周邊市場

????國內(nèi)市場的資金供給不成問題，而投資者對新股缺乏興趣也讓融資壓力變小，但股市仍需提供一個良好的環(huán)境才可以吸引大量資金進(jìn)入。我們先看周邊市場環(huán)境，經(jīng)過2011年的沖擊，投資者已經(jīng)從對歐洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)的恐慌中逐漸冷靜下來，對一些對歐元崩潰甚至歐盟解體的言論也不再緊張。同時歐盟推出的以貨幣寬松政策為主的經(jīng)濟(jì)刺激措施也逐漸開始發(fā)生作用，雖然也存在歐元區(qū)股市崩盤的危險，但概率不大。事實上，即使在2011年歐洲很多國家出現(xiàn)了大規(guī)模騷亂，中國的A股也只跑贏了希臘和意大利。遭受嚴(yán)重天災(zāi)人禍的日本股市居然也跑贏了中國股市。美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在2011年底已經(jīng)開始轉(zhuǎn)好，美聯(lián)儲繼續(xù)堅持低利率政策，由于世界大范圍的動蕩和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，美國又成了資金的避難所，美國股市的持續(xù)堅挺從另一個方面顯示了資金對美國的信心。2012年是世界很多經(jīng)濟(jì)大國的大選年，依據(jù)傳統(tǒng)經(jīng)驗，股市一般在大選年表現(xiàn)都不錯。因此，我們推斷2012年周邊市場比2011年更差的可能性不大，對A股造成比去年更嚴(yán)重的負(fù)面影響的概率也比較小。

投資者信心

????至于股市的內(nèi)部環(huán)境，主要是股市能否給投資者足夠的信心，直接表現(xiàn)就是股市能否持續(xù)上漲，能否讓投資者感到賺錢效應(yīng)。由于2012年股市前兩個月的上漲，投資者信心已經(jīng)得到部分恢復(fù)。來自中登公司截止2012年2月24日的周報顯示，兩市股票、基金開戶數(shù)均再創(chuàng)階段新高，其中股票周開戶數(shù)刷新了19周來的新高紀(jì)錄，交易賬戶數(shù)創(chuàng)出了去年8月中旬以來26周的新高。雖然投資者的熱情還不能跟2007年相比，但畢竟恢復(fù)的勢頭還不錯。有良好的投資環(huán)境，就會有大量的資金進(jìn)入，股市就會上漲。但由于利空利多的基本面因素都很多，2012年的股市上漲不會是一帆風(fēng)順的，會走得非常復(fù)雜，各個板塊的走勢也會分化。

????由于中國股市的特點，我們不能忽視政策面影響。對不同類別的股票來說，證券市場的國際化、市場化改革可能會帶來不同的影響。中國股市和國際主要的股市的結(jié)構(gòu)和估值有較大的差異，這些差異除了來自市場發(fā)展階段不同外，更多的來自于股市制度的不同。國際板、新三板、退市制度、新股發(fā)行制度改革會帶來很大的不確定性。

????從2011年下半年以來，大市值的藍(lán)籌股的表現(xiàn)比較好，小市值的中小板股票卻給信奉盤小好炒的股民帶來了慘痛的損失。中小板上市公司的資金緊張，經(jīng)營困難固然是一大原因，但同時也因為大市值股票估值已經(jīng)逐步開始和國際接軌，下跌的空間不大。而小市值股票估值即使跟納斯達(dá)克這樣高估值的市場相比，還是有相當(dāng)?shù)乃郑磥砗芸赡軙鸩脚c國際平均水平拉平。如果新股發(fā)現(xiàn)審核制度廢止，再加上退市制度的推行，小市值股票的殼資源價值也會下降。目前ST類股票的炒作一方面是市場缺乏熱點所致，另一方面也有最后瘋狂的意味?？缇矱TF的推出，會導(dǎo)致跨境套利交易的增加，從而加快內(nèi)地股市與國際市場估值接軌的速度。因此，我們可以推測今年股市大盤暴跌的可能較小，而很多小市值股票的風(fēng)險會增大，很可能會再度出現(xiàn)股民“賺”了指數(shù)但不賺錢的情況。

????小市值的股票歷史上的平均估值是30倍-40倍，雖然有些股票的高估值來自高成長性，但也有很多股票是因為制度缺陷造成的估值虛高。如果2012年中國大陸股市制度加快市場化、國際化進(jìn)程，這類股票還有很大的下跌空間。對于小市值股票來說，過去這歷史估值在30-40倍，但未來可能向20倍左右靠近。如果投資者非?？春糜行┬袠I(yè)的前景，也可能會達(dá)到30倍以上的估值水平。隨著市場信心的恢復(fù)，投資者很可能會沖向這些便宜貨，所以我們預(yù)測在大盤上漲的最后階段，小盤股會有補(bǔ)漲。

????雖然小市值股票整體前景一般，但個股卻也許會有很好的機(jī)會。通過實地考察，我們發(fā)現(xiàn)經(jīng)過4年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的考驗，中小企業(yè)中雖然大批倒閉、停產(chǎn)，但也有不少仍然能夠保持經(jīng)營狀況良好。非但如此，這些從風(fēng)暴中幸存的企業(yè)已經(jīng)開始了大規(guī)模擴(kuò)張。雖然是中小企業(yè)，但由于質(zhì)地良好，盈利模式清晰，銀行也樂意支持它們，地方政府更把它們看做解決就業(yè)的希望和可靠的稅源加以扶持。因此，我們認(rèn)為隨著貨幣政策放松，2012年經(jīng)營良好的中小企業(yè)會掀起一波擴(kuò)張潮。由于中小企業(yè)缺乏品牌效應(yīng)，這種擴(kuò)張以企業(yè)本身進(jìn)行投資擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，搶占市場為主，而并購會比較少，通常發(fā)生在規(guī)模較大的公司，特別是細(xì)分行業(yè)的前三名，以對質(zhì)地優(yōu)良的同業(yè)或者上下游小公司的收購為主。我們認(rèn)為，近年財務(wù)狀況良好，銷售額增加迅速的中小企業(yè)也許可以給投資者帶來驚喜。