2015年:改革與轉型中的投資機會
【專題】2014投資指南
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《財富》(中文版)-- 今年,我們采訪了兩位基金經(jīng)理,他們是摩根士丹利華鑫基金投資部基金經(jīng)理周志超、華商基金投資管理部總經(jīng)理劉宏。在過去的一年中,周志超領導的大摩主題優(yōu)選基金的總回報率為31.34%,在355只標準股票型基金中排名第12位。根據(jù)銀河證券的數(shù)據(jù)顯示,截止到2014年10月31日,劉宏管理的華商價值精選今年以來的收益率達到了37.89%,在355只標準股票型可比基金中排名第13位;他管理的華商盛世成長的同期收益率也達到了16.53%。
????2015年,雖然宏觀經(jīng)濟仍然面臨一定的壓力,但是新興產(chǎn)業(yè)的繁榮,以及市場的轉型與改革都將會帶來新的投資機會。
????《財富》中文版:2014年中國經(jīng)濟總體趨于平緩,在這樣的經(jīng)濟環(huán)境下,2015年的A股將呈現(xiàn)怎樣的走勢?會有哪些亮點?
????周志超:中國的經(jīng)濟增長趨于平穩(wěn)是未來的大趨勢,上市公司也將面臨著整體業(yè)績增速放緩的壓力,基本面一般會壓制整個A股的上行空間。然而,縱觀近幾年的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)就會發(fā)現(xiàn),無論是投資增速、工業(yè)增加值,還是GDP數(shù)據(jù),從2012年開始就一直處于下行通道,但2012年以來的A股卻出現(xiàn)了結構性的投資機會。特別是今年7月以來,盡管7月和8月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)更加疲軟,但是代表大盤藍籌的上證綜指卻最高反彈了20%。
????之所以出現(xiàn)這種情況,我們認為,主要有三大原因:首先,宏觀經(jīng)濟增速平穩(wěn)主要影響到的是與投資相關的產(chǎn)業(yè)鏈,對于很多新興產(chǎn)業(yè)的公司而言,當下卻面臨著良好的發(fā)展機遇;其次,無風險利率的下行、房地產(chǎn)市場見頂(樓市資金流出),帶來了股市流動性的改善;最后,產(chǎn)業(yè)資本主導的企業(yè)并購,使得很多公司的盈利在短短幾年出現(xiàn)了爆發(fā)式的增長,市值迅速膨脹。
????對于2015年的A股市場而言,盡管宏觀經(jīng)濟并不樂觀,但是以上三點推動股市上行的因素并沒有發(fā)生根本性的改變。因此,我們對于A股整體持謹慎態(tài)度,但是我們認為通過精選個股,獲得較好的正收益是大概率事件。
????劉宏:從當前的數(shù)據(jù)來看,可以判斷,2015年的股票市場將會延續(xù)結構性的格局,其關鍵點在于符合改革和轉型方向的產(chǎn)業(yè)和領域,無論是上市公司還是相關板塊的股票,都會有逐漸向好的發(fā)展趨勢;而代表傳統(tǒng)經(jīng)濟模式的行業(yè)或企業(yè),將會持續(xù)面臨壓力。
????2015年經(jīng)濟的亮點還在于改革措施的不斷落地。十八屆三中全會以來,大家對于改革有了較高的預期,隨著改革進程的逐步推進,各項改革措施進一步落實,A股市場也將迎來越來越多的投資性機會。
????從您的角度來看,明年的通脹或通縮情況將如何?您預計今年的GDP增速是多少?
????周志超:今年以來,CPI處于低位運行的狀態(tài),尤其是9月的CPI僅為1.6%,引發(fā)了市場對通縮的擔心。不過我注意到最近政府已經(jīng)采取了一些刺激經(jīng)濟的具體措施,今年以來很多原本限購的城市在逐步放松限購,近期發(fā)改委批復鐵路項目的速度明顯加快,因此,我相信政府有能力把CPI控制在合理的范圍內,明年的CPI將繼續(xù)保持平穩(wěn)的態(tài)勢。
????剛剛公布的3季度GDP增速為7.3%,雖然略高于此前市場預期的7.2%,但是1~3季度的GDP增速僅為7.4%,按照目前的態(tài)勢,全年GDP增長7.5%的目標大概率完成不了。不過我并不覺得全年的GDP增速達不到7.5%就意味著中國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)了很大問題,目前就業(yè)市場還很健康,只要GDP增速在7.5%附近,就都是合理的。
????劉宏:通貨膨脹不是目前最值得擔憂的事情,實際上,自從2014年9月的數(shù)據(jù)公布以來,市場上已經(jīng)有了一部分擔憂通貨緊縮的聲音。倘若到2015年仍然沒有好轉的話,我認為CPI的上漲空間不會太大。至于今年的GDP,經(jīng)濟下行顯然已經(jīng)成為了共識,我認為保7的概率比較大。
????對于2015年的投資,您最關心哪些議題?
????周志超:對于2015年的投資,我比較關心的議題包括:首先,哪些行業(yè)和公司能夠在宏觀經(jīng)濟放緩的大背景下,繼續(xù)保持較高的景氣程度,獲得確定性的增長。我們都知道,大消費、科技類公司相對來說,受宏觀經(jīng)濟的影響較小,但是考慮到相關公司的估值都比較貴,優(yōu)中選優(yōu)也是必須的。
????其次,從2012年以來,由產(chǎn)業(yè)資本主導的企業(yè)并購愈演愈烈,我們會重點關注那些有業(yè)績、估值合理、存在并購可能的企業(yè);最后,政府推動經(jīng)濟轉型以及提高經(jīng)濟增長質量的決心很大。李克強總理在多個場合強調過國企改革對于盤活存量資產(chǎn)的重要性,今年國企改革處于主題性投資的階段,但是我認為明年國企改革將逐漸進入預期兌現(xiàn)階段,我們會重點關注這個主題。
????劉宏:2015年投資,我關注的重點是改革和轉型。改革措施的落地,順著轉型方向尋找市場上的投資機會,諸如大家前期所關注的文化傳媒、旅游、體育、新能源等,都是代表轉型方向的領域,都值得我們重點研究。近年來,這些領域發(fā)展很快,政策支持力度也很大,企業(yè)迎來了難得的發(fā)展機遇。
????轉型的另一個方向是代表中國先進制造能力和制造水平的行業(yè),包括以光伏、LED、高鐵等為代表的高端制造業(yè)。它們符合轉型的邏輯,能夠給我們帶來很多的投資機會。
????2014年中國反腐力度逐漸加強,這將會對股市投資產(chǎn)生哪些影響?
????周志超:我認為反腐在短期內對有一些板塊造成了一定的影響,例如高檔白酒的銷量下滑,金銀珠寶等奢侈品的銷售也受到了一定影響,甚至餐飲業(yè)以及商場的客流量也因為反腐而減少。但我認為反腐對股市的長期影響是積極的,10月召開的十八屆四中全會以依法治國為主題,意味著未來的反腐將會制度化。反腐不僅提高了行政效率,而且減少了經(jīng)濟活動的扭曲,未來A股將長期受益于反腐帶來的政策紅利。