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專欄 - 投資新語

存款準備金率降了,股市為何還會大跌?

趙亞赟 2018年10月14日

趙亞赟,財富中文網(wǎng)撰稿人,現(xiàn)為富勤先投資俱樂部秘書長,北京大學中國公共財政研究中心副秘書長,具有多年證券從業(yè)經(jīng)驗。著有《金融戰(zhàn)》、《狙擊中國》等書。
從歷史數(shù)據(jù)來看,不論存準率和利率的升降,似乎與經(jīng)濟關(guān)系更密切,跟股市關(guān)系沒有那么密切。

有些人認為存準率和利率的變化既然代表央行的資金供給增減,那么股市應該隨著存準率和利率的降低而上升,隨著二者的上升而下跌,也就是說存準率和利率跟股市是負相關(guān)的。也有人認為由于央行的貨幣政策是反周期的,所以在牛市時,央行為了抑制經(jīng)濟過熱,限制投機,就會加息和升準;當熊市時則正相反,他們認為存準率和利率與股市是正相關(guān)的。

今年10月7日,央行又開始降準,很多人覺得利好股市,但很遺憾,10月8日的股市還是大跌。國慶長假期間外盤跌了大約4%,8日A股全補上了。其實不奇怪,從歷史數(shù)據(jù)來看,存準率的升降跟股市并沒有相關(guān)關(guān)系。

圖1:降準周期與上證指數(shù)對比圖。灰色區(qū)域是降準周期。數(shù)據(jù)來源:央行網(wǎng)站和股票交易軟件
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從圖1可以看出,降準周期內(nèi)的上證指數(shù)的長期走勢有時漲有時跌,并沒有什么規(guī)律。而我們統(tǒng)計了從深交所創(chuàng)設(shè)以來歷次存準率調(diào)整的表現(xiàn),發(fā)現(xiàn)在降準后,當天或公布后的第一個交易日有6次上漲7次下跌;公布當周或周五交易結(jié)束后,或周末公布后的第一周,有4次上漲9次下跌;第二周有6次上漲7次下跌。而升準后,當天或第一個交易日有15次上漲13次下跌,當周或第一周有13次上漲15次下跌,第二周有14次上漲14次下跌?;旧喜徽摻禍蔬€是升準,對市場都沒有什么影響。從圖2可以看出,升準周期中,股市有時上漲有時下跌,也沒有什么規(guī)律。
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圖2:加準周期與上證指數(shù)對比圖?;疑珔^(qū)域是升準周期。數(shù)據(jù)來源:央行網(wǎng)站和股票行情軟件
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存準率與股市看起來沒有什么相關(guān)關(guān)系,那么利率怎樣呢?根據(jù)有些教科書上的算法,股票價格=預期股利/利率。那么利率越低,股票價格就應該越高。利率應該與股票價格密切相關(guān),深深影響著股票價格。
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圖3:降息周期與上證指數(shù)對比圖。灰色區(qū)域是降息周期。數(shù)據(jù)來源:央行網(wǎng)站和股票行情軟件

從圖3可以看出,降息周期似乎跟股市上漲有一定關(guān)聯(lián),但股市通常不會等到降息周期結(jié)束就開始下跌了。這也正常,資本市場的反應肯定比政府機構(gòu)快。

圖4:加息周期與上證指數(shù)對比圖。灰色區(qū)域是加息周期。數(shù)據(jù)來源:央行網(wǎng)站和股票行情軟件
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通過圖4可以看出,好像加息跟中國股市關(guān)系不大。而根據(jù)我們統(tǒng)計,自從A股誕生以來,央行共降息21次,當日或之后的第一個交易日,上證指數(shù)下跌9次,上漲12次;央行共加息16次,當日或之后的第一個交易日,上證指數(shù)下跌7次,上漲9次。這好像佐證了降息跟股市關(guān)系更密切,而加息跟股市的關(guān)系并沒有很多想象的那樣緊密。

從歷史數(shù)據(jù)來看,不論存準率和利率的升降,似乎跟經(jīng)濟關(guān)系更密切,跟股市關(guān)系沒有那么密切。有的人可能會說,你不是老說股市的主要動力是資金嗎?存準率和利率的變化不正代表著央行的貨幣供應嘛,怎么跟股市關(guān)系這么淡呢?其實存準率和利率確實代表著央行貨幣供應情況,但問題是,央行放出錢來,不一定都到股市去。事實上,這些年央行放出來的錢大多去了樓市。有這個超大蓄水池,央行放出的水再多也到不了股市多少,股市還是缺血上不去啊。(財富中文網(wǎng))

注:本文僅代表作者觀點,不代表財富中文網(wǎng)立場。

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