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2024年美國經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng):轉(zhuǎn)彎與轉(zhuǎn)型

2024-01-12
鐘正生

2024年,美國經(jīng)濟(jì)增長放緩與貨幣政策的適度轉(zhuǎn)向,意味著美債利率和美元指數(shù)具備一定下行空間。不過,美國經(jīng)濟(jì)仍然具備韌性,中長期因素作用下,國際金融危機(jī)后的“三低經(jīng)濟(jì)(低增長、低通脹、低利率)”環(huán)境或已被打破,美元資產(chǎn)的價(jià)格中樞需要重估。

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展望2024年,理解和預(yù)判美國經(jīng)濟(jì)走向,需要結(jié)合不同周期視角——短周期看,因高利率與需求降溫,美國經(jīng)濟(jì)面臨“轉(zhuǎn)彎”;中長期看,美國經(jīng)濟(jì)可能“轉(zhuǎn)型”向上,增大美國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”概率。

美國經(jīng)濟(jì):轉(zhuǎn)彎與轉(zhuǎn)型。2024年,預(yù)計(jì)美國實(shí)際GDP增長1.6%,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有望相對(duì)均衡。1)消費(fèi):預(yù)計(jì)美國實(shí)際私人消費(fèi)溫和增長1.5%,主要支撐來自居民工資收入與“擴(kuò)表”空間;“超額儲(chǔ)蓄”對(duì)消費(fèi)增長的解釋力不足,美國居民消費(fèi)傾向可能長期抬升;美國消費(fèi)結(jié)構(gòu)或步入新的均衡,服務(wù)消費(fèi)基本回歸疫情前,而商品消費(fèi)有望邁上更高臺(tái)階。2)投資:美國住宅投資復(fù)蘇方向較為確定,預(yù)計(jì)全年實(shí)際住房投資同比轉(zhuǎn)正至2%左右;非住宅投資(尤其基建及高端制造領(lǐng)域)繼續(xù)獲“再工業(yè)化”政策加持,預(yù)計(jì)全年實(shí)際非住宅投資增長1.6%;美國制造業(yè)庫存有望由“去庫”切換至“補(bǔ)庫”,全年私人庫存變動(dòng)或小幅增長。3)貿(mào)易:美國出口有望繼續(xù)溫和增長,預(yù)計(jì)全年實(shí)際增長1.9%;進(jìn)口有望復(fù)蘇,預(yù)計(jì)全年實(shí)際增長1.4%。4)政府支出:政府支出增速或僅小幅放緩,預(yù)計(jì)全年實(shí)際增長1.9%。拜登政府在2024財(cái)年不尋求削減赤字,美國赤字率或繼續(xù)上升,非利息預(yù)算支出占GDP的比重也將上升。

美聯(lián)儲(chǔ):預(yù)防式降息。1)就業(yè):2024年,美國就業(yè)市場(chǎng)將逐步走向平衡,勞動(dòng)力供需關(guān)系或基本恢復(fù)至疫情前水平,全年失業(yè)率平均為4%左右。2)通脹:美國通脹環(huán)比增速或小幅高于2023下半年及新冠疫情前水平,標(biāo)題通脹率保持窄幅波動(dòng),預(yù)計(jì)年末PCE和核心PCE分別為2.3%和2.4%左右。3)降息:美聯(lián)儲(chǔ)或“預(yù)防式降息”,首次降息或在二季度,全年降息75BP左右,節(jié)奏或非連貫。需要指出的是,不宜低估美聯(lián)儲(chǔ)在降息決策上的定力。4)縮表:美聯(lián)儲(chǔ)在全年大部分時(shí)間里或保持縮表,但在下半年的某個(gè)時(shí)點(diǎn)可能實(shí)現(xiàn)“充足”準(zhǔn)備金狀態(tài),伺機(jī)開始放緩縮表。

美元資產(chǎn):擁抱新中樞。2024年,美國經(jīng)濟(jì)增長放緩與貨幣政策的適度轉(zhuǎn)向,意味著美債利率和美元指數(shù)具備一定下行空間。不過,美國經(jīng)濟(jì)仍然具備韌性,中長期因素作用下,國際金融危機(jī)后的“三低經(jīng)濟(jì)(低增長、低通脹、低利率)”環(huán)境或已被打破,美元資產(chǎn)的價(jià)格中樞需要重估。1)美債:預(yù)計(jì)10年美債收益率主要在3.5-4%區(qū)間波動(dòng)。10年美債利率的合理中樞或在3.5%附近,因?qū)嶋H利率與通脹中樞上升。2)美股:配置機(jī)遇猶存,美國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”與美聯(lián)儲(chǔ)“預(yù)防式降息”營造良好環(huán)境,“人工智能”浪潮與新經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,企業(yè)盈利能力有望消化更高估值。3)美元:美元指數(shù)或在96-102區(qū)間波動(dòng),美國相對(duì)非美經(jīng)濟(jì)體的優(yōu)勢(shì)猶存、地緣政治事件高發(fā)賦予美元“避險(xiǎn)屬性”,盡管歐元和日元具備反彈空間。(財(cái)富中文網(wǎng))

作者鐘正生為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家,平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

本內(nèi)容為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表財(cái)富中文網(wǎng)立場(chǎng)。未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載。

編輯:劉蘭香

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