鮑威爾極力避免過多談?wù)撜魏拓斦?,強調(diào)大選短期內(nèi)不會影響貨幣政策,但也強調(diào)美國財政處于不可持續(xù)的道路上。結(jié)合鮑威爾本次講話,以及美國的經(jīng)濟(jì)和市場形勢,我們認(rèn)為,美聯(lián)儲本次堅持降息25BP可從三個方面理解:一是,盡管9月會議以后公布的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)走強,但并未抵消前期降溫的進(jìn)展;二是,美聯(lián)儲希望盡量保持政策慣性;三是,近期市場利率的自發(fā)走高,進(jìn)一步賦予美聯(lián)儲降息的空間。
11月7日,美聯(lián)儲降息25BP,符合市場預(yù)期。會議聲明及鮑威爾講話后,市場感受偏鴿派:10年美債收益率日內(nèi)累計跌9BP,收于4.33%;美股標(biāo)普500和納斯達(dá)克指數(shù)分別收漲0.74%和1.51%;美元指數(shù)日內(nèi)跌0.8%左右;黃金現(xiàn)價重新站上2700美元/盎司大關(guān)。
會議聲明:堅持降息25BP。美聯(lián)儲2024年11月議息會議聲明,將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率下調(diào)25BP至4.50-4.75%區(qū)間。經(jīng)濟(jì)和政策描述部分,美聯(lián)儲大致維持與9月議息會議類似的評估;由于9月會議以來的就業(yè)和通脹有所反彈,美聯(lián)儲強調(diào)了“年初以來”的進(jìn)展,以合理化本次降息行動。
鮑威爾講話:尋找降息理由,避免討論大選。本次記者會主要討論的問題是,在面對近期偏強的經(jīng)濟(jì)、就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)后,美聯(lián)儲為何仍選擇繼續(xù)降息。鮑威爾在不同回答中表達(dá)了多重邏輯:一是,目前的貨幣政策仍然是限制性的,美聯(lián)儲在9月啟動降息,而本次降息應(yīng)被視為“另一次行動”;二是,美聯(lián)儲不希望也不需要看到就業(yè)市場的進(jìn)一步降溫;三是,美聯(lián)儲認(rèn)為房租等部分環(huán)節(jié)的通脹主要反映“追趕”效應(yīng),即反映過去的通脹壓力而不是當(dāng)下,所以傾向于認(rèn)為通脹會持續(xù)向2%邁進(jìn)。另一方面,較多問題提及美國大選結(jié)果的可能影響,鮑威爾極力避免過多談?wù)撜魏拓斦?,強調(diào)大選短期內(nèi)不會影響貨幣政策,但也強調(diào)美國財政處于不可持續(xù)的道路上。此外,鮑威爾表示,不會因特朗普當(dāng)選而辭職或被解雇。
政策邏輯:為何堅持降息?結(jié)合鮑威爾本次講話,以及美國的經(jīng)濟(jì)和市場形勢,我們認(rèn)為,美聯(lián)儲本次堅持降息25BP可從三個方面理解:一是,盡管9月會議以后公布的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)走強,但并未抵消前期降溫的進(jìn)展;二是,美聯(lián)儲希望盡量保持政策慣性;三是,近期市場利率的自發(fā)走高,進(jìn)一步賦予美聯(lián)儲降息的空間。
市場展望:利率下行仍是大方向。短期來看,由于美國經(jīng)濟(jì)和通脹保持韌性,疊加市場十分關(guān)注特朗普新政引發(fā)的通脹上行壓力,美債利率可能保持偏高水平;美股投資者可能傾向于認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)能夠“消化”高利率,繼而維持偏強的風(fēng)險偏好;高利率和強經(jīng)濟(jì)之下,美元吸引力猶存,美元匯率也可能獲得不錯的支撐。
但是,展望未來半年至一年,政策和市場利率的方向仍然是下行的。而且,一旦未來幾個月出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和通脹數(shù)據(jù)的再降溫,市場對未來利率路徑的看法可能也會適時調(diào)整。首先,特朗普新政對經(jīng)濟(jì)和通脹的影響不會立竿見影;其次,美聯(lián)儲從限制性利率回到中性利率的空間仍然充足;最后,美債利率短期超調(diào)的風(fēng)險較高。(財富中文網(wǎng))
作者鐘正生為財富中文網(wǎng)專欄作家,平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
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編輯:劉蘭香