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專欄 - 投資新語

大話股市周日歷效應(yīng)

趙亞赟 2012年02月17日

趙亞赟,財富中文網(wǎng)撰稿人,現(xiàn)為富勤先投資俱樂部秘書長,北京大學(xué)中國公共財政研究中心副秘書長,具有多年證券從業(yè)經(jīng)驗。著有《金融戰(zhàn)》、《狙擊中國》等書。
筆者注意到一個有趣的現(xiàn)象,不論在滬市還是深市,周五的市場表現(xiàn)通常都比較強,而周一、周二則市場表現(xiàn)較弱。

????在國際證券市場上,有種周末現(xiàn)象(weekend effect)。不過其實并不是單指周五有特殊的市場效應(yīng),而是泛指一周當(dāng)中有些交易日漲跌概率高于其他交易日的現(xiàn)象。為了便于大家理解,我就禿筆一揮,姑且譯作周日歷效應(yīng)。研究者發(fā)現(xiàn)這種現(xiàn)象存在于不同國家和不同類型的市場。在大部分西方國家,比如美國、英國、加拿大,股市漲幅在星期一平均起來比較弱,而星期五則比較強,看起來很奇怪,但對短線交易者非常有用。

????金融學(xué)家一般認(rèn)為周末經(jīng)常出現(xiàn)不確定消息,導(dǎo)致股民在周一拋售,從而導(dǎo)致周日歷效應(yīng)出現(xiàn)。不過在其他市場,比如日本、澳大利亞、新加坡、土耳其和法國,星期二市場最弱。于是就有人解釋說這些是二線國家,反應(yīng)滯后。美英等一線國家周一出了問題,周二才能影響到日本法國這些二線國家。但這種說法看起來很不靠譜,因為現(xiàn)在信息傳播幾乎是即時的,網(wǎng)絡(luò)交易也可以在瞬間完成,美國市場下跌瞬間就能影響到其他國家市場。日本可以說因為時差,美國的周一就是它的周一晚上,到周二才能反映美盤的影響。但法國跟英國那么近,離美國也不遠,美英市場開盤時,法國還沒閉市,難道當(dāng)時不受影響?

????這姑且不論,最近幾年有人研究新興市場,發(fā)現(xiàn)在愛沙尼亞和立陶宛有弱周一現(xiàn)象,但俄羅斯和斯洛文尼亞有強周一和周五現(xiàn)象。有人用1988-1994年的數(shù)據(jù)進行測試,發(fā)現(xiàn)土耳其股市周五強。但后來用一直到1999年的數(shù)據(jù)再一測,卻發(fā)現(xiàn)周一周二都弱,周五強??傊俏寤ò碎T,專家給的理由也不能讓人信服。看來各國市場的情況不同,交易者習(xí)慣也不一樣,文化傳統(tǒng)也差異很大,各種響應(yīng)的制度也各有特點,結(jié)果就造成股市的運行規(guī)律的多樣性。

????中國市場自然也有人研究,但發(fā)現(xiàn)雖然也存在周日歷現(xiàn)象但情況也有點復(fù)雜。因為中國有上海深圳兩個市場,交易的股票也要分A股和B股。在上海上市的大型企業(yè)較多,而在深圳上市的中小型企業(yè)較多。A股是用人民幣交易的,外資參與的很少。B股是用外匯交易的,外資參與程度很大。結(jié)果就是兩個市場和兩類股票在周日歷效應(yīng)上都各有特點。

????要說B股還是比較簡單的,基本上是周二弱,周五強,跟很多二線國家差不多。這個很好理解,因為B股是用外匯進行交易的,有相當(dāng)一部分參與者是外國人,因而受美國市場的影響很大。美國股市的周一容易下跌,而由于12小時的時差,B股要到周二早晨才能看到美盤的結(jié)果,容易受影響跟著下跌。

????但A股的情況就復(fù)雜的多了。周一比較弱,這在兩個市場是一貫的。但在上海股市,這種現(xiàn)象在大部分時間并不明顯,只有在1998年東南亞金融危機時,還有2008年金融危機以后比較顯著。而在深圳股市,這種現(xiàn)象卻一直都很明顯。像大多數(shù)市場一樣,不論上海還是深圳在周五表現(xiàn)都比較強,而且這種效應(yīng)還比較顯著。不過深圳還是有點特殊,自從1998年東亞金融危機后,周五效應(yīng)就不是那么顯著了。看上去上海對國際市場的波動更敏感些。這個也好解釋,外資機構(gòu)一般都投資大公司,而深圳則以中小公司為主,所以受外部影響比上海小。

????研究者發(fā)現(xiàn)中國市場實在是有特色,跟其他市場很不一樣,一周當(dāng)中周二居然是個很不尋常的交易日。在東亞金融危機時期和之前,上海A股周二通常顯著得差。但在此之后,不論上海還是深圳,周二又變得顯著得強了,并且還強過周五。這也許可以解釋為中國是個新興市場,投資者的交易積極性比較高,所以周末的不確定因素影響很快就能過去。中國股民比較相信“利空出盡是利好”,在周一下跌后就迅速入市。

????中國市場的奇妙還不止這些,周四也很神奇,不過通常比較弱。在東亞金融危機前,周四效應(yīng)在上海比較顯著,但之后就不太明顯了。不過在深圳,自始至終,周四的平均表現(xiàn)都比較弱。

????中國股市的這些每周日歷現(xiàn)象比較奇特,有人解釋為有些大戶在拆解短期資金來炒作,通常是周末前借入,一周就歸還。這似乎有道理,因為根據(jù)專家研究發(fā)現(xiàn),SHIBOR(上海銀行間同業(yè)拆解率)中一周的利率波動跟股市相關(guān)度最強。不過這也只是一種猜測。但不管怎么說,這些現(xiàn)象確實存在,做短線的朋友如果善加利用,也許會有不菲的收益。

(注:本文僅代表作者本人觀點。)

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