從年初經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看消費(fèi)的長期隱憂
1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示投資比消費(fèi)更強(qiáng)，而投資相對(duì)更強(qiáng)主要原因是固定資產(chǎn)投資設(shè)備更新和技術(shù)改造表現(xiàn)突出，房地產(chǎn)投資可能受到土地購置支持，以及教育領(lǐng)域投資加速增長。消費(fèi)方面值得關(guān)注的是，當(dāng)前就業(yè)壓力主要體現(xiàn)在大學(xué)畢業(yè)生等年輕人口，這可能影響其未來進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)的能力，進(jìn)而影響相關(guān)家庭的消費(fèi)意愿，其影響的持續(xù)性和廣泛性不容小覷。
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3月18日，國家統(tǒng)計(jì)局公布2024年1-2月中國經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)，對(duì)此可從四方面進(jìn)行解讀。
一是內(nèi)循環(huán)：投資比消費(fèi)更強(qiáng)。2024年1-2月，工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資同比增速均比去年12月有所提升，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和社會(huì)消費(fèi)品零售總值同比增速均不及去年12月。這當(dāng)中有去年同期防疫放開后服務(wù)業(yè)和消費(fèi)補(bǔ)償性增長的因素，使得其同比基數(shù)較高。不過，從季調(diào)環(huán)比來看，2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長明顯弱于固定資產(chǎn)投資增長，也反映出年初消費(fèi)的增長力度不及生產(chǎn)和投資。1-2月消費(fèi)和工業(yè)增加值在全年中的占比很高，2018-2023年平均分別可以達(dá)到全年的15.7%和13.8%，而其它月份不超過10%；相反，1-2月投資在全年中占比是各個(gè)月份里最低的。因此，基于1-2月數(shù)據(jù)情況，對(duì)全年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)還需進(jìn)一步觀察。
二是外循環(huán)：出口復(fù)蘇助力生產(chǎn)向好。工業(yè)生產(chǎn)的亮點(diǎn)集中于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)品制造業(yè)和出口復(fù)蘇帶動(dòng)。1-2月規(guī)模以上高技術(shù)制造業(yè)增加值和消費(fèi)品制造業(yè)增加值，均比上年12月明顯加快，其中，家具制造業(yè)、文教工美、食品行業(yè)增加值高于工業(yè)平均增速，前兩者均有較高出口依賴度。1-2月出口交貨值增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，海外制造業(yè)復(fù)蘇對(duì)國內(nèi)工業(yè)產(chǎn)生正向拉動(dòng)。需要注意，電氣機(jī)械行業(yè)增加值和投資增速均較上年末回落，體現(xiàn)新能源行業(yè)的產(chǎn)能過剩問題可能浮現(xiàn)；而計(jì)算機(jī)通信電子行業(yè)增加值和投資增速回升，可能體現(xiàn)了全球半導(dǎo)體行業(yè)的復(fù)蘇。這兩個(gè)行業(yè)的營收體量在工業(yè)各行業(yè)中是最大的，其此消彼長使得整體工業(yè)生產(chǎn)和制造業(yè)投資具有穩(wěn)定基礎(chǔ)。
三是投資強(qiáng)在哪？固定資產(chǎn)投資設(shè)備更新和技術(shù)改造表現(xiàn)突出，房地產(chǎn)投資可能受到土地購置支持，教育領(lǐng)域投資加速增長值得關(guān)注。1-2月制造業(yè)技術(shù)改造投資同比增長15.1%，固定資產(chǎn)投資中的“設(shè)備工器具購置”同比增長17%（去年末為6.6%），大規(guī)模設(shè)備更新的政策效應(yīng)已有所體現(xiàn)。房地產(chǎn)投資降幅有所收斂，但房屋施工面積同比跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大，考慮到PPI尚未有明顯回升，我們猜測(cè)房地產(chǎn)投資可能受到了土地購置費(fèi)的拉動(dòng)。中指研究院發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1-2月TOP100企業(yè)拿地總額同比大幅增長30.6%?！氨＝粯恰惫ぷ鬟M(jìn)入尾聲、新開工不足、房地產(chǎn)銷售疲軟的情況，意味著房地產(chǎn)投資仍處于“磨底”階段。
四是消費(fèi)與就業(yè)的結(jié)構(gòu)特征鮮明。1-2月消費(fèi)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出三個(gè)特點(diǎn)：一是，受春節(jié)“假日經(jīng)濟(jì)”提振，服務(wù)消費(fèi)好于商品消費(fèi)；二是，吃、穿消費(fèi)好于用的消費(fèi)；三是，大件消費(fèi)的拉動(dòng)作用顯著增強(qiáng)。汽車類、通訊器材類、家用電器和音像器材類是食品煙酒之外對(duì)限額以上零售額拉動(dòng)最大的類別，往后看消費(fèi)品以舊換新政策有助于提升大件消費(fèi)的增長潛力。就業(yè)的總量壓力和結(jié)構(gòu)性矛盾仍比較突出：當(dāng)前就業(yè)壓力主要體現(xiàn)在大學(xué)畢業(yè)生等年輕人口，這可能影響其未來進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)的能力，進(jìn)而影響相關(guān)家庭的消費(fèi)意愿，其影響的持續(xù)性和廣泛性不容小覷。（財(cái)富中文網(wǎng)）
作者鐘正生為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家，平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
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編輯：劉蘭香
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