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專欄 - 投資新語

股市的供給與股價

趙亞赟 2012年12月11日

趙亞赟,財富中文網(wǎng)撰稿人,現(xiàn)為富勤先投資俱樂部秘書長,北京大學中國公共財政研究中心副秘書長,具有多年證券從業(yè)經(jīng)驗。著有《金融戰(zhàn)》、《狙擊中國》等書。
資金和股票的關系就像水和船的關系一樣。流入的資金相對多了,股市就會漲;股票供給相對多了,股市就會跌。

????股市不是經(jīng)濟的晴雨表,就算有時候在有些地方跟經(jīng)濟關系很密切,那也是領先于經(jīng)濟的,而不是跟隨經(jīng)濟變化的(請參見《股市真的是經(jīng)濟的晴雨表嗎?》一文的論述)。股市的漲跌是由供求關系決定的。實際上,股票和資金就好像是船和水的關系。股票相對資金多了,船重水少了,股票這邊就下去了;資金相對股票多了,水多船輕了,股票那邊就上來了。股票的高度由股價來表示,資金這邊的高度由利率來標示。這是不是很簡單的道理?要是能夠預先知道股票和資金的供應情況,就能從中推出股市的趨勢了,不過這事兒太難了。

????先說股票這邊,已經(jīng)上市交易的股票總值是多少,對大盤走勢沒多大指導意義。一般大家關注的是新增加的證券,也就是未來股市的融資,不光是新股,還有增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債、公司債、城投債等等等等,太多了。一般說來,可轉(zhuǎn)債和公司債對股價影響比較小。增發(fā)和配股則直接增加股票的供給,一般來說應該算作利空。不過要擱在大牛市中,卻反倒可能成為利好。因為股民會認為增發(fā)和配股的公司拿了錢會投些賺錢的項目,讓公司業(yè)績變得更好。另外,面向大機構的定向增發(fā),并不是直接掏股民口袋里的錢,所以對股市的影響只是心理上的。最直接的是股票上市,一般來說,最大份額的當然是新股,其次是限售股上市。當然股改的時候,大小非解禁的量一度多過新股。

????融資額多,股市就會跌;融資額少,股市就漲。聽起來邏輯合理,但還需要事實證明才行。

????上圖是從2007年11月到2012年11月股市融資總額(實際募集資金)占比的月變化和上證指數(shù)的月漲跌幅的對比圖。股市融資總額就是股市上不管是新股發(fā)行還是增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債、可分離債、公司債,只要是上市公司融資的,統(tǒng)統(tǒng)算進去。股市融資總額占比就是這些所有融資的總額與當月滬深兩個股市總市值的比例,如果我們單純用融資總額的絕對值來算,就容易出現(xiàn)失誤。股市總市值一萬億的時候融100億,跟股市總市值十萬億時融100億,對市場的沖擊肯定是不一樣的。

????通過上圖,我們可以看到股市融資總額與上證指數(shù)的漲跌變化有一定關系,但并不是太密切。在大部分時間,股市融資總額跟指數(shù)是同向的。這也很好理解,股市好的時候,融資額也多,不好的時候就少。這也合情合理,企業(yè)融資,當然想成本越小越好,融的錢越多越好。股市大盤越高,融資就越容易;反之就越難。當然經(jīng)濟危機的時候,企業(yè)非常缺錢,有很多企業(yè)寧愿融的錢少,成本高,也想在股市融資。畢竟再不劃算,也比借高利貸強。但市場會自動抵制,熊市的時候,申購新股的資金少,新股上市后也經(jīng)常跌破發(fā)行價。打新股也就變成很不劃算的事了,沒人打新股,想通過上市圈錢就難了。所以股市表現(xiàn)越差,整個股巿的融資額就越少。

????當然凡事都有反作用力,在短期行情中,未來的融資如果增大,還是對股市造成壓力的。特別是股市融資額大大超過市場預期的時候,股市會出現(xiàn)暴跌。畢竟如果沒有其他原因,誰也不會明明看著過幾天來一大批貨還非要給人家抬高價格不可的,股市里誰也不是雷鋒。

????雖然股市的融資總額對股價的影響很難量化,股價并不是嚴格按供給與總市值的比例大小而漲跌,但股市融資總額依然是個很有用的數(shù)據(jù),因為它是提前公布的,股民們?nèi)绻梢愿鶕?jù)這些數(shù)據(jù),評估其對市場的影響,從而提前做出反應。

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