??? 對于大多數(shù)生意人而言，交易的對象無非是產(chǎn)品和服務(wù)，對于李嘉誠來說，則是一間間公司。

????資本視野和全球格局是李嘉誠與眾不同之處。在他眼中，全球就是一個超越國界的大市場，隨行就市、低買高賣則是顛撲不破的生意法則；在他手中，“公司”變成了“產(chǎn)品”，通過收購、兼并、重組、分拆、出售等一系列資本運作手法，實現(xiàn)業(yè)務(wù)組合和資產(chǎn)配置的優(yōu)化。

????如同一位高明的魔術(shù)師，李嘉誠60多年一直不厭其煩地玩著資本魔方的游戲，騰挪轉(zhuǎn)移之間，將那間生產(chǎn)塑膠花的“長江工業(yè)有限公司”，運作成為華人世界首屈一指的資本帝國。如今，隨著長江實業(yè)與和記黃埔的重組、分拆，李嘉誠的“資本魔方”又將上升一個新的量級。

????在大眾傳媒與普通民眾眼中，李嘉誠那些難以理解的行為往往被解讀為“撤資信號”。但是如果我們拋開先入為主的成見，純粹從商業(yè)角度審視，則不難發(fā)現(xiàn)李嘉誠的資本運作不僅帶有生意上的合理性，也為中國企業(yè)家提供了企業(yè)經(jīng)營的新思路。

????? 通過業(yè)務(wù)重組和架構(gòu)調(diào)整，革除公司發(fā)展過程中積累的弊端，釋放更大的價值空間。

????長江實業(yè)通過持有49.97%和記黃埔的股權(quán)，控制旗下系列公司的“金字塔式”股權(quán)結(jié)構(gòu)，是李嘉誠過去60多年搭建的集團(tuán)架構(gòu)。這個架構(gòu)下，長江實業(yè)作為旗艦，在地產(chǎn)主業(yè)之外，從事飛機(jī)租賃、酒店經(jīng)營及套房服務(wù)、物業(yè)及項目管理、基建業(yè)務(wù)、證券投資等業(yè)務(wù)。和記黃埔則是另一個多元化業(yè)務(wù)平臺，從事地產(chǎn)、基建、電信、零售、港口、能源等六大核心業(yè)務(wù)。

????可以發(fā)現(xiàn)，長江實業(yè)與和記黃埔均屬于多元化企業(yè)集團(tuán)，業(yè)務(wù)龐雜，并且在基建、地產(chǎn)業(yè)務(wù)上形成潛在的競爭關(guān)系，不利于未來的良性發(fā)展，因此存在業(yè)務(wù)重組的必要性。

????? 通過業(yè)務(wù)重組和分拆上市，消除綜合性集團(tuán)的多元化折讓（conglomerate discount）。

????船大難掉頭，一方面是指大型集團(tuán)缺乏必要的靈活性，另一方面則是因為慣性思維帶來的勢能。大有大的好處，也有大的弊端。一個突出的問題便是多元化折讓（conglomerate discount）。

????像長江實業(yè)這樣的多元化集團(tuán)，由于各項業(yè)務(wù)的凈利率、回報率、市盈率、折舊率存在差異，出現(xiàn)整體市值小于個體相加的情況，即旗下上市公司內(nèi)在價值之和大于集團(tuán)整體市值，兩者之差就是所謂的多元化折讓（conglomerate discount）。按照2014年6月30日的股價計算，長江實業(yè)股東應(yīng)占賬面權(quán)益比長江實業(yè)的市值高出23%，約合870億港幣。也就是說，目前架構(gòu)下，長江實業(yè)股價被低估了23%，業(yè)務(wù)重組、分拆上市有助于釋放這部分價值。

????? 消除分層控股架構(gòu)，提高透明度和業(yè)務(wù)一致性、提升規(guī)模、提高效率和靈活性。

????既有的股權(quán)架構(gòu)下，長江實業(yè)是集團(tuán)旗艦，通過控制子公司和記黃埔，進(jìn)而控制一系列孫公司，這種疊床架屋的“垂直型”股權(quán)結(jié)構(gòu)，是過去半個多世紀(jì)不斷收購整合而形成的自然結(jié)果，那么李嘉誠此番將長江實業(yè)與和記黃埔業(yè)務(wù)重組、分拆上市則是有意識地“修剪資產(chǎn)樹”。

????2014年12月11日、2015年1月2日，李嘉誠在商業(yè)環(huán)境異常開放寬松的開曼群島注冊了兩間豁免有限責(zé)任公司，即長和（長江和記實業(yè)有限公司）、長地（長江實業(yè)地產(chǎn)有限公司）。在新的股權(quán)架構(gòu)之下，長和與長地處于平行關(guān)系，分別經(jīng)營非地產(chǎn)業(yè)務(wù)和地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

????這一目標(biāo)，分為四步實現(xiàn)。第一步，以協(xié)議安排方式將長江實業(yè)集團(tuán)的控股公司由長江實業(yè)變更為長和，長江實業(yè)股份等價置換為長和股份；第二步，和記黃埔向李嘉誠信托定向收購6.24%赫斯基普通股權(quán)，收購以定向增發(fā)長和新股置換赫斯基股權(quán)的方式進(jìn)行，交易完成之后，和記黃埔成為持股40.2%的最大股東；第三步，和記黃埔與長和以1：0.684的比例換股，和記黃埔全面退市，業(yè)務(wù)整合到長和旗下；第四步，長和地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離到長地旗下。