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專欄 - 投資新語

股市何時(shí)會(huì)有百分之百上漲的機(jī)會(huì)?歷史數(shù)據(jù)告訴你

趙亞赟 2019年09月03日

趙亞赟,財(cái)富中文網(wǎng)撰稿人,現(xiàn)為富勤先投資俱樂部秘書長(zhǎng),北京大學(xué)中國(guó)公共財(cái)政研究中心副秘書長(zhǎng),具有多年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。著有《金融戰(zhàn)》、《狙擊中國(guó)》等書。
自1980年以來,美聯(lián)儲(chǔ)在美股高位持續(xù)降息共有18次,每次都帶來了一年多的上漲。而我們A股在歷次降息周期中也都會(huì)出現(xiàn)大漲。

自從今年7月31日美聯(lián)儲(chǔ)降息以來,美國(guó)國(guó)內(nèi)的降息呼聲越來越強(qiáng),不僅白宮要求降息,華爾街和各類財(cái)經(jīng)媒體也都在強(qiáng)烈呼吁降息。作為投資者,我們更關(guān)心降息后的美股是否會(huì)上漲,能夠漲多長(zhǎng)時(shí)間?因?yàn)楫吘?月31日后,美股表現(xiàn)十分疲軟,沒有要大漲的樣子。我們上次講了1998年美國(guó)持續(xù)降息后納斯達(dá)克的瘋狂,但那是個(gè)例,說服力不夠強(qiáng),這次我們分析一下長(zhǎng)期歷史數(shù)據(jù)。

自從1982年美聯(lián)儲(chǔ)釘準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率以來,曾經(jīng)在標(biāo)普最高點(diǎn)之下2%以內(nèi),降息17次;而一年后,標(biāo)普17次創(chuàng)新高。平均上漲15%,最高34.5%,最低3.2%,中位數(shù)增長(zhǎng)10.4%。表1顯示了這17次高位降息對(duì)標(biāo)普500指數(shù)的影響。

表1:1980年-1997年美聯(lián)儲(chǔ)的17次降息對(duì)標(biāo)普500指數(shù)的影響

加上1998年持續(xù)降息的情況,我們可以看到自從美國(guó)利率以聯(lián)邦基金利率為基準(zhǔn)后,股市高位時(shí)持續(xù)降息,股市上漲一年以上的概率是百分之百!可以說股市分析師們很少能夠遇到上漲概率這么高的規(guī)律,機(jī)不可失。當(dāng)然概率再高也是過去,并不可以保證新的一次降息周期就一定帶來股市上漲,還要資金情況和市場(chǎng)信心。

從圖1可以看出,美國(guó)場(chǎng)外資金非常多,大機(jī)構(gòu)和富人的主要持有資產(chǎn)是現(xiàn)金,金額遠(yuǎn)超股權(quán)資產(chǎn)。這就是為什么每次特朗普升級(jí)貿(mào)易摩擦?xí)r,股市暴跌后都會(huì)有大量資金抄底再拉起的原因。因此即便貿(mào)易摩擦很嚴(yán)重,但也很難把美國(guó)股市搞成熊市,估計(jì)要等美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)降息后,美股再漲一年左右,然后才會(huì)進(jìn)入熊市,美國(guó)經(jīng)濟(jì)才會(huì)進(jìn)入下行周期。

圖1:美國(guó)大投資者持有各類資產(chǎn)比例
來源:美銀美林全球基金管理調(diào)查報(bào)告

而對(duì)我們中國(guó)的市場(chǎng)來說,面臨的情況有所不同。美國(guó)股市絕對(duì)是高位,而我們的股市絕對(duì)是低位。不過也有共同點(diǎn),那就是都面臨降息壓力。雖然還有去杠桿壓力,但央行承認(rèn)一直在引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行,而最近的利率市場(chǎng)化則形成了事實(shí)上的降息。

圖2:歷次降息周期A股的走勢(shì)
來源:人民銀行、上海證券交易所

圖2顯示,中國(guó)自1990年重新設(shè)立股市以來,歷次降息周期都導(dǎo)致了大漲。當(dāng)然這個(gè)樣本有點(diǎn)小,畢竟中國(guó)大陸降息周期總共也就這三次。不過在A股市場(chǎng)上,降息導(dǎo)致股市大漲畢竟也是100%的概率。作為跟經(jīng)濟(jì)基本面關(guān)聯(lián)度非常小的中國(guó)股市,資金供給起著決定性的作用,降息周期導(dǎo)致股市大漲邏輯上也完全沒用瑕疵。

如果美聯(lián)儲(chǔ)和其他世界主要經(jīng)濟(jì)體都進(jìn)入降息周期,如果人行堅(jiān)決不降息,那么大量的廉價(jià)資金會(huì)通過各種渠道涌入中國(guó)市場(chǎng),壓低市場(chǎng)利息,抬高人民幣匯率,迫使人行被動(dòng)降息。更何況中國(guó)為了對(duì)沖內(nèi)外經(jīng)濟(jì)下行壓力,也確實(shí)需要降息。由此可見,降息也幾乎是難以避免的。而持續(xù)降息后,股市也必然會(huì)大漲。(財(cái)富中文網(wǎng))

本文僅代表作者觀點(diǎn),不代表財(cái)富中文網(wǎng)立場(chǎng)。文章內(nèi)容僅供參考,不構(gòu)成投資建議。

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