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????2004年，耶魯?赫希（Yale Hirsch）在《股票交易者年鑒》（The Stock Trader’s Almanac）發(fā)表了他的研究成果。他提出：“四年一次的總統(tǒng)大選經(jīng)常重創(chuàng)經(jīng)濟(jì)和股市。戰(zhàn)爭、衰退和熊市都傾向于發(fā)生在任期的前半部分，而牛市則常常出現(xiàn)在后半部分。”

????為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況呢？一般來說每屆政府為了連任或者給本黨候選人鋪路，都傾向于在大選前采取經(jīng)濟(jì)刺激措施，特別是刺激性貨幣政策，來制造繁榮以拉攏選民。由于貨幣政策和其他經(jīng)濟(jì)刺激政策的效果并非立竿見影，所以通常都要提前一年來實(shí)施。一年后，正是大選年，經(jīng)濟(jì)刺激措施的效果逐漸顯現(xiàn)出來，選民們會(huì)對(duì)執(zhí)政黨好感增加。大選后，這些經(jīng)濟(jì)強(qiáng)心劑的效果逐漸過去了，一般都會(huì)演化成通貨膨脹。而當(dāng)選總統(tǒng)在大選時(shí)的很多許諾不能馬上兌現(xiàn)或者根本沒法兌現(xiàn)，市場會(huì)充滿失望情緒。于是股市便一路下跌。這一漲一跌，就形成了四年的股市周期。當(dāng)然這個(gè)周期沒有那么固定，有時(shí)候牛市長些，有時(shí)候熊市長些。但根據(jù)美國長期股市數(shù)據(jù)來測算，這種理論基本上成立。

????既然有這樣的規(guī)律，有些分析師就提出一種操作策略：在當(dāng)選總統(tǒng)任期的第二年10月1日買入，然后在第四年12月31日賣出，共持倉27個(gè)月。這種策略收益率如何呢？馬歇爾?尼古拉斯（Marshall Nickles）對(duì)1952年到2000年的數(shù)據(jù)進(jìn)行測試，發(fā)現(xiàn)按此策略操作，如果在1952年投入1,000美元，到2000年賬戶資金將達(dá)到72，701美元。很不錯(cuò)的收益，而且非常穩(wěn)健，風(fēng)險(xiǎn)小。

????這種政治周期在很多國家股市都存在。那么中國怎么樣呢？中國沒有大選，政府不會(huì)為了選戰(zhàn)的需要而采取經(jīng)濟(jì)刺激措施。但中國政府也有任期，也要換屆。通過對(duì)市場的研究，筆者發(fā)現(xiàn)，中國股市居然也有跟美國股市類似的現(xiàn)象。當(dāng)然中國政府是五年一屆，股市的周期似乎也因此比美國的周期長一些。中國是總理負(fù)責(zé)經(jīng)濟(jì)事務(wù)，因此中國類似美國總統(tǒng)周期的現(xiàn)象似乎可以稱為“總理周期”。

????1991年股市剛剛開張，只有深圳幾只股票上市，代表意義比較小。1993年3月起，朱镕基雖然是副總理，但全權(quán)負(fù)責(zé)經(jīng)濟(jì)工作。就股市來說，從1993年到3月到2003年3月，都可以看做朱镕基時(shí)代。2003年3月至今，為溫家寶時(shí)代。

????從上圖可以看出從1993年朱镕基開始掌管經(jīng)濟(jì)，股市下跌。一年多之后，股市見底。1998年3月朱镕基就任總理，之后還是以下跌為主，直到1999年的5.19。2003年3月，溫家寶就任總理，股市突破盤整下跌，之后雖然有短暫的上漲，但基本上以下跌為主。到2005年6月股市見底，開始一波大牛市。2008年3月，溫連任，股市繼續(xù)下跌。2008年11月股市開始上漲，比以前的周期提前了很多，但那是因?yàn)楫?dāng)時(shí)龐大的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃刺激股市上漲，不可以常理推論。我們可以看出，每屆政府開始一兩年，股市基本都下跌，然后才開始上漲。這跟美國大致相同，但不同的是，每屆政府快結(jié)束的時(shí)候，股市也會(huì)下跌。

????兩個(gè)政體完全不同的國家，股市居然有類似的政治周期，看上去有點(diǎn)不可思議。不過雖然中國沒有大選，但也會(huì)有別的政治原因影響股市。根據(jù)筆者的淺見，大致可以這樣解釋：中國有句老話，“新官上任三把火”。新一屆政府不管是否連任，都會(huì)在初期監(jiān)管比較嚴(yán)格，人事上也會(huì)有相應(yīng)的調(diào)整。這種情況下，財(cái)政和銀行系統(tǒng)也會(huì)小心翼翼，對(duì)財(cái)政支出和貸款都比較嚴(yán)格。股市是非常敏感的地方，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)市場管理也會(huì)寧緊勿松。這樣就容易導(dǎo)致股市下跌。

????然而，不管哪個(gè)領(lǐng)導(dǎo)人都希望在任期內(nèi)有所作為，都會(huì)追求政績。嚴(yán)格監(jiān)管之后的工作主調(diào)就是發(fā)展，股市的發(fā)展比較直接，是大家都看得見的。所以在一屆政府任期的后幾年，股市多半都會(huì)上漲。但到了任期快結(jié)束的時(shí)候，政府都會(huì)進(jìn)行總結(jié)，著重處理發(fā)展中出現(xiàn)的問題。政府工作的主調(diào)又開始以收緊為主。中國股市并不完善，在牛市中經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)黑莊之類的情況。這都是要處理的問題。隨著經(jīng)濟(jì)政策的收緊，股市也開始失血下跌。

????當(dāng)然由于中國股市時(shí)間太短，研究這樣大周期的樣本范圍太小，也許很多讀者會(huì)覺得筆者的結(jié)論太牽強(qiáng)。不過美國股市總統(tǒng)周期的理論，應(yīng)該對(duì)我們研究股市有一定的借鑒作用。畢竟中國股市有“政策市”之稱，中國政府的換屆對(duì)股市周期也會(huì)有重大的影響。