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美聯(lián)儲(chǔ)料四季度降息,全球投資環(huán)境仍向好

2024-07-11
鐘正生

綜合來看,預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)于今年四季度降息1次。下半年美聯(lián)儲(chǔ)仍處于醞釀降息的過程,全球投資環(huán)境有望保持良好,“前路漸坦”,但也需警惕波折。

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今年美元流動(dòng)性“名緊實(shí)松”。上半年,美債利率一度上行,但關(guān)鍵金融市場(chǎng)指標(biāo)指向?qū)捤桑涝酥寥蛸Y產(chǎn)表現(xiàn)積極。美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持韌性,但也不至于過熱。全年增長(zhǎng)預(yù)計(jì)2.3%、略慢于2023年的2.5%,大體邁向“軟著陸”。美國(guó)通脹回落遭遇波折,仍有望繼續(xù)改善?;鶞?zhǔn)預(yù)測(cè)下,通脹率有望在Q3階段回落,Q4出現(xiàn)一定反彈。

美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)順利走向平衡,但就業(yè)質(zhì)量下降,美聯(lián)儲(chǔ)開始關(guān)注“意外降溫”風(fēng)險(xiǎn)。除“雙目標(biāo)”外,美聯(lián)儲(chǔ)也要防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),尤其關(guān)注持續(xù)縮表后銀行體系準(zhǔn)備金下降的風(fēng)險(xiǎn)。綜合來看,預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)于今年四季度降息1次。

資產(chǎn)表現(xiàn)方面,從“美國(guó)獨(dú)強(qiáng)”到“百花齊放”。上半年,全球股市和商品表現(xiàn)更加積極。首先,美元流動(dòng)性的實(shí)質(zhì)寬松,利好全球資產(chǎn)。其次,歐洲、日本經(jīng)濟(jì)整體好于預(yù)期,歐洲通脹受益于供給改善,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雖緩但到,貨幣寬松在路上;日本出現(xiàn)“通脹復(fù)歸”跡象、貨幣“慢轉(zhuǎn)彎”。再次,全球制造業(yè)步入復(fù)蘇,各國(guó)產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)發(fā)力,在此過程中,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體布局高技術(shù)制造業(yè),新興市場(chǎng)積極招商引資,中國(guó)企業(yè)尋求“出?!?,全球投資機(jī)會(huì)涌現(xiàn)。

大類資產(chǎn)走向何方?下半年,美聯(lián)儲(chǔ)仍處于醞釀降息的過程,全球投資環(huán)境有望保持良好,“前路漸坦”,但也需警惕波折。美債預(yù)計(jì)波折向下。降息0-2次的情形下,10年美債利率或在4%-4.5%波動(dòng),年內(nèi)較難下破4%;美股趨勢(shì)向好,但波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)增多。宏觀流動(dòng)性有望繼續(xù)提供支撐。AI行情不至于是“泡沫”,但美股集中度上升孕育風(fēng)險(xiǎn);美國(guó)大選不改美股方向,但大選前1-2個(gè)月容易出現(xiàn)調(diào)整。

美元指數(shù)何時(shí)下行,還看歐日。經(jīng)驗(yàn)上,美聯(lián)儲(chǔ)緩慢降息,美元指數(shù)未必走弱,取決于非美經(jīng)濟(jì)和政策走向。歐元有望在內(nèi)部政治風(fēng)險(xiǎn)平息后有所反彈。日元能否修復(fù)取決于日本央行轉(zhuǎn)向的速度。黃金不應(yīng)高估“降息利好”。美元體系之外的因素值得重視,關(guān)注全球央行購(gòu)金放緩,以及避險(xiǎn)、投機(jī)需求降溫的風(fēng)險(xiǎn)。原油維持緊平衡。綜合需求、庫(kù)存、投機(jī)倉(cāng)位等,當(dāng)前80-85美元/桶的油價(jià)基本處于均衡合理水平。(財(cái)富中文網(wǎng))

作者鐘正生為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家,平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

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編輯:劉蘭香

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