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專欄 - 投資新語

鋅,中國股市的先行指標(biāo)

趙亞赟 2011年12月12日

趙亞赟,財(cái)富中文網(wǎng)撰稿人,現(xiàn)為富勤先投資俱樂部秘書長,北京大學(xué)中國公共財(cái)政研究中心副秘書長,具有多年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。著有《金融戰(zhàn)》、《狙擊中國》等書。
中國是鋅最大的生產(chǎn)國、消費(fèi)國,也是鋅精礦的最大進(jìn)口國。由于鋅在制造業(yè)中的特殊地位,其價(jià)格對(duì)通貨膨脹的異乎尋常的敏感性,它令人意想不到地成了中國股市的先行指標(biāo)。

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????這個(gè)走勢(shì)圖咋一看,很多人會(huì)以為是上證指數(shù)的走勢(shì)圖。但實(shí)際上這是倫敦鋅期貨從1999年到現(xiàn)在的走勢(shì)圖。雖然看上去好像是毫不相干的兩個(gè)市場,但是走勢(shì)非常一致。

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????從上面這個(gè)倫敦鋅期貨和上證指數(shù)的走勢(shì)對(duì)比圖可以看出,兩個(gè)市場雖然走勢(shì)相似,但步調(diào)并不一致。本來一直都是倫敦鋅走勢(shì)提前,上證指數(shù)要滯后11個(gè)月左右,但從2008年10月28日的大底起,上證指數(shù)開始領(lǐng)先,不過這種情況并沒有持續(xù)太長時(shí)間。

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????從上面2008年底到現(xiàn)在的倫敦鋅和上證指數(shù)周線對(duì)比圖可以看出,2008年底的大底兩個(gè)市場幾乎同步,但在2009年8月4日的局部頂,上證指數(shù)領(lǐng)先了4個(gè)月。不過到2010年6月7日,倫敦鋅卻率先走出了局部底。之后幾個(gè)小頂部,倫敦鋅或提前或滯后或同步,但底部常常領(lǐng)先。

????這種現(xiàn)象非常奇怪,因?yàn)閲H鋅市場跟上證A股,一個(gè)國際一個(gè)國內(nèi),一個(gè)金屬一個(gè)金融,看上去根本沒有直接關(guān)系。不過事實(shí)上,這兩個(gè)市場卻有相當(dāng)深的間接關(guān)系,就像一顆樹分出的兩股樹杈。

????首先鋅是做什么用的呢?鋅可算是用途最廣泛的有色金屬之一,世界上鋅的全部消費(fèi)中大約有一半用于鍍鋅,約10%用于黃銅和青銅,不到10%用于鋅基合金,約7.5%用于化學(xué)制品,約13%用于制造干電池。且不說似乎所有機(jī)器上都要用鋅電鍍,目前很多廠房的屋頂都是直接用鍍鋅板來做,鋼結(jié)構(gòu)上閃閃發(fā)光的也正是鍍鋅。汽車和機(jī)械行業(yè)的很多零件都是鋅合金做的,電池更是少不了鋅,還被廣泛用于橡膠、涂料、搪瓷、醫(yī)藥、印刷、纖維等工業(yè)乃至農(nóng)林漁業(yè)??梢哉f各行各業(yè)都會(huì)用到鋅。所以國際上有鋅經(jīng)濟(jì)的說法(Zinc economy)。

????中國是世界上最大的鋅生產(chǎn)國和消費(fèi)國,同時(shí)也是最大的鋅精礦進(jìn)口國。說中國市場左右著世界鋅價(jià)一點(diǎn)都不為過。CHR Metals的主管Huw Roberts稱,若沒有中國出口,除中國外全球鋅供應(yīng)到2008年底時(shí)幾乎肯定會(huì)出現(xiàn)短缺.如果中國繼續(xù)出口鋅,全球鋅市場將會(huì)小有盈馀。而在2008年之后,中國對(duì)鋅價(jià)的影響更大了。2010年初,云南的一場干旱就推高了世界鋅價(jià)。

????當(dāng)然鋅的價(jià)格并不全決定于中國,除了其他大的經(jīng)濟(jì)體的供需關(guān)系,通貨膨脹也是個(gè)重要的因素。有色金屬的價(jià)格一直都對(duì)通貨膨脹特別敏感,這也是2008年底世界各大經(jīng)濟(jì)體采取激進(jìn)的貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)后,有色金屬市場和股市率先暴漲的原因。

????中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和通脹的預(yù)期左右著國際鋅價(jià),而這兩條也是影響中國股市發(fā)展的基本因素。中國股市基本屬于資金推動(dòng)型市場,這已經(jīng)為世人公認(rèn)。而資金的充足與否決定于貨幣和財(cái)政政策,貨幣和財(cái)政政策又直接影響著通脹預(yù)期。如果中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景良好,市場會(huì)傾向認(rèn)為上市公司盈利預(yù)期增強(qiáng),同時(shí)能有更多的資金進(jìn)入股市,股市上漲的動(dòng)力由此增大。不難看出,國際鋅市場和中國股市的主要驅(qū)動(dòng)因素是相同的,兩個(gè)市場的走勢(shì)接近也就不難理解了。

????目前中國股市的外部環(huán)境比較復(fù)雜,一方面世界主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策都開始放寬,中國政府在經(jīng)濟(jì)方面的主要任務(wù)由反通脹開始改為保增長,股市失血的情況有所改善;而另一方面,中國經(jīng)濟(jì)增長明年放緩也已經(jīng)成為共識(shí),中國的第一大貿(mào)易伙伴歐盟陷入經(jīng)濟(jì)危機(jī)不能自拔,大量資金為了避險(xiǎn)開始從東亞歐洲流出。專家們對(duì)股市未來的方向分歧很大。在這種情況下,鋅期貨這樣的領(lǐng)先指標(biāo)對(duì)投資者的決策會(huì)有一定的幫助。

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