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2014:我們應(yīng)該把錢放在哪兒?

2014:我們應(yīng)該把錢放在哪兒?

《財(cái)富》(中文版) 2013-12-11
明年中國的經(jīng)濟(jì)前景如何?影響A股走勢的線索和脈絡(luò)是什么?三位基金經(jīng)理侃侃而談。

【專題】2013基金投資指南

· 最值得關(guān)注的50只公募基金
· 最值得關(guān)注的30只私募基金
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· 2014:我們應(yīng)該把錢放在哪兒?

????每年的《基金投資指南》,我們都會(huì)邀請幾位業(yè)績表現(xiàn)出眾的基金經(jīng)理來談?wù)勊麄儗κ袌龅幕究捶?。今年,我們請到的三位訪談對象分別是:景順長城基金經(jīng)理王鵬輝、上投摩根副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)馮剛和招商基金副總經(jīng)理兼固定收益業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人張國強(qiáng)。在過去的一年中,王鵬輝領(lǐng)導(dǎo)的景順長城內(nèi)需基金,收益率達(dá)到84.37%,在317只標(biāo)準(zhǔn)股票型基金中排名第一。在馮剛管理期間,上投摩根行業(yè)輪動(dòng)基金年復(fù)合增長率達(dá)到29%。近兩年,上投摩根的股票投資主動(dòng)管理能力位居全行業(yè)62家基金公司的第二位,并且也是唯一一家股票投資主動(dòng)管理能力自去年以及今年以來連續(xù)進(jìn)入前十名的基金公司。

????明年,中國的經(jīng)濟(jì)前景如何?影響A股走勢的線索和脈絡(luò)是什么?他們看好哪些行業(yè)?房地產(chǎn)投資是否依然安全?三位基金經(jīng)理侃侃而談。

????問:如果想在2014年取得比較好的收益,請問我們應(yīng)該把錢放在哪里?

????王鵬輝:理財(cái)?shù)哪繕?biāo)設(shè)定要基于個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力水平,選擇適合自己的理財(cái)品種。這個(gè)目標(biāo)既包括預(yù)期收益,也包括投資期限。而風(fēng)險(xiǎn)承受能力一般由年齡、家庭狀況、工作收入、投資經(jīng)歷、投資的比例等方面的客觀因素決定,同時(shí)也包含個(gè)人對待風(fēng)險(xiǎn)的偏好和態(tài)度等的主觀因素。因?yàn)榫退憬?jīng)濟(jì)上可以承受高風(fēng)險(xiǎn),心理上也不一定能接受收益的波動(dòng)。所以,投資者還是要根據(jù)自己的情況去設(shè)定合理的目標(biāo),再選擇合理的品種。

????就大類資產(chǎn)而言,目前看到股票資產(chǎn)相對于債券還處于低估的區(qū)間,我們?nèi)匀徽J(rèn)為大類資產(chǎn)中股票是更好的選擇。通過對比全球其他市場和自身歷史的估值,當(dāng)前A股市場的估值還處于相對低位。

????馮剛:我們認(rèn)為過去兩年經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和政策沒有太大的關(guān)系。政策出不出臺(tái)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)都將面臨轉(zhuǎn)型。但未來是否成功轉(zhuǎn)型,政策將起到更大作用,如果政策比較適當(dāng),轉(zhuǎn)型可能會(huì)更成功,有些行業(yè)成長的更快一些。過去兩年,我們一直回避機(jī)械裝備、鋼鐵、有色等傳統(tǒng)投資品,它們未來一兩年也看不到大的反彈。消費(fèi)行業(yè)未來一兩年沒有太大問題,但增速也不會(huì)往上走。我相對看好的四個(gè)細(xì)分行業(yè)是電子煙、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)以及能源裝備。這四個(gè)行業(yè)至少可以看五至十年的時(shí)間。

????張國強(qiáng):根據(jù)我們對2014年經(jīng)濟(jì)增速小幅下降的假設(shè),債券市場具有一定的吸引力,投資者在取得票息收入之外,獲得資本利得的可能性相對較高。股票市場難有大的機(jī)會(huì),但政府仍會(huì)堅(jiān)定不移的推進(jìn)改革,新興產(chǎn)業(yè)也將不斷涌現(xiàn),類似今年的結(jié)構(gòu)性行情將繼續(xù)涌現(xiàn),但挑選以及交易難度較大。

????問:明年A股的走勢如何,會(huì)有哪些亮點(diǎn)?影響A股走勢的線索和脈絡(luò)是什么?

????王鵬輝:預(yù)計(jì)A股仍是結(jié)構(gòu)性行情。亮點(diǎn)仍是出現(xiàn)在受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的行業(yè),我們相信中國經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)型的過程中將涌現(xiàn)出一批又一批優(yōu)秀企業(yè),這將為我們提供良好的投資機(jī)會(huì)。近年來影響A股走勢的線索和脈都沒有變,就是改革、調(diào)整和創(chuàng)新將推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪不同以往的增長期,不同的行業(yè)將在不同的階段有所受益。

????馮剛:明年A股到底是不是有大行情,取決于改革。改得好,未來還會(huì)有很長一段光明之路。三中全會(huì)是個(gè)綱領(lǐng)性的會(huì)議,不可能說得非常細(xì),之后半年還會(huì)有很多很多密集的、與行業(yè)相關(guān)的政策出臺(tái)。至于改革突破的程度,我無法猜測。

????張國強(qiáng):A股市場明年整體難有大的機(jī)會(huì),但估值相對便宜和對改革的期待也為市場提供了底部支撐。近幾年經(jīng)濟(jì)波動(dòng)明顯下降,復(fù)蘇的強(qiáng)度和持續(xù)時(shí)間不斷走弱,明年影響A股走勢的主線索仍是改革,以各項(xiàng)改革為切入點(diǎn)將帶來板塊投資機(jī)會(huì)。

????問:明年的通脹情況會(huì)怎么樣?

????馮剛:明年的通脹不會(huì)太嚴(yán)重,在可控范圍之內(nèi)。今年GDP的增長大致在7.5左右,明年即便降到7甚至更低一點(diǎn),我覺得不會(huì)有太大問題,關(guān)鍵是GDP增長的質(zhì)量。

????問:從心態(tài)上來說,您認(rèn)為明年投資者應(yīng)該抱以什么樣的心態(tài)?

????王鵬輝:投資者永遠(yuǎn)都要做適合自己的合理預(yù)期。

????馮剛:我認(rèn)為GDP增速會(huì)連續(xù)下臺(tái)階,但是GDP下降不代表企業(yè)的盈利就一定下降。所以,投資人也不用太過悲觀。

????問:明年您關(guān)注的主要議題(重大事件)包括哪些?

????王鵬輝:主要關(guān)注三方面內(nèi)容。首先是改革,從政府職能轉(zhuǎn)變到國企改革等。其次是創(chuàng)新,重點(diǎn)關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)在中國的發(fā)展。最后是產(chǎn)業(yè)調(diào)整,主要關(guān)注傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)淘汰過剩產(chǎn)能的進(jìn)展。

????張國強(qiáng):海外的重大事件應(yīng)該主要集中在美國,一個(gè)是債務(wù)上限在明年2月初又要面臨上調(diào)壓力,而2014年是中期選舉年,兩黨將為自己的利益進(jìn)行更多的爭執(zhí),最終達(dá)成妥協(xié)的難度上升,過程也將更加波折。另一個(gè)是美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的時(shí)點(diǎn)和方式,當(dāng)然這一問題也受到債務(wù)上限問題的影響。如果美國成功解決債務(wù)上限問題,那么聯(lián)儲(chǔ)退出是大勢所趨,這將對全球資本流動(dòng)性帶來重要影響。新興國家包括中國在內(nèi)將面臨資本流出的風(fēng)險(xiǎn),類似于今年8月份的情況。歐洲方面可能的重大事件是,歐洲經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期的持續(xù)復(fù)蘇,歐洲央行可能會(huì)在年末進(jìn)行有關(guān)退出寬松政策的討論。

????國內(nèi)的重大事件仍是各方面的改革,包括行政體制改革、金融改革、市場化改革、土地制度改革和養(yǎng)老體系改革等多方面。目前政府在這些領(lǐng)域的改革都在推進(jìn),明年可能在某些方面取得重大進(jìn)展,并以此來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整。

????問:相對其他投資品種,債券市場是否相對活躍?

????王鵬輝:三季度債券市場經(jīng)歷了一定的調(diào)整。在經(jīng)歷了今年6月份的流動(dòng)性變數(shù)以后,受到資金面偏緊和基本面好轉(zhuǎn)的影響,三季度收益率整體呈現(xiàn)趨勢上行。流動(dòng)性方面,央行維持“緊平衡”的操作思維延續(xù)“鎖長放短”操作,貨幣政策沒有放松跡象。各家金融機(jī)構(gòu)紛紛保持較高的資金備付規(guī)模以應(yīng)對未來資金面波動(dòng),從而導(dǎo)致市場貨幣供應(yīng)有限,市場流動(dòng)性緊張情緒難以有效緩解。三季度在穩(wěn)增長政策作用下,需求有一定的回升,從而帶動(dòng)產(chǎn)出回升,預(yù)計(jì)GDP回升至7.7%。利率債一級(jí)發(fā)行供需失衡顯著,從7月開始,利率債發(fā)行明顯提速,一級(jí)市場中標(biāo)利率屢次高于二級(jí)市場利率,帶動(dòng)二級(jí)市場收益率逐波攀升。同時(shí)地方債務(wù)整頓,信用債評級(jí)下調(diào)等對信用債的沖擊也很大,因此三季度債券市場整體都在下跌中。

????張國強(qiáng):債券市場最近幾年一直比較活躍,今年雖然受到監(jiān)管趨嚴(yán)的影響,成交有所下降,但整體而言還是比較活躍的。債券市場最近幾年供需兩旺,造就了市場活躍度上升,一方面?zhèn)贩N不斷豐富,私募債、PPN、債權(quán)計(jì)劃等新的融資工具不斷涌現(xiàn);另一方面,需求群體也在不斷擴(kuò)大,銀行理財(cái)、信托、海外投資者都進(jìn)入債券市場,成為重要的需求群體。

????問:在目前的環(huán)境下,您對個(gè)人投資者有哪些建議?

????王鵬輝:我們的研究結(jié)論認(rèn)為大類資產(chǎn)方面,股票類資產(chǎn)的吸引力大于債券類。增加股票類資產(chǎn)的配置比例是適當(dāng)?shù)?。對個(gè)人投資者而言,最適當(dāng)?shù)耐緩绞沁x擇優(yōu)秀基金公司的優(yōu)秀產(chǎn)品,借助經(jīng)過多年市場檢驗(yàn)的專業(yè)人員的能力來實(shí)現(xiàn)長期財(cái)富的穩(wěn)健增長。

????馮剛:如果投資交給專業(yè)機(jī)構(gòu)投資團(tuán)隊(duì),包括基金公司去打理,你需要研究機(jī)構(gòu)投資者業(yè)績是不是穩(wěn)定而且持續(xù),投資人員是否敬業(yè)。如果直接投資上市公司,投資人的眼光要遠(yuǎn),要考察上市公司的領(lǐng)導(dǎo)層、大股東和上市公司的經(jīng)營能力。

????問:房地產(chǎn)還有機(jī)會(huì)嗎?

????馮剛:如果個(gè)人財(cái)富繼續(xù)大量放在房地產(chǎn)投資上,已經(jīng)非常危險(xiǎn)了。李嘉誠拋售內(nèi)地資產(chǎn)就是一個(gè)佐證。從整體來看,中國的房地產(chǎn)行業(yè)可能還有兩到三年比較不錯(cuò)的日子,但隨著時(shí)間上越來越近之后,面臨的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)越來越大。過去十幾年,中國的中產(chǎn)階級(jí)享受到了房地產(chǎn)投資的好處,房地產(chǎn)沉淀的資金非常大。如果兩三年之后這些資金逐步退出,意味著一個(gè)非常龐大的理財(cái)市場應(yīng)運(yùn)而生。對個(gè)人投資者來說,除了投資一些固定收益的,可能還需要投資一些權(quán)益類的、收益相對比較高的品種。

????問:對一位40~50歲的個(gè)人投資者,如果他們比較有國際視角,喜歡有比較全面的配置,您認(rèn)為他們現(xiàn)在應(yīng)該怎樣設(shè)計(jì)自己的投資組合?

????王鵬輝:40~50歲的個(gè)人投資者,正值自身事業(yè)的黃金年齡,首先建議更多的時(shí)間分配到自己的事業(yè),這才是最重要的投資。而理財(cái)應(yīng)該借助基金等專業(yè)平臺(tái)來實(shí)現(xiàn)。更具體而言,國際視角強(qiáng)的投資者可以通過QDII基金產(chǎn)品配置一些海外股票和房地產(chǎn)相關(guān)的資產(chǎn)。中國國內(nèi)市場仍然是最重要的一個(gè)選項(xiàng),建議此年齡段的投資者更多的資金投向混合型基金,由基金經(jīng)理根據(jù)經(jīng)濟(jì)和市場的變化完成股票資產(chǎn)和債券資產(chǎn)的配置。

????馮剛:人民幣在過去若干年一直保持升值,但是兩到三年之后,隨著人口紅利結(jié)束就不好說了。但是不管以后人民幣升值與否,分散的組合投資是必要的。

????張國強(qiáng):美國經(jīng)濟(jì)是最近幾年全球的亮點(diǎn),雖然面臨財(cái)政政策和貨幣政策的考驗(yàn),但美國無疑是金融危機(jī)以來調(diào)整最為充分的國家,而且在能源等領(lǐng)域取得了長足的技術(shù)進(jìn)步,美國經(jīng)濟(jì)具備扎實(shí)的基本面,因此復(fù)蘇的可靠性最高。如果可以進(jìn)行全球配置的話,與美國經(jīng)濟(jì)增長相關(guān)的美國股票市場和房地產(chǎn)市場都是值得配置的標(biāo)的。同樣,如果美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)會(huì)帶來美聯(lián)儲(chǔ)更早的退出QE,過去幾年受益于全球流動(dòng)性寬松的資產(chǎn)將面臨調(diào)整壓力,比如黃金、白銀和銅等資產(chǎn)應(yīng)該長期回避。

????問:在過去的一年中,黃金投資市場出現(xiàn)了一個(gè)新詞:中國大媽。您對這種現(xiàn)象有何評價(jià)?

????王鵬輝:中國大媽現(xiàn)象是羊群效應(yīng)的一個(gè)典型案例,這背后有傳統(tǒng)文化的大背景,也有過去十多年黃金價(jià)格不斷攀升的影響。但投資需要理性,而不是簡單的購買持有。

????馮剛:巴菲特已經(jīng)總結(jié)過了,黃金也不產(chǎn)生紅利、收益,只是一個(gè)避險(xiǎn)的工具。如果其他的風(fēng)險(xiǎn)不是很大,投資黃金沒有太大的意義。只要你有投資機(jī)會(huì),你就不應(yīng)該大比例投資黃金,但分散風(fēng)險(xiǎn)也是有必要的。

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