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當10年美債利率升破5%,市場何去何從?

2023-10-23
鐘正生

在10年美債利率保持高位的背景下,我們提示三方面市場影響:一是,美股波動與調整壓力階段上升;二是,美元指數或保持相對強勢;三是,黃金價格或存階段回調風險。

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2023年10月19日,10年美債收益率盤中升破5%重要關口,收于4.98%,近一周累計上漲35BP。其中,實際利率累計上升20BP至2.49%,隱含通脹預期上升15BP至2.49%。

驅動因素。1)美國經濟數據繼續(xù)好于預期,三季度GDP增長預期進一步上修。本周零售和工業(yè)數據公布以后,亞特蘭大聯儲GDPNow模型上修三季度美國GDP增長預測至5.4%,為9月14日以來最高。2)美聯儲官員密集“放鷹”,強調未來進一步加息的可能。雖然多數官員支持11月暫停加息,但不少官員暗示美聯儲應保留繼續(xù)加息的選項。10月19日,美聯儲主席鮑威爾稱,如果經濟增長持續(xù)高于趨勢水平,或者勞動力市場的緊張狀況不再緩解,可能導致貨幣政策進一步收緊。截至10月19日,CME數據顯示,截至明年1月至少再加息一次的概率由10月13日的30.4%升至35.8%。3)關于美債供需的擔憂持續(xù),推升期限溢價。10月18日,美國財政部數據顯示,截至今年8月,日本、中國大幅減持手中的美債。當前市場對于美債供需失衡的風險十分敏感,這也解釋了10年期及以上美債利率較2年期更快攀升的現象。4)地緣沖突并未顯著驅動避險資金配置美債,反而抬升油價與通脹預期。

后市判斷。展望未來一段時間,美債利率可能保持當前高水平波動區(qū)間。美國經濟方面,在居民超額儲蓄尚未耗盡、就業(yè)市場穩(wěn)健、“再工業(yè)化”主題投資趨于增長等背景下,年內美國經濟數據料將維持韌性;利率預期方面,目前不能排除今年12月或明年1月美聯儲再加息的可能性,利率預期仍有上修空間;通脹預期方面,地緣沖突如果持續(xù)甚至擴大,國際油價上行風險不能排除,美債通脹預期或仍維持高位;美債供給方面,當前市場對于國債“供大于求”的擔憂占上風,在美國短期撥款11月17日到期前,兩黨能否順利通過新的預算方案,以及新預算的規(guī)模能否削減至令市場“滿意”的程度,這些都存在不確定性。

資產影響。在10年美債利率保持高位的背景下,我們提示三方面市場影響:一是,美股波動與調整壓力階段上升。當前美股估值不低,隨著美債利率上升,股債性價比勢必下降;經濟與政策不確定性上升,可能抑制股票市場風險偏好。二是,美元指數或保持相對強勢。10年美德國債利差已超過2022年11月的高點(彼時美元指數升破110)。近期地緣風險上升、油價上行壓力加大,削弱歐洲、日本等非美經濟增長前景,進一步加持美元指數。三是,黃金價格或存階段回調風險。如果地緣沖突沒有超預期擴大,黃金價格可能更受美債實際利率及美元匯率的影響。(財富中文網)

作者鐘正生為財富中文網專欄作家,平安證券首席經濟學家

本內容為作者獨立觀點,不代表財富中文網立場。未經允許不得轉載。

編輯:劉蘭香

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