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????中國的經(jīng)濟命運過于依賴美國了

????作者: Stephen Roach

????在中國，穩(wěn)定是頭等大事。在過去 27 年里，盡管中國在改革的道路上取得了與眾不同的進步，中國領(lǐng)導(dǎo)人并沒有因為這些成就而沾沾自喜，他們不會做任何危及國家經(jīng)濟、社會甚至政治穩(wěn)定的事情。不過，中國雖然十分成功地在改革過程中維持了穩(wěn)定，但它如今需要進行一項重大調(diào)整: 中國的經(jīng)濟必須找到一個新的穩(wěn)定之錨。

????中國的命運太過于依賴美國。它以出口為主導(dǎo)的經(jīng)濟增長有賴于美國消費者的喜好; 中國的出口總量中至少有三分之一運往美國。此外，人民幣十多年來一直釘住美元。這意味著中國人民銀行的貨幣政策與美國聯(lián)邦儲備委員會的貨幣政策息息相關(guān)。

????這種唇齒相依的關(guān)系如今有了麻煩: 中國所依賴的美國經(jīng)濟正面臨著進行一次重大調(diào)整的關(guān)頭。美國的經(jīng)常項目赤字（即貨物、服務(wù)貿(mào)易與國際收支余額）在 2005 年第一季度很可能超過其國內(nèi)生產(chǎn)總值的 6.5%，這在美國歷史上又一次創(chuàng)了新高，也給世界其他國家造成了前所未有的財政負擔(dān)。由于國內(nèi)儲蓄下降到空前的水平─原因是個人儲蓄率接近于零、政府預(yù)算赤字過于龐大─美國經(jīng)濟變得越來越危機四伏、難以為繼。

????美國重新平衡其外貿(mào)赤字只是時間問題。一旦這樣做，美國將不得不降低消費，從而影響到中國的出口，而這正是推動其經(jīng)濟增長的主要因素。與此同時，美元勢必會進一步疲軟，導(dǎo)致與其釘在一起的中國貨幣貶值。對于具有超級競爭能力的中國經(jīng)濟來說，這將會在美國、也可能在歐洲引發(fā)針對中國的各種保護主義行為。而且，美國很可能需要提高實際利率，以減輕其外國債主所承擔(dān)的貨幣風(fēng)險。這又將可能加快投機性資金流入中國的速度，以待中國貨幣最終升值─大量涌入的外國流動資金可能給中國已經(jīng)岌岌可危的金融制度雪上加霜。

????中國必須準(zhǔn)備應(yīng)對美國即將進行的經(jīng)常項目調(diào)整。從穩(wěn)定的角度來看，它在冒不必要的風(fēng)險，因為它把自己與很可能是發(fā)達世界中最不穩(wěn)定的主要經(jīng)濟體綁在了一起。同樣，把它自己尚不完善的金融體系與很可能是世界上最不穩(wěn)定的貨幣掛鉤，這也是在冒很大的風(fēng)險。這只長年來對中國起到很大穩(wěn)定作用的錨，如今不得不拉出水面，再找一只新的了。

????這只新錨需要加以精心設(shè)計，要認(rèn)真考慮以下兩個關(guān)鍵因素: 使中國經(jīng)濟保持更大的穩(wěn)定性，并通過改變中國與世界其他國家的關(guān)系來提高其外部穩(wěn)定性。

????中國的“內(nèi)部之錨”，應(yīng)當(dāng)與其經(jīng)濟結(jié)構(gòu)聯(lián)在一起。像美國一樣，中國本身也需要再一次進行調(diào)整。它的經(jīng)濟在許多方面與美國經(jīng)濟的特點恰好相反。2004 年，中國的出口高達其國內(nèi)生產(chǎn)總值的 36%，比美國的 10% 高出 2.5 倍。此外，中國今年的固定投資─即用于新建工廠、設(shè)施、道路、橋梁、港口和發(fā)電站等構(gòu)成中國出口生產(chǎn)平臺之核心部分的開支─很可能會超過國內(nèi)生產(chǎn)總值的 50%，比美國的 19% 也高出了一倍以上。

????盡管中國的工業(yè)化、城市化和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要維持高投資的增長，但這些建設(shè)項目也可能使這種不平衡狀況愈演愈烈。日本和韓國即使在發(fā)展高峰期間，投資比例也從來沒有出現(xiàn)過超出 40% 的情況。中國超過 50% 的投資比例將造成供應(yīng)過剩，最終導(dǎo)致通貨緊縮。中國必須將經(jīng)濟結(jié)構(gòu)向私人消費傾斜，后者在 2004 年下降到只占國內(nèi)生產(chǎn)總值的 42%。中國的這只新錨，要求它對其經(jīng)濟進行根本性調(diào)整─減少出口和投資，增加私人消費。

????同時，中國還必須重新考慮“外部之錨”。也就是說，它必須建立新的外匯機制─實際上，這是聯(lián)結(jié)中國與外部世界的紐帶。與美元掛鉤的做法，在過去十幾年里對中國十分有利，但它如今已經(jīng)失去了效用。它已經(jīng)成了美國國會中一些人猛烈攻擊中國的熱門借口，也給中國金融制度造成了過多的外匯儲備和債務(wù)，這可能最終使中國的經(jīng)濟失衡。發(fā)生在上海的房地產(chǎn)泡沫經(jīng)濟就是一個警告信號，需要從這個角度加以認(rèn)得對待。

????不完善的中國金融體系還需要另一只錨來加以穩(wěn)定。中國的銀行和資本市場還談不上強大，尚無法獨自運行。但是，中國的金融之錨不必再完全掛在美元上。中國在繼續(xù)發(fā)展和改革的過程中，如果把人民幣與一系列貨幣─日元、歐元、其他亞洲貨幣連同美元─接軌，效果肯定更好。通過擴大對本幣的支撐，中國才能更好地避免外匯市場上頻頻發(fā)生的動蕩。此類貨幣組合的具體結(jié)構(gòu)或權(quán)重都不重要，重要的是這一理念自身。比如，假設(shè)美元繼續(xù)走軟而日元和歐元相應(yīng)走強，人民幣仍然可以保持合理的穩(wěn)定性─這正是中國在現(xiàn)階段的發(fā)展中所需的穩(wěn)定之錨。

????中國在從國有體制向市場經(jīng)濟過渡方面一直做得十分出色。但是，過去的業(yè)績并不能保證今后的成功。只要中國的市場經(jīng)濟存在一天，它就必須放棄以美國為中心的發(fā)展模式和以美元為核心的貨幣制度。面對美國即將進行的經(jīng)常項目調(diào)整，此舉將是一種明智、審慎的行動。對于越來越失去平衡的中國經(jīng)濟來說，這也將是一個正確的選擇。

????實現(xiàn)穩(wěn)定的最大悖論是，穩(wěn)定并不是適合于任何經(jīng)濟體的金科玉律，而是一個變動的目標(biāo)。隨著中國越來越成熟，它必須不斷重新審視其對穩(wěn)定的要求。這無疑意味著，除了建立新的外匯機制之外，還要改變其經(jīng)濟的內(nèi)部結(jié)構(gòu)。對于中國來說，這些變革都是積極的進步，表明它在改革和發(fā)展過程中取得了有目共睹的巨大進展。找到新的穩(wěn)定之錨，則是它前進道路上又一個重要的里程碑。

????譯者: 王恩冕