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經濟低位均衡,穩(wěn)就業(yè)壓力呼喚宏觀政策加碼

2023-07-03
鐘正生

中國經濟結構上呈現(xiàn)三個特征:制造業(yè)以中游裝備制造業(yè)景氣最佳,原材料行業(yè)是主要拖累;服務業(yè)以數(shù)字經濟、交運物流及金融表現(xiàn)較好,房地產服務繼續(xù)收縮;建筑業(yè)以基建土木工程需求為主要帶動,房屋建筑拖累加大。三大行業(yè)從業(yè)人員指數(shù)均降至收縮區(qū)間,尤其是服務業(yè)和建筑業(yè)從業(yè)人員指數(shù)環(huán)比下行超1個百分點,或對農民工就業(yè)形勢產生不利影響。往后看,宏觀政策還有必要進一步加碼。

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國家統(tǒng)計局6月30日發(fā)布數(shù)據顯示,6月份,制造業(yè)采購經理指數(shù)(PMI)為49.0%,比上月上升0.2個百分點,制造業(yè)景氣水平有所改善。我們認為:

1、中國經濟仍呈“制造業(yè)收縮vs服務業(yè)擴張”的組合,但其缺口有彌合的跡象。一方面,制造業(yè)生產低位企穩(wěn),6月中國制造業(yè)PMI為49,仍處收縮區(qū)間,但較上月微升0.2個百分點,生產和新訂單指數(shù)同步恢復。另一方面,非制造業(yè)擴張動能放緩。5月非制造業(yè)商務活動指數(shù)為53.2%,較上月回落1.3個百分點;新訂單指數(shù)持平于49.5,延續(xù)收縮狀態(tài)。中國經濟結構上呈現(xiàn)三個特征:制造業(yè)以中游裝備制造業(yè)景氣最佳,原材料行業(yè)是主要拖累;服務業(yè)以數(shù)字經濟、交運物流及金融表現(xiàn)較好,房地產服務繼續(xù)收縮;建筑業(yè)以基建土木工程需求為主要帶動,房屋建筑拖累加大。

2、制造業(yè)需求支撐不強,生產恢復偏弱,價格和投資依然低迷。1)內需支撐不強,外需拖累持續(xù)。6月新訂單指數(shù)自低位略有回升,在手訂單指數(shù)降至歷史中位數(shù)以下,新出口訂單指數(shù)的定基同比進一步下降。2)制造業(yè)企業(yè)加速“去庫存”。6月PMI制造業(yè)生產經營活動預期指數(shù)連續(xù)第四個月回落,企業(yè)家信心有待進一步提振。6月PMI產成品庫存指數(shù)加速下行,生產僅小幅回升,表明企業(yè)“主動”加速去庫存。3)價格繼續(xù)探底。主要原材料購進價格指數(shù)自低位略有上行,據此預測6月PPI環(huán)比跌幅可能收窄至-0.6%,但其同比增速或從上月的-4.6%進一步下降至-5.1%,工業(yè)品出廠價格或將“觸底”。4)不同規(guī)模企業(yè)景氣分化加劇。制造業(yè)大中型企業(yè)的PMI上行,但小型企業(yè)PMI在收縮區(qū)間進一步走低,其生產、新訂單、新出口訂單、在手訂單、采購量、生產經營活動預期同步走弱。

3、建筑業(yè)和服務業(yè)生產擴張速度放緩,就業(yè)吸納有所減弱。1)6月建筑業(yè)產需進一步放緩,企業(yè)預期也有下行。2)服務業(yè)商務活動指數(shù)走弱,但新訂單及預期指數(shù)較上月略有回升,需求和信心有邊際好轉跡象。3)“穩(wěn)就業(yè)”壓力顯現(xiàn)。三大行業(yè)從業(yè)人員指數(shù)均降至收縮區(qū)間,尤其是服務業(yè)和建筑業(yè)從業(yè)人員指數(shù)環(huán)比下行超1個百分點,或對農民工就業(yè)形勢產生不利影響。

綜上,6月中國經濟增長動能不強:建筑業(yè)受地產拖累較大,服務業(yè)復蘇斜率放緩,制造業(yè)產需回溫程度有限。同時,制造業(yè)、服務業(yè)和建筑業(yè)從業(yè)人員指數(shù)同步下行,穩(wěn)就業(yè)總體性壓力依然存在,結構上青年人群是“后進先出”的脆弱群體,臨近畢業(yè)季更不容樂觀。6月以來,國內穩(wěn)增長政策有所加碼,央行降息、新能源車購置稅減免政策出臺、基建項目開工也有加速跡象,助力經濟增長的動能“止跌”。然而,當前已出臺的政策仍以托底為主,較難將經濟推升至潛在增速水平附近,尚未促成市場主體信心的明顯恢復。往后看,宏觀政策還有必要進一步加碼。財政政策最可能的增量在于加快地方專項債的發(fā)行和使用進度、推出新一批政策性開發(fā)性金融工具,以及配合產業(yè)政策的財政貼息工具;貨幣政策還將繼續(xù)推動降成本,二次降準可以期待,年內存在再次降息的可能性。(財富中文網)

作者鐘正生為財富中文網專欄作家,平安證券首席經濟學家

本內容為作者獨立觀點,不代表財富中文網立場。未經允許不得轉載。

編輯:劉蘭香

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