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專欄 - Allan Sloan

美國國庫券不會永持升勢

Allan Sloan 2010年07月08日

艾倫·斯隆(Allan Sloan)為《財富》雜志高級編輯。出生于紐約布魯克林,1966年畢業(yè)于布魯克林學院,次年畢業(yè)于哥倫比亞大學新聞學院研究生院。他是金融領域的資深記者,2008年以“"House of Junk”一文第七次獲得財經(jīng)新聞界最高榮譽杰洛德-羅布獎(Gerald Loeb Award)。
今天的這一幕似曾相識,但是背后原因不盡相同。

????即使你曾經(jīng)、而且仍然覺得自己的分析是正確的,金融市場的變幻莫測卻能使你看起來像個徹頭徹尾的傻瓜。今天我要說一個令人羞辱的例子:到目前為止,今年上半年的最佳投資,非美國長期國庫券莫屬,而像我這樣的人卻一直告誡大家要慎購長期國庫券。

????我還曾經(jīng)一再強調(diào)說,必須防范美元貶值的風險。因為為了填補貿(mào)易和預算赤字,美國政府需要大舉借貸,而這正在削弱美元作為世界儲備貨幣的地位。

????不過你猜怎么著?雖然今年的美國股市一直走弱,但外國股市相比之下表現(xiàn)更差。

????現(xiàn)在,讓我們看看數(shù)字吧。費城理財公司Aronson + Johnson + Ortiz對48個資產(chǎn)類別的投資回報率進行了跟蹤。

????今年上半年,唯一達到兩位數(shù)收益率的投資是——長期國庫券。它的總回報率,也就是價格收益加上利息,為13.2%。

????與此同時,上半年非美國股票虧損12.2%(價格下跌加上再投資股息),而美國股票虧損5.6%。

????今天的這一幕似曾相識,但是背后原因不盡相同。2007-2008年,因為擔心爆發(fā)全球金融危機,驚慌失措的投資者們紛紛把美國國庫券作為資金的避難所。

????今年,問題則出在歐洲。希臘、西班牙、意大利以及其它歐元區(qū)國家面臨著巨大的財政困境,促使投資者在國庫券中尋求安心。

????AJO公司的負責人布萊恩?溫辛格(Brian Wenzinger)指出:“當全球經(jīng)濟看上去搖搖欲墜之時,要想保持現(xiàn)金流動性,唯一可行的投資就是美元和美國國庫券。”

暴漲過后必將暴跌

????大量資金涌入國庫券市場,壓低了長期國庫券的利率。AJO公司稱,截止6月30日,該公司用來衡量國庫券表現(xiàn)的指數(shù)利率從2009年底的4.45%,下跌到了3.68%。利率下跌推高了國庫券價格,因為當新的國庫券利率只有3.68%時,利率為4.45%的國庫券價格自然沖破其面值。

????這意味著每1,000美元面值的國庫券每年收益相差7.7美元,考慮到長期國庫券的周期較長,這將是一筆可觀的差異。因此,美國長期國庫券在上半年表現(xiàn)強勁,美國政府也就能以非常低的利率出售國庫券,來填補巨大的財政赤字。

????然而,利率上調(diào)是遲早的事。當利率上調(diào)時,現(xiàn)有的國庫券價格會下跌。去年就發(fā)生過這種情況,當時國庫券的利率飆升了近50%,從2008年底的2.97%漲至前面提到的4.45%。去年,長期債券的總回報是-12.9%,成為AJO公司48個投資類別中的最大輸家。而在2008年,長期國庫券還是表現(xiàn)最好的資產(chǎn)類別之一。

????我對過去6個月的預測大錯特錯,對此我打算怎么解釋?簡而言之,市場從長期來看是理智的;而短期內(nèi),則什么事都可能發(fā)生。技術股和房價泡沫的延續(xù)時間遠比理性投資者的預期要長,但它們最終還是破滅了。國庫券的泡沫也將如此。

????譯者:陳寶

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