近來，俄羅斯經(jīng)濟問題持續(xù)發(fā)酵，從盧布匯率暴跌到利率飆升，再到通脹高企，普京政府的一系列應對措施引發(fā)了國內(nèi)外廣泛關注和質(zhì)疑。一方面，官方話語強調(diào)局勢“在掌控之中”，另一方面，各類經(jīng)濟指標卻揭示出一幅截然不同的圖景：匯率之低、通脹之高、政策工具之匱乏，種種跡象表明，俄羅斯經(jīng)濟正陷入深層次困境。這背后到底發(fā)生了什么？
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近來，俄羅斯經(jīng)濟問題持續(xù)發(fā)酵，從盧布匯率暴跌到利率飆升，再到通脹高企，普京政府的一系列應對措施引發(fā)了國內(nèi)外廣泛關注和質(zhì)疑。一方面，官方話語強調(diào)局勢“在掌控之中”，另一方面，各類經(jīng)濟指標卻揭示出一幅截然不同的圖景：匯率之低、通脹之高、政策工具之匱乏，種種跡象表明，俄羅斯經(jīng)濟正陷入深層次困境。這背后到底發(fā)生了什么？
貨幣危機：盧布的“自由落體”
盧布匯率：從象征自信到顯現(xiàn)頹勢
盧布對美元的匯率近期跌至1:0.0092，這意味著一枚美國易拉罐的回收價就等于1盧布。這種貨幣貶值的幅度不僅讓普通俄羅斯民眾感到震驚，也讓外界對俄羅斯經(jīng)濟的穩(wěn)定性產(chǎn)生嚴重懷疑?；仡?022年俄烏沖突爆發(fā)初期，俄羅斯通過資本管制和能源出口收入一度成功維持了盧布的相對強勢。然而，兩年后的今天，隨著西方制裁的持續(xù)加碼和能源收入的減少，盧布的內(nèi)外價值嚴重失衡。
貨幣貶值直接推高了進口成本，加劇了通脹壓力。俄羅斯央行雖然多次大幅提高基準利率以遏制資本外流和穩(wěn)定匯率，但效果微乎其微。專家將這一現(xiàn)象形容為“自由落體”，不僅反映出市場對俄羅斯經(jīng)濟的信心缺失，也折射出政策工具的逐漸枯竭。
外匯儲備與資本管制：工具的兩面性
俄央行自2022年以來多次延長外幣現(xiàn)金提取限制，個人提取上限僅為1萬美元。這種限制措施既是為了減緩外匯儲備的快速流失，也是對國內(nèi)經(jīng)濟不確定性的直接反應。盡管此類措施短期內(nèi)緩解了資本外流的壓力，卻對普通民眾和企業(yè)的外貿(mào)活動造成了沉重打擊。數(shù)據(jù)顯示，近年來俄羅斯的對外貿(mào)易額持續(xù)下降，尤其是進口規(guī)模的大幅萎縮，使得國內(nèi)市場愈發(fā)萎縮，供需失衡加劇了經(jīng)濟困境。
巧婦難為無米之炊
2024年11月19日，俄羅斯央行行長納比烏琳娜坦言，俄羅斯經(jīng)濟目前已接近資源枯竭的狀態(tài)。她的這番表態(tài)揭示了俄經(jīng)濟所面臨的嚴峻形勢，納比烏琳娜還表示，根據(jù)預測，明年經(jīng)濟可能陷入停滯邊緣。值得一提的是，納比烏琳娜是俄國最有能力的金融領導，在俄烏沖突剛剛爆發(fā)的時候，她就和普京提出辭職，但由于無法找出合適的替代者，因此普京想了很多辦法才把她留在了央行行長的位置上。
更深層次的問題在于，外匯儲備逐漸成為俄羅斯政府應對經(jīng)濟危機的“最后底線”。但隨著制裁力度加大和能源收入下降，這一底線也愈發(fā)脆弱。一旦失去足夠的外匯儲備支持，俄羅斯經(jīng)濟可能陷入更加嚴重的貨幣危機。
通脹難控：經(jīng)濟的真實溫度
通脹正成為俄羅斯經(jīng)濟的頭號威脅。即使在基準利率高達21%的情況下，10月通脹率仍達到8.5%，遠高于政府的目標水平。食品價格的飆升尤為顯著：黃油價格同比上漲30%，土豆價格上漲65%，橘子價格甚至漲幅超過50%。這樣的漲幅對普通民眾的生活造成了沉重負擔，進一步削弱了消費能力。
能源依賴與價格傳導機制失靈
作為一個能源出口大國，俄羅斯長期以來依賴石油和天然氣收入來穩(wěn)定財政和貨幣。然而，國際油價波動和制裁措施的疊加效應，使俄羅斯無法將能源出口收入轉化為實際購買力。能源價格下跌不僅直接削弱了財政收入，也通過產(chǎn)業(yè)鏈間接推高了國內(nèi)商品的生產(chǎn)和運輸成本，加劇了通脹壓力。
農(nóng)產(chǎn)品價格飆升的背后
土豆、黃油等食品價格的大幅上漲，表面上是供應鏈問題，但實際上反映出農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本的全面上升?；?、機械和能源價格的上漲，使得農(nóng)業(yè)企業(yè)難以維持原有的產(chǎn)能，而外匯受限又進一步阻礙了農(nóng)業(yè)設備和原材料的進口。最終，所有成本都轉嫁到了終端消費者身上，通脹循環(huán)難以打破。
通脹對社會信任的侵蝕
物價的快速上漲不僅僅是經(jīng)濟問題，更是社會問題。對大多數(shù)俄羅斯民眾而言，食品和日用品價格的飆升直接影響到日常生活質(zhì)量。一些分析指出，高通脹削弱了政府的公信力，使得政策效果進一步遞減。這種信任危機如果得不到有效解決，可能會引發(fā)更大的社會矛盾和經(jīng)濟動蕩。
政策工具：從常規(guī)到非常規(guī)
普京和俄央行行長納比烏琳娜多次聲稱，“局勢在掌控之中”，并暗示還有其他工具可以用來應對危機。然而，從當前的政策組合來看，俄羅斯似乎已經(jīng)接近“工具箱見底”的狀態(tài)：
利率政策的邊際效應遞減
高達21%的基準利率本應成為對抗通脹和穩(wěn)定貨幣的主要手段，但效果卻不盡如人意。原因在于，利率的提高抑制了投資和消費需求，卻無法解決供應端的問題。換言之，即使需求端有所收縮，但供應鏈問題和輸入性通脹依然存在，導致整體價格水平難以下降。
財政刺激與債務風險
在能源收入銳減的背景下，俄羅斯試圖通過擴大財政支出來支持經(jīng)濟，但這也增加了債務負擔。一些分析人士指出，俄羅斯政府的財政空間正在迅速縮小，而過度依賴國有企業(yè)的模式進一步削弱了民間經(jīng)濟的活力。
尋求“替代方案”的困境
普京政府近年來嘗試通過推動盧布結算、深化與非西方國家的貿(mào)易關系等措施來擺脫制裁帶來的影響。然而，這些努力的成效有限。比如，與中國的貿(mào)易雖然增長，但能源出口的大幅折扣和貿(mào)易結構的不平衡，使俄羅斯在雙邊關系中處于明顯劣勢。
海市蜃樓般的“不可能三角”
俄央行試圖降低通脹率，俄羅斯還要進行更大規(guī)模戰(zhàn)爭，還要保證經(jīng)濟快速發(fā)展，這個“不可能三角”顯然是無法完成的。
地緣政治與經(jīng)濟的深層聯(lián)動
俄羅斯經(jīng)濟的問題不能僅從內(nèi)部找原因，外部環(huán)境同樣至關重要。
制裁效應的逐步顯現(xiàn)
過去兩年的西方制裁，尤其是針對能源、金融和高科技領域的限制，正在逐步削弱俄羅斯經(jīng)濟的競爭力。特別是最新對俄羅斯天然氣工業(yè)銀行的制裁，禁止其處理涉及美國金融體系的交易，直接打擊了俄羅斯能源出口的核心能力。
對非西方經(jīng)濟體依賴的風險
面對西方制裁，俄羅斯試圖加深與中國、印度等非西方經(jīng)濟體的合作。然而，這種策略也帶來了新的不平衡：一方面，俄羅斯在國際市場的議價能力下降，能源出口往往需要以折扣價格出售；另一方面，非西方市場的需求增長不足以完全替代西方市場的損失，導致外貿(mào)收入持續(xù)萎縮。
軍事沖突對經(jīng)濟的反噬效應
俄烏沖突不僅使俄羅斯的外交空間急劇縮小，也帶來了巨大的經(jīng)濟成本。從軍費開支到戰(zhàn)爭造成的產(chǎn)業(yè)中斷，經(jīng)濟負擔正在逐步轉移到普通民眾頭上。
俄羅斯經(jīng)濟的未來：三個可能的方向
持續(xù)封閉化與低增長陷阱
如果俄羅斯繼續(xù)依賴資本管制和政策性補貼來應對危機，經(jīng)濟可能進入長期封閉化狀態(tài)，國內(nèi)市場規(guī)模有限和技術進步停滯將導致低增長陷阱難以擺脫。
政策調(diào)整與結構性改革
盡管改革的空間有限，但俄羅斯仍可以嘗試通過優(yōu)化財政政策、放松管制和改善營商環(huán)境來恢復部分經(jīng)濟活力。然而，這需要政治決心和國際關系的緩和。
外部沖擊與危機深化
若地緣政治沖突進一步升級或制裁力度加大，俄羅斯經(jīng)濟可能面臨更嚴重的危機。貨幣崩潰、通脹失控和社會不滿加劇將使其經(jīng)濟陷入更深的困境。
俄羅斯經(jīng)濟的困境與啟示
俄羅斯經(jīng)濟的現(xiàn)狀是多重內(nèi)外因素疊加的結果，既有政策失當?shù)膬?nèi)因，也有制裁與地緣沖突的外因。值得一提，分析俄羅斯經(jīng)濟還是比較容易的，甚至是一清二楚的，正如巴菲特所言，“如果你打了半小時牌，仍不知道誰是菜鳥，那么你就是菜鳥?！睆漠斍胺N種跡象看，俄羅斯經(jīng)濟政策似乎陷入了“自我循環(huán)”的困局，而民眾和市場卻難以看到清晰的未來路徑。這不僅是俄羅斯經(jīng)濟發(fā)展的警鐘，也是全球地緣經(jīng)濟博弈的一個縮影。（財富中文網(wǎng)）
作者王衍行為財富中文網(wǎng)專欄作家，中國人民大學重陽金融研究院高級研究員、中國銀行業(yè)協(xié)會前副秘書長、財政部內(nèi)部控制標準委員會咨詢專家
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編輯：杜曉蕾
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