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專欄 - 力軍車馬炮

中國(guó)股市,拿什么拯救你!

張力軍 2012年10月16日

張力軍,現(xiàn)任第一視頻集團(tuán)董事局主席、APEC發(fā)展理事會(huì)理事長(zhǎng)。車、馬、炮都是象棋中的元素,正好象征著博弈的學(xué)問。在當(dāng)今世界里面,所有人都是在一個(gè)全球的大棋局里面博弈,所以我們選用車、馬、炮作為欄目名稱,以此為這個(gè)時(shí)代大棋局里的博弈出謀獻(xiàn)策。
中國(guó)要想成為一個(gè)真正的強(qiáng)國(guó)就必須從戰(zhàn)略的高度重視建立完善的資本市場(chǎng),從根本上提高對(duì)資本市場(chǎng)重要性的認(rèn)識(shí),使中國(guó)股市真正能起到反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)狀況晴雨表的作用。

????今年上半年,中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍穩(wěn)定在7%以上,上證指數(shù)跌幅卻超過10%;藍(lán)籌股的投資收益率超過定期存款,卻乏人問津;監(jiān)管新政利好頻出,卻喚不起投資者的熱情。中國(guó)股市真的是可以用“跌跌不休”來形容,沒有利好的時(shí)候跌,有利好的時(shí)候還是跌,國(guó)際股市跌的時(shí)候,中國(guó)股市跟著跌,國(guó)際股市漲的時(shí)候,中國(guó)股市繼續(xù)跌。 人們不禁要問:中國(guó)股市,拿什么拯救你?

????中國(guó)股市不振,主要原因是信心缺失、制度缺陷、擴(kuò)容過度以及交易成本過高。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)向縱深發(fā)展,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變固然很重要,但資本市場(chǎng)的完善與發(fā)展更加重要。美國(guó)之所以成為超級(jí)大國(guó),除了擁有不斷創(chuàng)新的科技能力和強(qiáng)大的軍事能力外,發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)更是不可或缺的重要因素。中國(guó)要想成為一個(gè)真正的強(qiáng)國(guó)就必須從戰(zhàn)略的高度重視建立完善的資本市場(chǎng),從根本上提高對(duì)資本市場(chǎng)重要性的認(rèn)識(shí),使中國(guó)股市真正能起到反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)狀況晴雨表的作用。為此,筆者認(rèn)為,應(yīng)該采取以下舉措:

????第一,中國(guó)股市必須進(jìn)行制度改革,且應(yīng)做好頂層設(shè)計(jì)。中國(guó)股市改革不僅是關(guān)系到中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否可以順利度過轉(zhuǎn)型期的大事,同時(shí)它也意味著“中國(guó)最大的一次利益重新分配”。 中國(guó)股市必須盡快轉(zhuǎn)變成為以投資者為核心的、而非以融資者為核心的市場(chǎng),必須盡快轉(zhuǎn)變成充分尊重股東權(quán)益、而非只尊重公司管理者權(quán)利的市場(chǎng),從根本上改變股市不再是圈錢市。為此,首先要做好頂層設(shè)計(jì)。股市巨大的利益均衡必須依賴政府力量,必須依賴政府的重心真正傾斜于投資者,從一個(gè)完整的系統(tǒng)性制度上真正確保和維護(hù)投資者合法權(quán)益。中國(guó)股市需要推倒重來,當(dāng)然這不是指股市指數(shù)的推倒重來,而是制度的推倒重來,是要認(rèn)真檢討方方面面的制度性問題,真正把維護(hù)中小投資者合法權(quán)益當(dāng)成唯一目的,重新構(gòu)建所有機(jī)制與制度。只有這樣,中國(guó)股市才會(huì)有真正的繁榮。其次要加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)管,完善退市制度。只有不斷淘汰劣質(zhì)企業(yè),投資者的價(jià)值投資理念才會(huì)不斷形成共識(shí),否則,A股市場(chǎng)永遠(yuǎn)是投機(jī)活躍,投資低迷的市場(chǎng)。三是放開新股上市的審核門檻,完全實(shí)行注冊(cè)制。誰(shuí)能發(fā)得出去誰(shuí)就發(fā),證監(jiān)會(huì)只監(jiān)管公司信息披露,不管公司質(zhì)量、投資價(jià)值之類的審核。也就是說,監(jiān)管部門不再擔(dān)負(fù)“選美”的角色,誰(shuí)“美”誰(shuí)“丑”由股民說了算。

????第二,中國(guó)股市需要告別過去那種貪大求快的思路,把目光放遠(yuǎn)一點(diǎn),有節(jié)制地?cái)U(kuò)容或緩發(fā)新股。監(jiān)管部門應(yīng)從提高上市公司質(zhì)量上下功夫,成熟一家上市一家,把擴(kuò)容的步伐放慢下來。真正落實(shí)今年初證監(jiān)會(huì)新主席提出的“充分考慮市場(chǎng)承受能力,適度放慢擴(kuò)容節(jié)奏,以增強(qiáng)投資者信心”的股市“新政”。只有發(fā)行速度慢了,證券市場(chǎng)所存在的諸多問題才能在發(fā)展中解決,否則股市的問題只會(huì)越積累越多。

????第三,必須加強(qiáng)對(duì)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。要增加IPO發(fā)行的透明度,真正做到“三公”,杜絕黑箱操作,杜絕潛規(guī)則橫行,杜絕上市公司制假包裝上市,杜絕大股東惡意圈錢。限制再融資規(guī)模,上市公司應(yīng)按分紅多寡作為再融資的條件和決定融資規(guī)模的大??;限制大小非以減持名義套現(xiàn)跑路;限制公司高管自提薪酬。

????第四,應(yīng)該歸還廣大投資者的權(quán)益,比如強(qiáng)制分紅,同時(shí)要保障小股東表決權(quán),向上市公司、管理層的進(jìn)言權(quán)、監(jiān)督權(quán)、投資回報(bào)權(quán)、信息對(duì)稱權(quán)等。同時(shí),應(yīng)該降低或取消證券印花稅,真正落實(shí)政府提出的結(jié)構(gòu)性減免稅措施,降低股民的交易成本,以活躍和刺激股市的健康發(fā)展。

????第五,要讓證券領(lǐng)域里的法律法規(guī)成為有“牙齒”的老虎,對(duì)證券違規(guī)行為者嚴(yán)厲處罰,經(jīng)濟(jì)上讓其傾家蕩產(chǎn),刑事制裁上讓其把牢底坐穿。只有讓法律站在維護(hù)中小投資者利益上,用在投資者維權(quán)上,上市公司的質(zhì)量才能提高,分紅才能大方。只有在一個(gè)健全的法制環(huán)境下,上市公司才能不斷檢視自身能否為股東以及社會(huì)持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值,并把創(chuàng)造的價(jià)值讓股東分享。只有讓法律監(jiān)督和督促上市公司把心思放在重視為股東創(chuàng)造價(jià)值上,上市公司質(zhì)量才能徹底得到提高,證券市場(chǎng)才能牛起來。

????總之,不徹底根除以圈錢為目的上市公司入市,不建立垃圾股公司入市法律責(zé)任追究制,中國(guó)的股市就沒有救。不杜絕內(nèi)幕交易,不嚴(yán)懲陰謀入市,不追究瀆職者責(zé)任,不保證股民合法權(quán)益,合理受益,中國(guó)股市是誰(shuí)也救不了。拯救中國(guó)股市的藥方是:證監(jiān)會(huì)交出發(fā)審權(quán),舉起監(jiān)管利劍,讓那些經(jīng)得起監(jiān)管的好公司自主選擇市場(chǎng)化上市,把那些虛構(gòu)經(jīng)營(yíng)偽造報(bào)表的偽劣公司清出市場(chǎng)并嚴(yán)厲處罰,使優(yōu)勝劣汰的機(jī)制發(fā)揮效用?;蛟S這個(gè)藥方對(duì)監(jiān)管層來說,是一副苦藥,但良藥苦口利于病,只有對(duì)癥下藥,中國(guó)股市才能由熊途回歸牛路。

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