商市場(chǎng)下沉。但當(dāng)時(shí)阿里把精力放在了天貓，忙著與京東搶城市的中產(chǎn)用戶，有意無意地讓淘寶邊緣化，這讓拼多多收獲了一個(gè)巨大的市場(chǎng)紅利期。

而且，拼多多在站穩(wěn)電商第三把手之后，并未發(fā)力與京東和天貓搶地盤，而是穩(wěn)扎穩(wěn)打地鞏固基本盤，低調(diào)地布局社區(qū)團(tuán)購(gòu)，主打最基礎(chǔ)最高頻的農(nóng)產(chǎn)品和日用品，這讓拼多多的高性價(jià)比不僅有了扎實(shí)的下沉用戶，甚至還吸引了不少消費(fèi)力下滑的中產(chǎn)用戶，搶走了不少天貓與京東的客戶群。

高性價(jià)比、日用消費(fèi)品、高頻消費(fèi)，是拼多多最基本的核心邏輯，尤其是社區(qū)團(tuán)購(gòu)這個(gè)賽道。目前來看，這一領(lǐng)域最后的贏家就是拼多多，其他入局者幾乎都已經(jīng)潰敗，連盒馬、七鮮這樣的線下新零售店，都受到了多多買菜的極大威脅。在這種局面下，拼多多構(gòu)筑了牢固的基本盤，在電商行業(yè)屬于坐三望二，市值跟京東不相上下，穩(wěn)定在1000億美元附近。

反觀小米集團(tuán)，自“天上掉餡餅”收到來自特朗普的大禮包之后，內(nèi)部過于浮躁。雷軍似乎把收獲華為讓出來的市場(chǎng)，當(dāng)成了理所當(dāng)然，錯(cuò)把核心精力都放在了高端產(chǎn)品和海外市場(chǎng)，以及無法忽視的造車業(yè)務(wù)上。但對(duì)于讓小米發(fā)家的業(yè)務(wù)基本盤，公司層面卻選擇了忽視。

很多人說小米的產(chǎn)品就是品牌版本的“華強(qiáng)北”，這觀點(diǎn)雖然有些偏頗，但也有一定的道理。事實(shí)上，小米所處的3C賽道，華強(qiáng)北模式已經(jīng)存在了二十年。小米崛起之后，收獲的就是過去華強(qiáng)北的用戶。但在這兩年，雷軍顯然只是把性價(jià)比放在口上，不甘心總是做華強(qiáng)北“總舵主”，一心要發(fā)展高端。

雷軍做高端的執(zhí)念，在手機(jī)行業(yè)進(jìn)入下行期后，就讓小米內(nèi)部顯得糾結(jié)而痛苦。因?yàn)楦咝詢r(jià)比與高端，在一定程度上本就是相悖的。而雷軍卻幻想自己的品牌可以通吃高中低用戶群，這是不現(xiàn)實(shí)的。

更致命的一點(diǎn)是，3C消費(fèi)品并非是高頻消費(fèi)品，也就是一名消費(fèi)者一般不會(huì)在一年內(nèi)多次購(gòu)買手機(jī)，更不用說電視、冰箱這種產(chǎn)品了。沒有高頻消費(fèi)，小米就得不斷擴(kuò)張品類，最后變成了雜而不精。相比于拼多多主打農(nóng)產(chǎn)品和生活消費(fèi)品，自然就更缺乏消費(fèi)黏性。

從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手角度來看，拼多多在電商賽道已經(jīng)沒有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，京東的京喜主動(dòng)撤退，阿里的淘特也并不成功。拼多多不斷創(chuàng)新的返利玩法，甚至把當(dāng)初的返利電商平臺(tái)都戰(zhàn)勝了，不僅牢牢把控用戶心智，對(duì)于越來越看重價(jià)格的消費(fèi)者來說，已經(jīng)成為不可或缺的存在。

而在中低端的3C賽道上，小米面臨著一眾挑戰(zhàn)者，比如互聯(lián)網(wǎng)電視產(chǎn)品就有TCL、雷鳥、海信等一大批競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而在手機(jī)領(lǐng)域有OPPO、vivo、榮耀、realme等品牌分食市場(chǎng)份額。小米在各條賽道都腹背受敵，這兩年的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)?shù)量只多不少。

至于汽車業(yè)務(wù)，實(shí)屬遠(yuǎn)水解不了近渴。在2024年首車下線前，救不了小米的業(yè)績(jī)，反而成為小米現(xiàn)金流的一個(gè)潛在黑洞。

此外，拼多多的電商平臺(tái)屬性，在坐擁8億用戶的規(guī)模效應(yīng)之后，戰(zhàn)略上可進(jìn)可退，財(cái)務(wù)上極為穩(wěn)健，盈利還能創(chuàng)下這兩年的高點(diǎn)。而小米在手機(jī)業(yè)務(wù)基本盤下滑之后，除了走高端和賭造車的路徑外，雷軍似乎沒有其他更好的選擇。

事實(shí)上，小米現(xiàn)在的窘境也是很多主打互聯(lián)網(wǎng)紅利新興品牌的共性。一旦紅利退去，就變成了裸泳。（財(cái)富中文網(wǎng)）

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編輯：徐曉彤