當?shù)貢r間周二（11月26日），美聯(lián)儲發(fā)布的11月貨幣政策會議紀要顯示：“與會者預計，如果數(shù)據(jù)與預期一致，通脹繼續(xù)持續(xù)降至2%，經(jīng)濟保持在接近最大就業(yè)水平，那么隨著時間的推移，逐步轉向更中性的政策立場可能是合適的。”這一表態(tài)引發(fā)了國際市場廣泛關注，也為全球宏觀經(jīng)濟走勢帶來了重要信號。
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當?shù)貢r間周二（11月26日），美聯(lián)儲發(fā)布的11月貨幣政策會議紀要顯示：“與會者預計，如果數(shù)據(jù)與預期一致，通脹繼續(xù)持續(xù)降至2%，經(jīng)濟保持在接近最大就業(yè)水平，那么隨著時間的推移，逐步轉向更中性的政策立場可能是合適的?！边@一表態(tài)引發(fā)了國際市場廣泛關注，也為全球宏觀經(jīng)濟走勢帶來了重要信號。美聯(lián)儲的政策轉向不僅關乎美國自身經(jīng)濟的穩(wěn)定，也將對全球金融市場和各國經(jīng)濟政策產(chǎn)生深遠影響。
從緊縮到“較為中性”：政策轉向的背景
過去幾年，為應對通脹飆升，美聯(lián)儲連續(xù)多次加息，將聯(lián)邦基金利率提升至歷史高位。然而，隨著通脹逐漸緩解和經(jīng)濟數(shù)據(jù)的變化，美聯(lián)儲開始調整政策思路：
通脹壓力顯著減輕。盡管核心通脹率仍偏高，但整體物價增速已大幅回落至接近目標水平，顯示過去的緊縮政策初見成效。
就業(yè)市場保持韌性。美聯(lián)儲官員認為，美國勞動力市場未出現(xiàn)顯著惡化跡象，經(jīng)濟增長面臨的下行風險有所緩解。就業(yè)和經(jīng)濟的“雙穩(wěn)定”為政策調整提供了基礎。
政策效果的滯后性。貨幣政策影響具有一定滯后效應，繼續(xù)維持過度緊縮可能帶來經(jīng)濟衰退風險。因此，逐步轉向中性政策以平衡經(jīng)濟增長與物價穩(wěn)定，成為美聯(lián)儲的理性選擇。
特朗普政府的不確定性。如果特朗普將他承諾的關稅政策付諸實施，美國的消費者和企業(yè)可能會看到各類商品的價格上漲。特朗普周一晚間宣布，他將對來自加拿大和墨西哥的所有商品征收25%的關稅，并對來自中國的產(chǎn)品征收10%的關稅。
這一聲明立即遭到商業(yè)團體的譴責，他們表示，此舉將造成經(jīng)濟損害。外國官員急忙向即將上任的特朗普政府保證，他們一直在努力阻止毒品和移民進入美國，同時警告稱，他們也隨時準備轉而對美國的出口產(chǎn)品征收關稅。
例如，當?shù)貢r間11月27日，墨西哥經(jīng)濟部長厄伯拉特今天表示，美國總統(tǒng)當選人川普未來若對墨西哥銷美產(chǎn)品課征25%關稅，恐導致美國40萬人失業(yè)，造成經(jīng)濟成長放緩，并傷害美國經(jīng)濟及消費者。
近日，高盛在一份報告中指出，他們估計，如果美國征收關稅，若實際關稅稅率提高8.6個百分點，就會把核心通脹指數(shù)推高0.9%。
美聯(lián)儲必須保持政策的彈性。美聯(lián)儲必須在未來防止“巧婦難為無米之炊”，也就是說，美聯(lián)儲沒有必要打光手中所有子彈，而形成“手中沒有米，叫雞都不應”的尷尬局面。
會議紀要也透露了決策層的審慎態(tài)度。美聯(lián)儲內部對當前利率水平距離“中性利率”的準確位置仍存不確定性，不排除政策調整過程中的反復性和復雜性。
政策轉向的可能路徑
“逐步降息”是此次紀要的關鍵表述之一，這不僅顯示美聯(lián)儲對經(jīng)濟運行前景的信心，也反映其避免過快調整政策的謹慎考量。從路徑上看，美聯(lián)儲的政策轉向可能包含以下幾個階段：
觀察經(jīng)濟數(shù)據(jù)，穩(wěn)步調整。與會官員多次提到政策調整的前提是數(shù)據(jù)支持。如果未來通脹持續(xù)下降、就業(yè)市場穩(wěn)定，降息步伐才會更加明確。
動態(tài)評估中性利率水平。美聯(lián)儲強調了中性利率定位的不確定性，在逐步轉向較為中性的政策時，可能依據(jù)實際經(jīng)濟表現(xiàn)不斷調整目標區(qū)間。
保持靈活性，避免市場誤讀。通過“逐步”降息而非一次性大幅調整，美聯(lián)儲希望減少政策對市場的過度沖擊，同時確保政策工具在面對新的經(jīng)濟風險時仍有操作空間。
這種溫和而謹慎的調整路徑，旨在降低經(jīng)濟活動中的波動性，避免重蹈過快收緊或放松政策導致的歷史教訓。
對美國經(jīng)濟的影響
美聯(lián)儲政策轉向對美國經(jīng)濟具有重要意義。首先，逐步降息將降低企業(yè)融資成本，改善投資環(huán)境，提振消費信心，為經(jīng)濟注入新的活力。其次，政策溫和化有助于穩(wěn)定金融市場預期，減少過度波動，為資本市場帶來更多確定性。
然而，也需警惕潛在風險。例如，降息可能在一定程度上推高資產(chǎn)價格泡沫，同時，較高的核心通脹率仍對美聯(lián)儲構成掣肘，政策調整需避免對物價穩(wěn)定目標產(chǎn)生沖擊。
對全球經(jīng)濟的外溢效應
美聯(lián)儲的政策調整不僅是美國內部事務，還對全球經(jīng)濟形成深遠影響。作為全球最大的經(jīng)濟體和主要儲備貨幣發(fā)行國，美聯(lián)儲的貨幣政策對國際資本流動、匯率穩(wěn)定和貿(mào)易往來有重要牽引作用。
對全球流動性的改善。美聯(lián)儲逐步降息或減弱美元強勢地位，緩解部分新興經(jīng)濟體的債務壓力，同時為全球經(jīng)濟復蘇提供更多流動性支持。
對國際貿(mào)易的間接影響。美元匯率波動會影響全球貿(mào)易的價格和成本構成，降息可能減輕出口導向型經(jīng)濟體的壓力，促進國際貿(mào)易穩(wěn)定增長。
對其他央行政策的示范效應。美聯(lián)儲政策調整或引發(fā)其他主要經(jīng)濟體央行重新評估貨幣政策立場，全球貨幣政策可能趨于同步放松，從而形成對世界經(jīng)濟的共振效果。
對中國的影響與應對
作為全球經(jīng)濟的重要參與者，中國需要從以下幾方面應對美聯(lián)儲政策轉向帶來的機遇與挑戰(zhàn)：
把握美元走弱窗口，穩(wěn)定外匯市場。美聯(lián)儲降息可能使美元走弱，為人民幣匯率提供一定支持。中國需加強跨境資本流動管理，防范因市場預期波動導致的短期風險。
提升國內貨幣政策靈活性。在穩(wěn)健貨幣政策基調下，根據(jù)經(jīng)濟運行狀況適時適度調整政策工具，為高質量發(fā)展營造更好的金融環(huán)境。
深化對外經(jīng)濟合作。美聯(lián)儲降息或為全球經(jīng)濟復蘇注入信心，中國可加快布局國際產(chǎn)能合作，積極參與全球供應鏈重塑，鞏固經(jīng)濟韌性。
美聯(lián)儲轉向“較為中性的政策立場”是其對經(jīng)濟復蘇與風險防控的再平衡之舉。這一政策轉向既反映了對宏觀經(jīng)濟走勢的深思熟慮，也揭示了未來全球經(jīng)濟政策走向的復雜性。面對這一調整，世界各國需提高政策前瞻性，深化國際協(xié)調合作，共同應對全球經(jīng)濟的不確定性挑戰(zhàn)。中國作為負責任的大國，將在推動全球經(jīng)濟穩(wěn)定復蘇中發(fā)揮更為積極的作用。（財富中文網(wǎng)）
作者王衍行為財富中文網(wǎng)專欄作家，中國人民大學重陽金融研究院高級研究員、中國銀行業(yè)協(xié)會前副秘書長、財政部內部控制標準委員會咨詢專家
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編輯：杜曉蕾
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