站在當(dāng)下這個時點上,說光伏板塊走勢平穩(wěn),光伏概念個股基本面沒有發(fā)生利空,大幅震蕩僅僅是因為高頻量化在作祟,甚至把它等同于股災(zāi)黑手,這個觀點作為賣方研究科班出身、現(xiàn)任公募基金經(jīng)理來說是否太有失偏頗了呢?
別把量化投資妖魔化吧。今年以來關(guān)于高頻量化的討論不絕于耳,不論市場成交量放大,還是個股盤中大幅震蕩,都是它的鍋。然則它是中國獨創(chuàng)的特殊交易嗎,并不是,作為一種交易策略和方式,它對市場的積極作用早被全球市場驗證了。中金公司研報指出,學(xué)界研究普遍支持量化高頻交易利好大盤和短期動量風(fēng)格的表現(xiàn)。
所謂的股災(zāi),遠的不說,就說近些年大家記憶深刻的,不論是2015年,還是今年年初,都是基金公司+游資+散戶抱團所謂的“核心價值”和價值投資,把大票抄上了,外加使用了杠桿,當(dāng)價格嚴重偏離價值后,稍有風(fēng)吹草動,機構(gòu)拋售的比兔子還快,散戶則成了踩踏對象。
也有人說,高頻量化的趨同交易確實會導(dǎo)致個股出現(xiàn)閃崩。業(yè)內(nèi)人士曾經(jīng)分析過,以頭部幾家量化舉例,幻方持股在500-600只股票,九坤1000-1200只左右,明汯1000到1400左右,靈均600-700只股票。股票數(shù)量都不同,怎么做趨同交易?另外,即使持有相同的股票,但是交易時間上,也可能完全不同,比如頻率低一點的,可能每天只交易一次。50倍左右的中頻,每小時才更換一次目標倉位,部分頻率高的,可能幾分鐘就要調(diào)整一次倉位。所以,每家機構(gòu)不可能做到趨同交易,反而因為持股不同,交易時間不同,會降低股票波動。
A股統(tǒng)計數(shù)據(jù)印證了這一點。量化交易在2018-2021年間規(guī)模從1000億發(fā)展到10000億,對應(yīng)全市場波動率19%,是低于全市場2011-2017年波動率22%,更是低于2001-2010年波動率28%的。(引用東方財富全A數(shù)據(jù))
站在當(dāng)下這個時點上,說光伏板塊走勢平穩(wěn),光伏概念個股基本面沒有發(fā)生利空,大幅震蕩僅僅是因為高頻量化在作祟,甚至把它等同于股災(zāi)黑手,這個觀點作為賣方研究科班出身、現(xiàn)任公募基金經(jīng)理來說是否太有失偏頗了呢?今年以來光伏板塊的機構(gòu)抱團已是事實。如果真如微博發(fā)言所說,自己是長期資金,面對一天的漲跌又何須跺腳罵娘呢?如果自己不是長期資金,也是在擇時交易,又何苦拉上量化背鍋呢?
我們都知道公募基金經(jīng)理也有難處,公募行業(yè)的考核機制有問題,相對排名重于絕對收益。公募基金的基金經(jīng)理不知道抱團大票漲上天了嗎?知道的,但是誰敢輕易賣股票嗎?不敢!因為你的同行還沒有賣,萬一你賣了,其他機構(gòu)還在繼續(xù)拉高股價,你的凈值就不好看了,你的排名就靠后了,你就可能失去基金的控制權(quán),說不定你的公司會再給你的基金安排另外一名基金經(jīng)理。
無論主觀還是量化,抱團+杠桿式的追漲殺跌永遠都是風(fēng)險的根源,做自己擅長的策略,不斷夯實自己的能力圈,敬畏市場,可能才會給投資者交出一份無愧于心的答卷。(財富中文網(wǎng))
作者陳燕為財富中文網(wǎng)專欄作家,與財富管理時代共同進化的研究員
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編輯:劉蘭香