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中庚基金首席投資官丘棟榮第一只純投港股的基金產(chǎn)品成為新年首只爆款并不令人意外。“明星經(jīng)理+正在表現(xiàn)向好的賽道/領(lǐng)域=爆款”，這個公式對于銷售機(jī)構(gòu)來說屢試不爽，但幾乎沒有一個爆款沒有傷害過客戶，問題不在經(jīng)理人本身，而在宣傳時客戶被賦予的期望與實際情況之間的偏差，也就是所謂的期望越高失望越大。投資者要認(rèn)識到，沒有股神，對任何一個基金經(jīng)理都要保持平常心。

都說直銷是基金公司心中的“白月光”，因為基金行業(yè)從誕生就從未擺脫過對代銷渠道的依賴，先是銀行、券商，再是互聯(lián)網(wǎng)巨頭為代表的獨立銷售機(jī)構(gòu)，代銷渠道以申購費和尾隨傭金為主的盈利模式不僅侵蝕著基金公司的經(jīng)營利潤，也加劇了行業(yè)贖舊買新、頻繁申贖的動蕩。跳過渠道，直接維護(hù)客戶是基金公司夢寐以求的。然而事實是“渠道為王”在這個行業(yè)從來沒有改變過。中小基金公司主動調(diào)整直銷app布局是市場競爭中的自動糾偏，也是好事。

最近，隱蔽性極高地利用場外期權(quán)與自身內(nèi)幕信息獲利的新型老鼠倉做法浮出水面，不得不說，原來不是基金行業(yè)老鼠倉的毛病醫(yī)好了，而是手段升級更高明了。基金行業(yè)的“獨特”之處也因此凸顯。獨特之一：這是一個高智商人才密集的行業(yè)，也是一個人才極度浪費的行業(yè)。獨特之二：這是一個離錢最近的行業(yè)，也是一個極度考驗人性的行業(yè)。如果沒有足夠的自我定力和法律意識，可能還沒有來得及享受賺來的錢，就要面臨身敗名裂和牢獄之災(zāi)了。

這兩年，芯片行業(yè)就是一頭風(fēng)口上的“豬”，而這些被抓的高管正是坐在風(fēng)口上尋“租”的權(quán)力代表。誰是誰的朋友，誰與誰攀親，這個在投資界也不是什么新鮮事的套路在芯片行業(yè)這些年也不能免俗，在這個過程中利益輸送、權(quán)利變現(xiàn)自然順?biāo)浦?。同時，芯片行業(yè)近幾年扭曲的薪酬定價導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)劣幣驅(qū)除良幣，被破壞的游戲規(guī)則導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)資源白白流失，造就了一批市值高、盈利難、離真正國產(chǎn)替代技術(shù)還有很遠(yuǎn)的虛胖半導(dǎo)體公司。不過，市場規(guī)律最終會讓不合理回歸合理，再厚的妝終要卸掉，再美好的光環(huán)終將褪去，唯有真實的賺錢能力才是最后活下來的依靠。

基金公司開始鋪天蓋地的宣傳新發(fā)中證1000ETF產(chǎn)品，渠道人員把微信頭像都改成了相關(guān)產(chǎn)品代碼，媒體爭相報道四大巨頭內(nèi)卷火拼1000ETF的盛況，同時還有10只同類產(chǎn)品正在證監(jiān)會排隊申報。然而好工具是不是必然帶來標(biāo)的指數(shù)產(chǎn)品賺錢多？這并不必然，甚至是邏輯跳躍，在實際營銷宣傳中相關(guān)背景資料被做為推介新產(chǎn)品的“噱頭”，偷換概念，片面放大，這個宣傳陋習(xí)仍舊不改。

在投顧相關(guān)業(yè)務(wù)上，監(jiān)管已經(jīng)給出了明確的態(tài)度：開展真正的基金投顧，不要一種帶有歷史殘留因素的智能投顧做過渡。從歷史保有量看，工行招行是最大的，先從它們的規(guī)范開始，跟歷史劃斷，重新開始。不過，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)也沒有互聯(lián)網(wǎng)公司的引流優(yōu)勢，智投業(yè)務(wù)也沒有給它們帶來預(yù)想的長尾銷量，所以暫?；蛘咄Ｖ惯@塊業(yè)務(wù)對于他們現(xiàn)有業(yè)績影響并不大，但有望真正促動持牌機(jī)構(gòu)給予基金投顧業(yè)務(wù)新的開端。

個人養(yǎng)老金與公募基金行業(yè)深度綁定的格局已經(jīng)明確，公募基金“長錢入市”的活水儲備也從源頭上開閘了。不論如何，個人養(yǎng)老的自理時代是真正開始了，而對此有幾個概念需要先厘清。首先，個人養(yǎng)老金與社保不是一回事，也沒有交叉。其次，個人養(yǎng)老金投資，與銀行試點養(yǎng)老理財產(chǎn)品暫時也沒有交集。再者，個人養(yǎng)老金買基金，和我們自己買基金有什么區(qū)別。

作為投資人，想通過定增型資管產(chǎn)品參與打折買股票，不能僅僅看中某個成功案例，而要綜合看看機(jī)構(gòu)管理實力，歷史同類產(chǎn)品的業(yè)績，或者聽聽管理機(jī)構(gòu)有沒有從歷史經(jīng)驗中有所成長，同時還要綜合評估下市場環(huán)境，產(chǎn)品鎖定期等是否與自身風(fēng)險承受能力匹配。作為專業(yè)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)則應(yīng)該將定增作為一種策略、一種機(jī)會，而不是包裝成一種獨特的賣點或產(chǎn)品線，這樣更符合市場容量和客觀規(guī)律，落地起來也會更輕松。想要投資者平常心，很多時候，渠道和資管機(jī)構(gòu)自身得先多一點平常心，少一點帶節(jié)奏。

隨著大眾養(yǎng)老需求和理財需求的不斷上升，養(yǎng)老理財有較大的發(fā)展空間，相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)該珍惜這個發(fā)展際遇，真正為理財大眾提供符合養(yǎng)老需求的投資策略和工具，而不是一窩蜂在市場還沒成熟前把市場做爛。這次之所以采用試點模式，估計也是怕一窩蜂上業(yè)務(wù)，一放開就做死的尷尬局面。金融機(jī)構(gòu)自身應(yīng)該吸取過去的經(jīng)驗教訓(xùn)，踏踏實實練好資產(chǎn)管理的內(nèi)功，讓客戶買得清清楚楚，拿得安安穩(wěn)穩(wěn)，隨著時間的推移，規(guī)模和管理費都會有的。慢即是快，值得每個機(jī)構(gòu)參悟。

貨基收益率全面進(jìn)入“1時代”是無風(fēng)險收益率下行趨勢的必然表現(xiàn)?？梢哉f，想要回到不承擔(dān)任何風(fēng)險就能獲得“3%”以上收益率的時代一去不復(fù)返了。我們不得不面對一個事實，就是無腦理財、只看宣傳收益率的時代也過去了。如果還有人對我們“口述保證達(dá)到年化4%、5%、8%、12%......”的金融產(chǎn)品，那一定要警惕對方的用意，起碼要對其專業(yè)性做一番考證。

雖然這次《指引》條例比較細(xì)化了，但仍然有很多配套規(guī)則需要跟進(jìn)，其中最關(guān)鍵的是信息披露規(guī)則的進(jìn)一步完善。因為這些指引要求依靠協(xié)會發(fā)布自律和督導(dǎo)檢查，在執(zhí)行上無法及時和到位，對各家基金公司來說也會存在不公平現(xiàn)象，對從業(yè)個體來說也會有很大的套利操作空間。如果輔之以透明的披露規(guī)則要求，讓全體基民監(jiān)督執(zhí)行，套利行為將會大大減弱。

股票、基金都是投資品種，不是消費品。以前買CD買海報，明星是發(fā)行方，是受益者；現(xiàn)在買股票，買基金，無腦買賣，除了割自己一波韭菜，明星并非直接受益，芒果超媒業(yè)績?nèi)绾我膊⒎沁@一兩天的熱度可以決定。但是就有這樣一個群體，此時此刻，他們把投資品當(dāng)作消費品來決策，想用“物質(zhì)貨幣”換取“精神爽點”。

董承非即將發(fā)行的產(chǎn)品作為他奔私之后的第一只私募基金，只向特定合格投資者披露產(chǎn)品詳情，目前還看不到這只新作是否也是定期開放產(chǎn)品，是否有較長時間的鎖定期，規(guī)模限定為多大，這筆資金會在多大比例、多長時間維度上與投資者利益綁定？尤其是在私募的，如果能用公募的標(biāo)準(zhǔn)來約束自己，讓私募越來越公募化、規(guī)范化，將是投資者的福音。而投資者如果選這些基金經(jīng)理的產(chǎn)品，請了解清楚他們的背景和能力再選。如果愛，請深愛。

基金原本只是資管和財富市場的一小類，適合那些有一定風(fēng)險承受能力的客戶，如今它卻成為了“天選之子”，承擔(dān)了一個全新時代的歷史使命，成為政策意愿上的理財蓄水池，無論是機(jī)構(gòu)資金還是個人資金，無論是直接投資還是間接投資，大部分都會被分流進(jìn)到這個蓄水池。我們的理財方式已然進(jìn)入“hard”模式，沒有回頭路可走。但從過去20多年來看，市場的高波動性讓多少直接參與者顛簸難忍，未來隨著基金市場的競爭和成熟，是否會有所改善呢？

作為私募基金的“安全帶”，預(yù)警線與止損線，尤其是止損線的卡脖子效應(yīng)是實實在在的。但是如果不設(shè)置止損線，完全不用安全帶，也要防范管理人的道德風(fēng)險，毫無底線地任產(chǎn)品下跌或者在一拖多的情況下放任一些基金不理。對投資者來說，選擇管理人，意味著托付了信任關(guān)系，既然看不住對方的管理流程，搞不懂復(fù)雜的市場變化，改變不了行業(yè)通病，就只能睜大眼睛不斷審視管理人是否值得信任。

算筆簡單的賬，從1元變成 0.75元，跌幅是25%，此時想要回本到1元，需要的漲幅卻是33.33%【（1-0.75）/0.75 *100% = +33.33%】，拋開公式，簡單理解就是每天的市值都在變化，滾動的本金基數(shù)都在變化。高處往下跌得快，低處往上漲得慢。這也解釋了為什么每個大跌的品種發(fā)生一波幅度不小的反彈時，局外人感覺眼熱，持有人仍然痛苦?？辞暹@個常規(guī)現(xiàn)象，厘清這筆簡單賬目，可以給我們兩個重要的啟示。

3月23日，六家基金投顧機(jī)構(gòu)同日發(fā)布公告，針對此前參與螞蟻財富“金選投顧”的投顧策略進(jìn)行優(yōu)化，主要是將備選基金池從“支付寶·金選”基金擴(kuò)大為全市場基金，并相應(yīng)去掉“金選”字樣，強(qiáng)調(diào)投顧機(jī)構(gòu)需全市場自主選基。與此同時，螞蟻財富也宣布對平臺投顧服務(wù)進(jìn)行整體升級，不僅將接入的投顧機(jī)構(gòu)擴(kuò)容至10家，而且向投顧機(jī)構(gòu)深度開放自營陣地，加強(qiáng)機(jī)構(gòu)對投資者適當(dāng)性的管理，使得投顧機(jī)構(gòu)的主體責(zé)任更加清晰。
為何互聯(lián)網(wǎng)總是忘記對金融和市場的敬畏？實際上，敬畏市場，最起碼的是尊重專業(yè)。術(shù)業(yè)有專攻，專業(yè)的事應(yīng)該交給專業(yè)的人干。醫(yī)院管理者不應(yīng)該介入專家的專業(yè)工作，基金代銷渠道也不應(yīng)該干涉投顧機(jī)構(gòu)的專業(yè)研究，而是做好自身的渠道品控，為投顧機(jī)構(gòu)提供必要的大數(shù)據(jù)以便雙方加強(qiáng)客戶適當(dāng)性管理，用自身的技術(shù)能力為顧問服務(wù)提供更便捷的通道和更廣闊高效的覆蓋，提高客戶對平臺的忠誠度，這可能是互聯(lián)網(wǎng)代銷巨頭們真正的角色價值。

“建議贖回”不是簡單的四個字，而是要聯(lián)系上下文語境去理解幻方的工作人員在群里通篇說了什么，基于什么市場判斷，針對哪些客戶，建議贖回。每個客戶、每個家庭的資金用途、風(fēng)險能力都在隨著人生階段和宏觀環(huán)境而變，這注定是一個動態(tài)檢視的過程，管理公司只有不斷保持真誠地客戶交流才能找到彼此合適的客戶。正常比例的贖回是互相選擇的結(jié)果，是管理方良性發(fā)展的常規(guī)過程。

金融行業(yè)起伏和金融資產(chǎn)波動，始終伴隨著經(jīng)濟(jì)周期，長期的堅定的信任只能來自于客觀專業(yè)，勤勉盡責(zé)，而非光輝形象。不論是網(wǎng)紅名人，還是第三方平臺通道機(jī)構(gòu)，都不具備專業(yè)能力，過去借助網(wǎng)絡(luò)便利夾帶私活，模糊經(jīng)營范疇，鉆監(jiān)管套利的漏洞，這些亂象希望在這次七部委聯(lián)合行動下得到有效整頓治理。

不管研究做了幾十年，第一年管真金白銀，在投資上就是新人。沒有人天生擅長做投資。從理論到實踐的轉(zhuǎn)化，不是一蹴而就的。投資是門手藝活，需要經(jīng)驗積累、精益求精、匠人精神。既然是經(jīng)驗積累，時間維度不可逾越，新手基金經(jīng)理我們需要給予他實踐和成長的時間。投資者要明白自己的選擇意味著給予了他歷練成長和證明自己的時間，認(rèn)可的是他的大類資產(chǎn)配置能力，而考驗一輪資產(chǎn)配置效果的時間起碼是一輪小經(jīng)濟(jì)周期，3-5年。

2018年持續(xù)的市場陰跌，把很多專業(yè)人士的信仰都快打破，也將公募基金的規(guī)模推向了歷史低點，轉(zhuǎn)年2019-2020年資本市場的大回血讓基金重新有了顯著的賺錢效應(yīng)，規(guī)模又重新爆發(fā)。而這一次的爆發(fā)，時代意義發(fā)生了變化。因為2018這個時間點其實不是單純的資本市場否極泰來的轉(zhuǎn)折點，更重要的意義是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型變道下房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控、政信城投債務(wù)整頓、影子銀行非標(biāo)理財、P2P非法集資亂象等一系列金融風(fēng)險防范的重拳出擊年。