鋰價2022年的狂飆并不是由于資源總體稀缺，主要在于上下游的擴張節(jié)奏不同，出現(xiàn)了類似“豬周期”的供需失衡錯配。今年鋰價已持續(xù)了四個月的跌跌不休，跌速遠超年初普遍預(yù)期。純電汽車的替代速度應(yīng)該已遇到一個階段性瓶頸，會出現(xiàn)顯著的滲透率增幅衰減，所以今年重點得看儲能等其他電池應(yīng)用場景是否有超預(yù)期的進展可期待了。
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作為電動車核心部件——動力電池的關(guān)鍵原材料，鋰因車而興，在2022年卻比車還值錢，整個新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈都在為礦主們打工，鋰加工被馬斯克譽為“印鈔許可證”。根據(jù)各家上市公司前不久披露的年報，天齊鋰業(yè)賺了241.2億元，贛鋒鋰業(yè)賺了205億元，而反觀新能源汽車龍頭比亞迪在2022年也就賺了166億。但有些財報只是后視鏡，在發(fā)布的當下，鋰價已持續(xù)了四個月的跌跌不休，跌速遠超年初普遍預(yù)期。標的股價則提前一個季度就做出反應(yīng)，告訴你什么叫做“戴維斯雙擊”已達峰，秀了一把“市場有效性”。
上海有色網(wǎng)顯示，3月31日，國內(nèi)碳酸鋰均價報23.8萬元/噸，相比2022年11月上旬61.7萬元/噸的歷史高點，如今已經(jīng)下跌超過60%。動力電池巨頭寧德時代此前向一些戰(zhàn)略合作車企推出了“鋰礦返利”計劃，即從2023年下半年開始，這些車企采購電池中50%的碳酸鋰將按照20萬元/噸成本結(jié)算，但作為“回報”，他們需提前支付一筆鎖定金，并承諾未來三年電池采購量的80%由寧德時代供應(yīng)。但按目前的節(jié)奏，20萬/噸的優(yōu)惠價格看著都沒那么香了。
鋰主要以固態(tài)巖石鋰礦和液態(tài)鹽湖鋰礦這兩種形態(tài)存在，財新在此前一篇報道中認為，鋰鹽湖成本約在5萬元/噸以下；鋰礦成本略高，但也不超過8萬元/噸，所以哪怕鋰價跌到20萬元/噸，上游資源方應(yīng)該仍有不錯的盈利空間。而據(jù)五礦證券的一項預(yù)測，2023年全球鋰資源供給約為113.4萬噸碳酸鋰當量（LCE），需求約為106.6萬噸LCE，供大于求形勢較明，豈可輕言見底。
鋰價2022年的狂飆并不是由于資源總體稀缺，主要在于上下游的擴張節(jié)奏不同，出現(xiàn)了類似“豬周期”的供需失衡錯配。2015年中國開啟一輪大規(guī)模電動車補貼，碳酸鋰價格一度被炒到18萬元/噸；從2020年年中開始，電動車銷量真正起勢，鋰價隨之再次起舞。
上游的鋰資源開發(fā)周期較長，“一個全新液態(tài)鋰鹽湖項目開發(fā)整體約需三年，固體鋰礦體系開發(fā)需要一年半時間，而下游動力電池環(huán)節(jié)建設(shè)周期則相對較短，耗時一年到一年半居多”，但在終端的電動汽車消費市場，風向可能是說變就變。電車滲透最迅猛的那陣子，又恰逢俄烏戰(zhàn)爭和上海疫情，特斯拉Model Y的實際等車周期一度高達匪夷所思的半年，鋰資源奇貨可居，但擴建產(chǎn)能的爬坡沒那么快，等到電車滲透勢頭趨穩(wěn)，大量鋰礦、動力電池產(chǎn)能才開始落地釋放，一誕生就進入痛苦的過剩階段。純電汽車的替代速度應(yīng)該已遇到一個階段性瓶頸，會出現(xiàn)顯著的滲透率增幅衰減，所以今年重點得看儲能等其他電池應(yīng)用場景是否有超預(yù)期的進展可期待了。
不過值得注意的是，中國的鋰資源還存在另一層供需錯配矛盾。2022年中國鋰電池出貨量占全球產(chǎn)量的69%，但鋰資源產(chǎn)量卻只占全球的14.6%，對鋰礦的整體對外依存度高達60%，對鈷礦、鎳礦的依存度更是有95%、90%之巨。在中美角力、去全球化的大背景下，北美、澳洲這樣的重要礦源地對中國資本的歧視性限制預(yù)計會長期趨緊；而阿根廷、智利、玻利維亞、剛果（金）、津巴布韋等南美、非洲的資源大戶，也存在著礦源國有化、民族主義情緒、經(jīng)濟發(fā)展欠穩(wěn)定、政策法治欠火候等潛在不確定性問題。所以一旦發(fā)生外部黑天鵝事件，靠譜的鋰礦源會再次化身為金貴的現(xiàn)金奶牛。
從長期來看，鋰雖然被稱為新能源時代的“白色石油”，但與化石能源相比卻算是可再生資源，鋰電池回收技術(shù)的發(fā)展是需要警惕的真正拐點。未來會有越來越多的退役電池通過循環(huán)利用再進行二次供給，目前對這一技術(shù)前景雖無精確預(yù)判但已有心理預(yù)期。根據(jù)麥肯錫此前的一項研究結(jié)果，到2030年，再生鋰有望在總產(chǎn)量中占到略高于6%的份額。
所以短期之內(nèi)，鋰概念還不能談抄底，但也不至于徹底狗不“鋰”。如不出現(xiàn)重大技術(shù)突破，在十年之內(nèi)這仍會是一種更有增長前途，但也難逃“有色”強周期特性的賽道。（財富中文網(wǎng)）
作者朱霄為財富中文網(wǎng)專欄作家，任職于某券商衍生品金融部
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編輯：劉蘭香
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