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專欄 - 商業(yè)史話

時(shí)局的生意:李嘉誠資本運(yùn)作的底層邏輯

杜博奇 2015年10月01日

秉承寫史筆法,記錄當(dāng)代中國商界變遷。作者杜博奇,財(cái)經(jīng)作者,長(zhǎng)期觀察本土商業(yè)史和公司史,著有《中國高層經(jīng)濟(jì)智囊》(合著,中信出版社)、《中國首富報(bào)告》等作品。
資本無國界,金錢永不眠。從價(jià)值高地流向價(jià)值洼地,是一切資本永恒的運(yùn)轉(zhuǎn)邏輯。今時(shí)今日李嘉誠大舉出售大陸資產(chǎn),彼時(shí)彼日大舉投資內(nèi)地,世易時(shí)移,時(shí)局轉(zhuǎn)換而已。

????李嘉誠終于對(duì)喧囂已久的“撤資風(fēng)波”作出正面回應(yīng),但是這已無法阻止事件的繼續(xù)發(fā)酵。隨著中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行,具有“風(fēng)向標(biāo)”意義的李嘉誠家族,仍將是未來萬眾矚目的焦點(diǎn)。

????從2013年以來,李嘉誠旗下企業(yè)頻繁拋售內(nèi)地資產(chǎn),引發(fā)撤資質(zhì)疑。與這些有據(jù)可查的商業(yè)交易相比,蘊(yùn)藏在資本運(yùn)作背后的生意邏輯,更值得審視和探討。

????任何生意的成敗,離不開天時(shí)、地利、人和三個(gè)要素,李嘉誠的資本運(yùn)作也不例外。

????李嘉誠的崛起,首先在于對(duì)時(shí)機(jī)的把握,在“逆向思維”的指引下,進(jìn)入價(jià)值低估行業(yè)。1973年香港股災(zāi),百業(yè)蕭條,剛剛轉(zhuǎn)入地產(chǎn)行業(yè)的“塑膠花大王”李嘉誠逆勢(shì)收購優(yōu)質(zhì)物業(yè)和地塊,為地產(chǎn)業(yè)務(wù)的崛起奠定了基礎(chǔ);1981年長(zhǎng)江實(shí)業(yè)收購“百年洋行”和記黃埔標(biāo)志著李嘉誠代表的華商力量的崛起,1980年代李嘉誠聯(lián)合包玉剛狙擊九龍倉、收購青洲英坭、香港電燈等老牌洋行,在英資退潮留下的資本真空中趁勢(shì)騰飛;中國大陸改革開放之后,李嘉誠開始投資于內(nèi)地;1997年香港回歸,和特首董建華私交甚密的李嘉誠在長(zhǎng)江實(shí)業(yè)年報(bào)中表示“本人對(duì)內(nèi)地及香港的經(jīng)濟(jì)前景充滿信心”,照片上一副躊躇滿志的笑容。

????香港作為全球金融中心之一,為李嘉誠旗下企業(yè)的國際化進(jìn)程提供了地利之便。

????商人雖有國籍,資本卻無國界。收購和記黃埔等老牌英資企業(yè),李嘉誠獲得了進(jìn)入全球市場(chǎng)和多元化業(yè)務(wù)領(lǐng)域的“敲門磚”。對(duì)港口、零售、電訊、能源等基礎(chǔ)設(shè)施的控制使得李嘉誠得以掌握全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),利用香港資本市場(chǎng)的資金優(yōu)勢(shì)尋找全球資產(chǎn)錯(cuò)配機(jī)會(huì)。

????通過收購和記黃埔及一系列并購,李嘉誠進(jìn)入港口、零售等多元化業(yè)務(wù)領(lǐng)域,并開啟了國際化進(jìn)程。截止香港回歸前的1996年,和記黃埔在香港、亞洲、歐洲和北美洲開展業(yè)務(wù),其中,香港地區(qū)貢獻(xiàn)70%的營(yíng)業(yè)額,與之相比,中國大陸所占的務(wù)比重顯得微不足道。

(長(zhǎng)江實(shí)業(yè)1997年年報(bào))

????30多年后,李嘉誠對(duì)長(zhǎng)江實(shí)業(yè)、和記黃埔進(jìn)行“世紀(jì)大重組”,將地產(chǎn)之外的其他業(yè)務(wù)剝離到于開曼群島新注冊(cè)成立的長(zhǎng)江和記實(shí)業(yè)。在長(zhǎng)江合計(jì)實(shí)業(yè)2015年上半年財(cái)報(bào)中,中國大陸地區(qū)所占的業(yè)務(wù)比重已經(jīng)上升到14%,香港下滑到5%,而歐洲地區(qū)所占業(yè)務(wù)比重則高達(dá)53%。數(shù)據(jù)表明,李嘉誠的資本天平從“大本營(yíng)”香港向因債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格縮水的歐洲傾斜——水務(wù)、燃?xì)狻㈦娪?、港口、能源等基礎(chǔ)性資產(chǎn)仍然是其收購的重點(diǎn)。

????應(yīng)該看到,李嘉誠在歐洲進(jìn)行大規(guī)模收購的同時(shí),萬達(dá)、安邦、復(fù)星、平安等企業(yè)紛紛跨出國門,進(jìn)行海外并購,在中國大陸資產(chǎn)價(jià)格高企的背景下尋求全球投資機(jī)會(huì)帶有商業(yè)的合理性,中國企業(yè)的國際化之路并不會(huì)一帆風(fēng)順,萬通地產(chǎn)撤離世貿(mào)中心應(yīng)該不是孤例。

????值得注意的是,盡管李嘉誠有計(jì)劃地出售中國內(nèi)地的物業(yè),內(nèi)地仍然是其地產(chǎn)業(yè)務(wù)的最大市場(chǎng)。截止2015年6月31日,承載地產(chǎn)業(yè)務(wù)的長(zhǎng)江實(shí)業(yè)地產(chǎn)擁有1490萬平方米開發(fā)土地儲(chǔ)備,其中1380萬平方米位于內(nèi)地。隨著中國經(jīng)濟(jì)的低迷,告別高增長(zhǎng)的房地產(chǎn)行業(yè)成為經(jīng)濟(jì)政策選擇的晴雨表,如何處理沉淀龐大現(xiàn)金的土地儲(chǔ)備,將成為李嘉誠下一步動(dòng)向的焦點(diǎn)。

????人脈資源和人力資源是李嘉誠崛起的第三要素。然而,隨著政商環(huán)境的變遷,人脈資源成為最大的傳承障礙,年逾80的李嘉誠不得不考慮新的政商關(guān)系界面下的繼承問題。

????香港商人熱衷搭建政商關(guān)系,港英政府也樂于利用華人進(jìn)行分化統(tǒng)治,在20世紀(jì)前半葉,許多富商直接擔(dān)任議員等重要職務(wù),勛爵、博士等頭銜更是如數(shù)家珍。這是政府表彰有特殊貢獻(xiàn)的商業(yè)人士的常用手段。李嘉誠在匯豐銀行主席沈弼的支持下,成為1980年代收購英資的主力,隨著聲名日隆,一生至少獲得了12項(xiàng)重要的勛章獎(jiǎng)?wù)隆H缃?,在長(zhǎng)江合計(jì)實(shí)業(yè)的官方網(wǎng)站上羅列著李嘉誠的重要榮銜,其中既有中國經(jīng)濟(jì)年度人物特別榮譽(yù)大獎(jiǎng),也有比利時(shí)、巴拿馬、英國、法國的表彰,可見李嘉誠在全球各國的知名度和影響力。

????2015年長(zhǎng)江和記實(shí)業(yè)的半年報(bào)上,李嘉誠和長(zhǎng)子李澤鉅肖像并列,傳遞出強(qiáng)烈的子承父業(yè)意味。早在1992年,年僅28歲的李澤鉅獲得李嘉誠在匯豐銀行的董事席位,香港回歸后他當(dāng)選為全國政協(xié)委員,并在香港政府擔(dān)任多個(gè)職務(wù)。然而,隨著中國內(nèi)地進(jìn)入政商“新常態(tài)”,從小接受英美教育、對(duì)內(nèi)地業(yè)務(wù)意興闌珊的李澤鉅能否接過父親手中的人脈,面臨極大變數(shù)。也許,這才是推動(dòng)李嘉誠剝離大陸資產(chǎn),向歐洲傾斜的一個(gè)難以言說的因素。

????天時(shí)地利人和成就了“李超人”,三者疊加即為時(shí)局,時(shí)局的轉(zhuǎn)換,左右著李嘉誠的生意選擇。

????(注:本文僅代表作者觀點(diǎn)。)

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