當(dāng)?shù)貢r間12月11日，美國勞工部發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，11月美國CPI同比上漲2.7%。剔除波動較大的食品和能源價格后，11月核心CPI環(huán)比增長0.3%，同比增長3.3%，漲幅均與前一個月持平，但同比漲幅高于美國聯(lián)邦儲備委員會設(shè)定的2%長期目標(biāo)。具體來看，能源價格環(huán)比增長0.2%，其中汽油價格環(huán)比攀升0.6%。食品價格環(huán)比上漲0.4%。占CPI比重約三分之一的居住成本環(huán)比增長0.3%，較前一個月0.4%的漲幅收窄0.1個百分點(diǎn)。
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通脹反彈：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的新節(jié)點(diǎn)
2024年11月，美國消費(fèi)者價格指數(shù)（CPI）同比增速重回2.7%，核心CPI環(huán)比增長達(dá)到一年半以來的最快速度。這一變化不僅中斷了過去一年通脹逐步下降的趨勢，也凸顯了政策制定者在“最后一公里”通脹治理上的復(fù)雜挑戰(zhàn)。從特朗普政府的政治壓力到美聯(lián)儲的貨幣政策方向，通脹問題正逐漸演變?yōu)橐粓鋈轿坏慕?jīng)濟(jì)和政治考驗。
11月份引導(dǎo)通脹下行的工作陷入停滯，衡量商品和服務(wù)成本的消費(fèi)者價格指數(shù)(CPI)增速小幅提升至2.7%。消費(fèi)品價格（從汽車到家具，但不包括食品和能源）環(huán)比增速達(dá)到一年半以來最快，其中汽車價格領(lǐng)漲。這在一定程度上是因為，在近期幾場極具破壞力的颶風(fēng)過后，一些消費(fèi)者更換了受損的汽車和卡車。
具體來看，通脹反彈的成因是多方面的。全球供應(yīng)鏈雖有所恢復(fù)，但耐用品價格因自然災(zāi)害（如颶風(fēng)）導(dǎo)致的替代需求大幅上升，消費(fèi)品價格再度走高。核心通脹連續(xù)四個月環(huán)比增長0.3%，顯示價格上升趨勢已然穩(wěn)固。在此背景下，特朗普政府和美聯(lián)儲面臨的不僅是短期政策的協(xié)調(diào)，更是如何在日益復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢下做出前瞻性決策。
特朗普的挑戰(zhàn)：政策優(yōu)先級與政治資本的雙重博弈
通脹回升對于特朗普來說，不僅僅是經(jīng)濟(jì)上的難題，更是對其政治資本和執(zhí)政能力的直接考驗。其政策主張的矛盾性——既要維持增長，又要控制通脹——在當(dāng)前環(huán)境下顯得愈發(fā)突出。
財政政策擴(kuò)張的“副作用”
特朗普政府的減稅政策在短期內(nèi)提升了企業(yè)利潤和投資意愿，但其帶來的財政赤字?jǐn)U張卻成為推高通脹的重要因素之一。美國當(dāng)前的聯(lián)邦財政赤字接近2萬億美元，占GDP的比重創(chuàng)下歷史新高，這種“借貸刺激增長”的模式雖然短期內(nèi)增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)活力，但也顯著放大了需求端的價格壓力。
此外，特朗普政府強(qiáng)調(diào)基建投資，以拉動就業(yè)和提升競爭力。然而，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的長期性和資本密集特征，決定了這一政策對通脹的影響更多體現(xiàn)在需求側(cè)，而非供給側(cè)。換言之，投資效益尚未顯現(xiàn)，價格上漲的“滯后賬單”卻已提前到來。
關(guān)稅政策的“雙刃劍”效應(yīng)
特朗普的“美國優(yōu)先”戰(zhàn)略下的關(guān)稅政策，進(jìn)一步放大了進(jìn)口商品的價格波動。以家電和建筑材料為例，由于對中國等主要出口國施加高額關(guān)稅，美國國內(nèi)這些商品價格平均上漲了10%-15%。雖然這一政策在一定程度上保護(hù)了部分制造業(yè)，但其造成的成本上升最終由消費(fèi)者買單，對低收入家庭形成更大負(fù)擔(dān)。特朗普的關(guān)稅政策飽受質(zhì)疑及批評，譬如，近日，美國現(xiàn)任總統(tǒng)拜登批特朗普的關(guān)稅計劃是“重大錯誤”，將削弱美國經(jīng)濟(jì)。
拜登說：“最重要的是，他似乎決心對進(jìn)入這個國家的所有重要商品征收高額的普遍關(guān)稅，因為他錯誤地認(rèn)為外國將承擔(dān)這些關(guān)稅的成本，而不是美國消費(fèi)者?！边@番言論是拜登自去年11月大選以來對特朗普最尖銳、最廣泛的批評。經(jīng)濟(jì)學(xué)家也普遍認(rèn)為，共和黨征收高關(guān)稅的承諾，可能會重新引發(fā)通脹。
預(yù)期管理的難題
通脹問題不僅是經(jīng)濟(jì)問題，更是政治問題。對中低收入選民來說，生活成本上升直接影響對政府的信任。即使特朗普政府采取短期補(bǔ)貼或減稅措施緩解這一壓力，其政策可持續(xù)性仍然存疑。
美聯(lián)儲的困境：政策獨(dú)立性與市場預(yù)期管理
作為美國經(jīng)濟(jì)的“守護(hù)者”，美聯(lián)儲在當(dāng)前通脹形勢下面臨巨大的政策壓力。一方面，其需要在短期內(nèi)維持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；另一方面，又不得不為長期物價穩(wěn)定負(fù)責(zé)。兩者之間的矛盾使其政策選擇空間受到顯著擠壓。
降息節(jié)奏的兩難選擇
市場普遍預(yù)期，美聯(lián)儲將在12月再度降息25個基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率調(diào)整至4.50%-4.75%的區(qū)間。然而，通脹回升卻使這一寬松政策可能加劇價格壓力。在這樣的背景下，美聯(lián)儲的每一步政策調(diào)整都必須更加謹(jǐn)慎，以避免引發(fā)“政策失誤”的市場預(yù)期。
更重要的是，降息的作用需要時間傳導(dǎo)，而通脹壓力的變化往往比貨幣政策更為迅速。在通脹仍高企的情況下，美聯(lián)儲持續(xù)降息的有效性可能受到質(zhì)疑。
政策獨(dú)立性面臨考驗
特朗普多次公開施壓美聯(lián)儲，但美聯(lián)儲長期以來秉持的政策獨(dú)立性是其決策權(quán)威的基石。當(dāng)前情況下，若美聯(lián)儲屈服于政治壓力，將削弱其在全球市場中的公信力。然而，若其堅持獨(dú)立性，則可能導(dǎo)致政策步伐與行政意圖不一致，從而引發(fā)市場混亂。
長期利率預(yù)期的不確定性
根據(jù)美聯(lián)儲的最新預(yù)測，2025年底的聯(lián)邦基金利率中值可能上調(diào)至3.625%。這一調(diào)整表明，決策者已充分認(rèn)識到未來通脹回升的長期性風(fēng)險。然而，若市場將此視為美聯(lián)儲加息的前兆，則可能進(jìn)一步推高資本成本，對投資和消費(fèi)形成抑制。
全球影響：美國政策的溢出效應(yīng)
美國作為全球經(jīng)濟(jì)的引領(lǐng)者，其政策變化對其他國家具有深遠(yuǎn)影響。通脹回升的背景下，美國的貨幣和財政政策調(diào)整將通過資本流動、貿(mào)易往來等途徑對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生溢出效應(yīng)。
新興市場的壓力加劇
美元走強(qiáng)和利率變化對新興市場國家形成顯著沖擊。許多國家依賴低成本美元融資，而美國貨幣政策的調(diào)整可能加劇資本外流和匯率貶值。這些國家將不得不面對通脹和外債成本的雙重壓力，甚至可能引發(fā)新一輪的金融動蕩。
全球供應(yīng)鏈的不確定性
美國消費(fèi)需求的變化對全球供應(yīng)鏈具有決定性影響。隨著通脹回升，企業(yè)可能通過削減庫存、調(diào)整采購策略等方式應(yīng)對成本壓力，而這一行為可能使全球貿(mào)易復(fù)蘇的進(jìn)程更加緩慢。此外，美國與主要貿(mào)易伙伴之間的政策分歧，可能加劇全球供應(yīng)鏈的脆弱性。
應(yīng)對復(fù)雜局面的智慧與勇氣
通脹問題的再度升溫，不僅是特朗普政府與美聯(lián)儲必須面對的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)，更是對其全球領(lǐng)導(dǎo)地位的重大考驗。如何平衡短期增長與長期穩(wěn)定、協(xié)調(diào)行政與貨幣政策、管理國內(nèi)預(yù)期與國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系，將成為未來幾年中不可回避的命題。
特朗普需要在經(jīng)濟(jì)增長與政治訴求之間找到新的平衡點(diǎn)，而美聯(lián)儲則需要在靈活與穩(wěn)健中尋求動態(tài)調(diào)整的最佳路徑。美國經(jīng)濟(jì)正處于歷史的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，如何走好這一步，將決定其全球經(jīng)濟(jì)霸主地位的未來走向。（財富中文網(wǎng)）
作者王衍行為財富中文網(wǎng)專欄作家，中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級研究員、中國銀行業(yè)協(xié)會前副秘書長、財政部內(nèi)部控制標(biāo)準(zhǔn)委員會咨詢專家
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編輯：杜曉蕾
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