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專欄 - 財經(jīng)爽談

“獵殺”中國概念股引發(fā)退市狂潮

王爽 2012年08月23日

王爽(Laura Wang),財富中文網(wǎng)專欄作家。曾任上海文廣集團第一財經(jīng)電視新聞評論節(jié)目執(zhí)行制片人?,F(xiàn)定居美國。關(guān)注中國企業(yè)的國際化進程及美國公司的中國戰(zhàn)略。關(guān)注中國經(jīng)濟與全球經(jīng)濟互動。王爽的聯(lián)系方式:laurawangfortune@gmail.com
上周,分眾傳媒宣布私有化計劃,成為中國概念股退市潮中的最新一員。在這股潮流背后,到底是中國公司被那些“做空中國”的對沖基金嚇怕了呢?還是基于切實的財務(wù)核算,中國概念股股價偏低,未能反映公司本身價值?

????婚姻生活中的“7年之癢”也許同樣適用于資本市場。在成功登陸美國納斯達(dá)克市場7年后,分眾傳媒(Nasdaq: FMCN)上周宣布私有化計劃,以每股27美元的價格回購公司在美國交易的所有股票。2005年7月,該公司在美國納斯達(dá)克上市時創(chuàng)下了當(dāng)時IPO紀(jì)錄,募資總額為1.72億美元。

????分眾傳媒此次私有化交易的總金額預(yù)計達(dá)35億美元,遠(yuǎn)超過10個月前同樣在納斯達(dá)克市場上提出私有化退市的盛大網(wǎng)絡(luò)的23億美元,是在美國證券市場提出退市的中國公司中市值最大的一家。其實,分眾傳媒和盛大網(wǎng)絡(luò)只是從美國退市的中國概念股中比較“顯眼”的兩個,其可能引發(fā)的退市狂潮更令人矚目。

????據(jù)統(tǒng)計,在過去的一年,在美國上市的中國公司已有23家退市,其中從納斯達(dá)克退市的有15家。所有從美國退市的中概股的平均市值不超過2.9億美元,因而,超過平均市值10倍的分眾提出退市成為這股退市狂潮的亮點。

????分眾可能引發(fā)市值更大的中國公司從美國證券市場退市嗎?目前來看,這樣的擔(dān)心尚屬多余。但是,美國投資界專業(yè)人士越來越相信,接下來更多的中小型中國公司可能從美國退市。

????那么,私有化回購股票所需巨額資金從哪里來?站在分眾背后的財團陣容很豪華,包括了方源資本、凱雷集團、中信資本、鼎暉投資、中國光大控股等五家投資商。其它想從美國退市的中小型中國公司可沒這個“福分”,真正支撐中小型中國公司退市的是中國的政策性銀行。據(jù)報道,中國國家開發(fā)銀行(CDB)將出資10億美元,幫助在美國上市的中國中小企業(yè)退市。

????美國華盛頓智庫經(jīng)濟政策研究所(Economic Policy Institute)的中國經(jīng)濟問題專家斯科特(Robert Scott)認(rèn)為,現(xiàn)在的退市狂潮意味著中國正在后退。中國覺得國內(nèi)已經(jīng)有了自己所需要的資本和技術(shù),就想把曾經(jīng)幫助過自己的海外投資人踢開。從短期來講,會帶來好處;但是從長遠(yuǎn)來看,這會使中國公司更難參與到國際市場中。在斯科特看來,很不幸,中國正在向更加不透明的方向發(fā)展。

????然而,在過去的十年間,中國企業(yè)家非常熱衷把自己的公司送到美國上市,一來可以繞過在國內(nèi)上市必經(jīng)的嚴(yán)格審查制度、省卻漫長的排隊等待時間,二來也順便實現(xiàn)了“美國夢”。 據(jù)彭博社報道,2009至2011兩年間,超過60家中國企業(yè)在美國上市,而2012年卻只有一家中國企業(yè)成功在美國取得融資。

????放棄“美國夢”的原因很簡單,因為在美國市場融資的優(yōu)勢不在了。近幾年來,盯住中國概念股公司提供的虛假財報等要害、“做空中國概念股”成為美國某些做空機構(gòu)的時髦,并且他們“戰(zhàn)績斐然”。其中,香櫞(CitronRe-search)是做空機構(gòu)中的老大,該機構(gòu)先后狙擊了20多家中國概念股公司,其中10多家股價跌幅超過80%,7家已經(jīng)退市。與香櫞齊名的還有渾水(Muddy Waters Research)等。

????中國概念股公司在美國資本市場的整體信用也隨之陷入低谷,部分業(yè)績不錯的中國公司也被“誤傷”,股價處于嚴(yán)重被低估狀態(tài)。分眾在遭遇渾水公司做空時,股價一度低達(dá)8.79美元。為了證明自己的清白,分眾不得不聘請兩家國際第三方公司對屏幕數(shù)量進行抽查和普查,加上其他的律師費用和溝通費用,渾水的一次攻擊就讓分眾掏出近千萬美元予以應(yīng)對。

????在股價低迷的時候進行私有化,對于分眾來說,未來的路還很寬。分眾公司發(fā)言人Lu Jing說未來分眾將著眼于“長期戰(zhàn)略發(fā)展”,“分眾尚未考慮是否在中國股市再次上市,但并不排除這個可能性”。

????如果能夠成功私有化,并在中國A股或者香港H股轉(zhuǎn)板上市,分眾轉(zhuǎn)手就能把自己再賣個好價錢。通常來講,中國股票市場IPO的市盈率比美國要高。根據(jù)摩根士丹利最近的一份研究報告,分眾傳媒目前的市盈率為12倍。對比當(dāng)下A股市場的同類股票,傳媒股的市盈率高達(dá)約40倍。這就意味著,現(xiàn)在總市值35億美元的分眾,拿到A股上市,市值折合人民幣可高達(dá)600多億元。

????分眾退市,依然受到眾多投資基金的追隨,就像7年前分眾赴美上市獲得眾風(fēng)投的追捧一樣。奧妙在此,不言自明。

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